Vanguard dépense 3,2 milliards pour acheter des actions MicroStrategy, détenant indirectement des bitcoins, ce qui secoue Wall Street

Gestion d’actifs de plus de 10 000 milliards de dollars, le géant Vanguard a récemment révélé détenir pour 3,2 milliards de dollars d’actions MicroStrategy (MSTR). Cet investissement a secoué Wall Street, car MicroStrategy est connue pour détenir une grande quantité de Bitcoin sur son bilan, et cette démarche de Vanguard équivaut à une détention indirecte de Bitcoin, sans achat direct de cryptomonnaies. Les analystes estiment que cette initiative pourrait encourager d’autres grands gestionnaires d’actifs à investir indirectement dans les actifs numériques.

La surprenante volte-face du géant conservateur Vanguard

Vanguard est depuis longtemps considéré comme un bastion du conservatisme financier traditionnel. La société est réputée pour ses investissements passifs, ses fonds indiciels à faibles coûts et sa gestion prudente des risques, sa clientèle étant principalement composée de fonds de retraite et d’investisseurs particuliers recherchant des rendements stables à long terme. Par le passé, Vanguard adoptait une attitude prudente voire sceptique envers la cryptomonnaie, refusant de lancer des ETF Bitcoin et n’autorisant pas la négociation directe de cryptomonnaies sur sa plateforme.

Ainsi, lorsque Vanguard a révélé détenir pour 3,2 milliards de dollars d’actions MicroStrategy, l’impact sur le marché a été considérable. Il ne s’agit pas d’un petit investissement d’essai, mais d’un changement majeur dans la stratégie d’allocation d’actifs de Vanguard. Bien que ces 3,2 milliards de dollars ne représentent qu’une infime partie de ses 10 000 milliards de dollars d’actifs totaux, cette somme a une portée symbolique forte.

MicroStrategy détient actuellement plusieurs dizaines de milliers de Bitcoin en tant que cœur de sa stratégie financière. Son PDG, Michael Saylor, est l’un des plus fervents défenseurs du Bitcoin, qu’il considère comme une réserve de valeur supérieure à la trésorerie. Les actions MicroStrategy deviennent ainsi un indicateur proxy de l’exposition au Bitcoin, leur cours étant fortement corrélé au prix du Bitcoin. En investissant dans MicroStrategy, Vanguard détient en réalité une exposition indirecte au Bitcoin, ce qui lui permet de participer au marché des cryptomonnaies dans un cadre traditionnel, sans changer sa politique d’investissement ni faire face à la complexité réglementaire de la détention directe de cryptomonnaies.

Ce changement de position reflète l’évolution globale de l’attitude des investisseurs institutionnels envers le Bitcoin. Après l’approbation des ETF Bitcoin spot aux États-Unis, qui ont attiré des milliards de dollars, la demande institutionnelle est clairement en hausse. Bien que Vanguard ne participe pas directement aux ETF Bitcoin, elle a trouvé une voie d’exposition indirecte via MicroStrategy, une stratégie qui satisfait à la fois la demande de ses clients pour de nouveaux actifs et maintient le style prudent de Vanguard.

Les trois avantages de la stratégie d’exposition indirecte

Le premier avantage répond à la problématique la plus épineuse pour les institutions financières traditionnelles. La détention directe de Bitcoin nécessite la mise en place de solutions de custody spécifiques, garantissant la sécurité des clés privées, ce qui représente un défi opérationnel de taille pour Vanguard, gestionnaire de plus de 10 000 milliards de dollars. De plus, le cadre réglementaire entourant la cryptomonnaie évolue rapidement, et la détention directe pourrait faire face à des risques politiques futurs. La détention d’actions MicroStrategy reste entièrement dans le cadre réglementaire actuel des valeurs mobilières, évitant à Vanguard de devoir construire de nouvelles infrastructures ou de modifier ses processus opérationnels.

Le deuxième avantage concerne la gestion opérationnelle de l’investissement. MicroStrategy est négociée sur le NASDAQ, avec un volume quotidien élevé, permettant à Vanguard d’acheter ou de vendre facilement des dizaines de milliards de dollars d’actions sans impacter le marché de manière significative. En comparaison, même sur les plus grandes plateformes de cryptomonnaies, une transaction équivalente en Bitcoin pourrait entraîner des glissements de prix importants. De plus, MicroStrategy dispose de rapports financiers complets, de conférences téléphoniques trimestrielles et de dépôts SEC, offrant une transparence bien supérieure à celle de tout projet de cryptomonnaie.

Le troisième avantage offre une certaine protection contre le risque. Bien que le cours de MicroStrategy soit fortement corrélé au Bitcoin, la société génère également des flux de trésorerie via ses activités de logiciels d’intelligence d’affaires. Cela signifie qu’en cas de chute du prix du Bitcoin, MicroStrategy ne deviendra pas totalement sans valeur, ce qui constitue une structure plus acceptable pour un investisseur prudent comme Vanguard.

Pourquoi Vanguard a choisi MicroStrategy plutôt que d’acheter directement des cryptomonnaies

Conformité réglementaire simplifiée : détenir des actions cotées en bourse évite les complexités réglementaires liées à la cryptomonnaie, notamment la custody, la lutte contre le blanchiment d’argent et la déclaration fiscale

Liquidité et transparence : MicroStrategy étant négociée sur le NASDAQ, elle bénéficie d’une forte liquidité et d’une divulgation financière complète, bien supérieure à celle des plateformes de cryptomonnaies

Mécanisme de gestion du risque : en plus du Bitcoin, MicroStrategy possède une activité de logiciels d’intelligence d’affaires, offrant une diversification du risque

Les risques derrière les 3,2 milliards de dollars

Malgré ses nombreux avantages, l’investissement de Vanguard de 3,2 milliards de dollars comporte des risques importants. La volatilité des actions MicroStrategy est bien supérieure à celle du S&P 500, avec un bêta (mesure de la volatilité relative par rapport au marché) nettement supérieur à 1. Lors de fluctuations importantes du Bitcoin, la volatilité du cours MicroStrategy tend à être encore plus grande, en raison de l’effet de levier que le marché attribue à MicroStrategy en tant qu’instrument de levier sur le Bitcoin.

Plus complexe encore, MicroStrategy a recours à une stratégie de financement agressive pour acheter des Bitcoin. La société a émis de nombreuses obligations convertibles et actions pour lever des fonds, ce qui signifie qu’en cas de baisse prolongée du Bitcoin, MicroStrategy pourrait faire face à des difficultés financières. En tant qu’actionnaire, Vanguard supportera donc ce risque de levier financier.

Les experts rappellent que l’investissement dans MicroStrategy ne signifie pas que le Bitcoin lui-même est un actif sans risque. La valeur du Bitcoin reste très difficile à prévoir, influencée par des facteurs macroéconomiques, réglementaires et par le sentiment du marché. Les clients de Vanguard, principalement des investisseurs à long terme recherchant la stabilité, doivent continuer à surveiller comment cette allocation de 3,2 milliards de dollars influence le profil de risque global de leur portefeuille.

La frontière entre finance traditionnelle et cryptomonnaie s’estompe

L’investissement de Vanguard envoie un signal fort au marché. Lorsque l’un des gestionnaires d’actifs les plus importants et conservateurs au monde commence à allouer indirectement du Bitcoin, cela indique que la légitimité du Bitcoin dans la finance grand public a atteint un nouveau niveau. Il ne s’agit plus d’un jeu réservé aux fonds marginaux ou aux investisseurs risqués, mais d’un choix rationnel pour la diversification des portefeuilles institutionnels.

Cela pourrait encourager d’autres grands gestionnaires à suivre cet exemple. Si des concurrents comme BlackRock, State Street ou Fidelity voient Vanguard obtenir l’adhésion de leurs clients et des retours sur investissement, ils pourraient également chercher à augmenter leur exposition au Bitcoin via MicroStrategy ou des outils similaires. Cet effet boule de neige institutionnel pourrait ainsi faire monter encore davantage le prix du Bitcoin et renforcer son statut d’actif légitime.