Яка фармацевтична акція заслуговує вашої уваги: Teva або її більші конкуренти?

Розподіл між генериками та брендовими препаратами

Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) привернула увагу заголовками з різким зростанням акцій на 45% після сильних результатів за третій квартал на початку листопада. Виробник генеричних препаратів, здається, повертає собі позиції. Однак під поверхнею інвестори повинні задуматися, чи вже враховано у цю ралі надмірний оптимізм.

Фармацевтична індустрія фактично ділиться на два табори: виробники брендових препаратів, таких як Pfizer (NYSE: PFE) та Merck (NYSE: MRK), які створюють оригінальні ліки та встановлюють преміальні ціни, і виробники генериків, такі як Teva, які виробляють еквівалентні альтернативи після закінчення патентного захисту. Ця динаміка — відома як патентний обвал — постійно змінює конкурентне середовище.

Фінансовий огляд: історія боргів

Тут історія стає більш цікавою. Хоча Teva повідомила про перевищення очікувань Уолл-Стріт, її балансова звітність розповідає іншу історію. Компанія має значні боргові навантаження і має тривожну історію операційних збитків. Порівняно з Pfizer і Merck: обидві компанії мають суттєво нижчі коефіцієнти левериджу і демонструють стабільну прибутковість з часом. Порівняння борг/капітал робить це очевидним — два гіганти галузі проти компанії, яка ще бореться з фінансовою стабільністю.

Teva вже роками не виплачує дивіденди акціонерам, що є показовим індикатором обмеженості грошових ресурсів. На відміну від цього, Merck наразі пропонує дивідендну дохідність у 3.5%, підтриману стабільним коефіцієнтом виплат у 45%. Дохідність Pfizer у 6.7% здається щедрою, але супроводжується тривожним коефіцієнтом виплат у 100%, що свідчить про те, що компанія розподіляє всі прибутки і, можливо, навіть більше.

Важливе питання оцінки

Після зростання на 45% приблизно за місяць, оцінка Teva вимагає уваги. Акції зараз торгуються з коефіцієнтом ціна/прибуток близько 50 — вражаюча премія, яка відображає ентузіазм інвесторів. Для порівняння, Pfizer торгується з коефіцієнтом 15, а Merck — з 13. Ця різниця у оцінці ставить фундаментальне питання: чи ринок закладає нереалістичний сценарій повернення до зростання, чи ці конкуренти просто ігноруються?

Як реагують усталені гравці на патентний обвал

Так, Pfizer і Merck обидва стикаються з наближенням закінчення патентів на ключові препарати. Замість паніки, обидві компанії активно відновлюють свої портфелі препаратів. Недавно Pfizer зробила поворот після власного невдачі, придбавши компанію з перспективним кандидатом у GLP-1 і уклавши партнерство з іншою фірмою для виходу на ринок з препаратом GLP-1. Це доводить, що навіть значні невдачі з ліками не зупиняють її здатність до інновацій.

Merck здійснила свою стратегічну операцію, придбавши Cidara Therapeutics для доступу до перспективних кандидатів у боротьбі з грипом. Це не безнадійні кроки — це обдумані відповіді компаній із фінансовою силою для інвестицій у майбутні бестселери.

Який шлях має сенс для довгострокових інвесторів?

Вибір залежить від толерантності до ризику та горизонту інвестицій. Дешевша ціна Teva може здаватися привабливою після її недавнього зростання, але внутрішні ризики — високий леверидж, нестабільна прибутковість, агресивна оцінка — заслуговують на ретельне розглядання. Тим часом, Pfizer і Merck, хоча й стикаються з короткостроковими викликами, мають підтверджену історію управління галузевими циклами, міцніший фінансовий стан і ресурси для фінансування наступного покоління препаратів.

Для інвесторів, що мислять у десятиліттях, а не кварталах, позиція цих двох лідерів галузі, що зараз у непопулярності, може пропонувати кращі ризик-до-доходу відносини, ніж гонитва за моментумом у генеричних виробниках.