Чому Palantir заслуговує більшої уваги ніж BigBear.ai у сфері оборонного штучного інтелекту

Розрив у оцінці розповідає історію

BigBear.ai торгується приблизно за 22-кратним прогнозованим продажам, тоді як Palantir має преміум і оцінюється у 101 рази за прогнозованим доходом. З першого погляду, це свідчить про те, що BigBear.ai пропонує кращу цінність — класичний привабливий низький ціновий рівень акцій. Однак, глибше аналізуючи фактичні бізнес-фундаментальні показники, вищу оцінку Palantir відображає її суттєво кращу операційну ефективність і позицію на ринку.

Структура оцінки Palantir, хоча й безперечно агресивна, підтримується конкретними бізнес-метриками. Компанія торгується за 258-кратним скоригованим прогнозованим прибутком, що свідчить про її профіль, залежний від зростання. Проте інвестори, готові прийняти вищий ризик, вважають це виправданим, враховуючи історію виконання та технологічну оборону компанії.

Операційна ефективність: справжній фактор відмінності

Операційні показники демонструють, чому просте порівняння цін є оманливим. Останній квартал Palantir показав зростання доходів на 63% у порівнянні з минулим роком, до 1,18 мільярда доларів. Доходи уряду зросли на 52% до $486 мільйонів. Що важливо, Palantir зберегла валову маржу понад 82% — ознака компаній у сфері програмного забезпечення та послуг із справжніми конкурентними перевагами.

Траєкторія BigBear.ai викликає занепокоєння. Доходи фактично знизилися на 20% у порівнянні з минулим роком, до 33,1 мільйона доларів у третьому кварталі. Можливо, найтурбуюче — валова маржа компанії становить лише 22,4% — небезпечно низька для будь-якої компанії, орієнтованої на програмне забезпечення. Це звуження маржі свідчить або про сильний конкурентний тиск, або про операційні неефективності, які ринок не може ігнорувати.

Для порівняння, компанії у сфері програмного забезпечення зазвичай мають валову маржу в діапазоні 70-80%, коли вони правильно позиціоновані. Маржа BigBear.ai у 22,4% вказує на те, що бізнес або є товаром за ціною, що знецінюється, або стикається з серйозним тиском на ціни або проблемами з управлінням витратами — жоден з цих факторів не є обнадійливим для довгострокових інвесторів.

Перевага оборонного AI

Обидві компанії працюють у сфері оборонного штучного інтелекту, секторі, що отримує вигоду від стабільних урядових витрат. Ця сприятлива обстановка створює додаткові можливості для кількох учасників. Однак сприятливі галузеві умови самі по собі не гарантують успіх окремої компанії.

Palantir стала явним лідером завдяки справжнім технологічним перевагам. Її перемоги базуються на наданні кращих рішень, які військові клієнти визнають необхідними для наступного покоління оборонних можливостей. Компанія створила значущі оборони через доведену ефективність і встановлені стосунки.

BigBear.ai, навпаки, зусиллями намагається перетворити галузевий імпульс у контракти та зростання доходів. Недавня покупка Ask Sage є ставкою на майбутню синергію, але зростання через придбання зазвичай ризикованіше за органічне зростання, особливо для меншої компанії, яка конкурує з усталеним гравцем.

Траєкторія зростання і ринкова позиція

Зростання контрактів з урядом і стабільне розширення маржі демонструють бізнес, що одночасно масштабується і покращує операційну ефективність. Це рідкісне і цінне поєднання. Модель, орієнтована на програмне забезпечення, дає важелі — з ростом доходів зростає і прибутковість.

BigBear.ai стикається з більш складною ситуацією. Зі зниженням доходів і дуже тонкими маржами компанії потрібно кардинально покращити свою операційну модель, щоб ефективно конкурувати. Низька ціна акцій може привернути спекулятивний інтерес, але вона не компенсує внутрішнє погіршення бізнесу.

Інвестиційний кейс

Хоча обидві компанії працюють у привабливому ринку, їх конкурентна позиція різко відрізняється. Оцінка Palantir, хоча й завищена, відображає бізнес із справжніми конкурентними перевагами, сильним зростанням і покращенням прибутковості. Нижчі мультиплікатори BigBear.ai супроводжуються значними операційними ризиками, що виправдовує обережну позицію.

Для інвесторів, які шукають експозицію до трендів у сфері оборонного AI, більш усталий гравець із доведеною реалізацією пропонує більш привабливий профіль ризику-доходу, ніж ставка на меншу компанію, яка бореться з зростанням і прибутковістю. Низька ціна акцій сама по собі не створює переконливу інвестиційну тезу, коли фундаментальні бізнес-метрики погіршуються.