Индексы S&P 500 загораются красными флагами: высокие оценки сочетаются с экономическими препятствиями в редком сближении

2025-12-26 02:03:05

Кризис оценки: история подсказывает осторожность

Индекс S&P 500 торгуется по мультипликатору прогнозной прибыли в 22,4 — уровню, который не поддерживался за пределами двух критических периодов за последние четыре десятилетия. Мыльный пузырь доткомов привел к пику индекса выше 22x прибыли, после чего он упал на 49%, а оценки эпохи пандемии 2020 года достигли аналогичных высот перед последующим снижением на 25%.

Современная ситуация отражает эти предупредительные сигналы. Индекс значительно выше своего пятилетнего среднего значения в 20x и десятилетнего в 18,7x прибыли. Сам председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл признал напряженность: «По многим оценкам, цены на акции довольно высоко оценены». Это заявление имеет вес, исходя из позиции главного монетарного органа страны, что говорит о признании разрыва между текущими ценами и историческими нормами.

Таможенная политика и экономический рост: отсутствующая связь

Здесь ситуация значительно ухудшается. Комплексное исследование Федерального резервного банка Сан-Франциско, анализирующее 150 лет данных, пришло к выводу, что торговые барьеры увеличивают безработицу и снижают рост ВВП. Бюджетная лаборатория Йельского университета прогнозирует, что эти политики снизят экономический рост на полпроцента в 2025 и 2026 годах — что существенно тормозит уже замедляющуюся экономику.

Почему это важно? Прибыль компаний в конечном итоге зависит от общего состояния экономики. Историческая корреляция неоспорима:

В 2005-2014 годах номинальный ВВП вырос на 43%, в то время как индекс S&P 500 принес 110% совокупной доходности
В 2015-2024 годах ВВП увеличился на 67%, а индекс S&P 500 достиг 243% общей доходности

Когда экономический рост замедляется, прибыль обычно растет медленнее, что оказывает давление на оценки акций. Возникает двойное давление: мультипликаторы уже растянуты, а компонент роста, оправдывающий эти мультипликаторы, сталкивается с структурными препятствиями. Конвергенция высоких оценок и замедляющихся фундаментальных показателей в предыдущих циклах заканчивалась неудачно.

Оценки рыночной прибыли уже могут учитывать надежду

Консенсус-прогнозы аналитиков на 2025 год заметно изменились. В июле аналитики прогнозировали рост прибыли S&P 500 всего на 8,5% в этом году. Текущие данные показывают, что фактический рост приближается к 13% — значительный перевыполнение. Эта корректировка временно скрывает внутренние опасения по поводу будущих руководящих ориентиров.

Однако эта оптимистичность сильно зависит от предположений о реализации тарифов и устойчивости потребителей. Любые разочаровывающие экономические данные могут вызвать сжатие мультипликаторов, особенно учитывая уязвимость рынка при таких уровнях оценки.

Позиционирование портфеля в условиях неопределенности

Текущая ситуация требует дисциплинированных решений. Инвесторам следует безжалостно пересматривать свои позиции — выявлять те, которые они не уверены смогут удержать при коррекции (на 10-20%) или полном медвежьем рынке (с падением более 20%). Сейчас самое время сократить позиции с низкой уверенностью и увеличить денежные резервы для использования при восстановлении более разумных уровней оценки.

История показывает, что ожидание ясности обходится дешевле, чем катание вниз от эйфории.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .