Должны ли инвесторы Alibaba зафиксировать прибыль, поскольку ИИ стимулирует рост?

Картина за сильными цифрами

Финансовые показатели Alibaba за второй квартал рассказывают убедительную, но сложную историю. В то время как сегменты электронной коммерции и облачных технологий показали впечатляющие показатели выручки, чистая прибыль компании рассказывает другую историю — о том, как агрессивные расходы поглощают прибыль и наличные средства быстрее, чем большинство осознает.

Облачный бизнес движется вперед благодаря спросу на ИИ

Сегмент облачных вычислений остается движущей силой роста Alibaba, а продукты искусственного интеллекта (AI) служат основным ускорителем. Выручка от облачного интеллекта выросла на 34% до 5,6 миллиарда долларов, значительно опередив рост предыдущего квартала в 26%. Еще более впечатляюще, что выручка от продуктов ИИ более чем удвоилась по сравнению с предыдущим кварталом, демонстрируя взрывной спрос со стороны корпоративных клиентов.

EBITA сегмента — финансовый показатель, измеряющий прибыль до учета процентов, налогов и амортизации — вырос на 35% до $506 миллионов. Но здесь начинается проверка реальности: руководство отметило, что спрос в настоящее время превышает возможности. Возможно, компании придется значительно увеличить бюджет капитальных затрат, хотя ограничения цепочки поставок могут усложнить масштабирование инфраструктуры.

Электронная коммерция активно инвестирует в долю рынка

Основной бизнес Alibaba — электронная коммерция — принес выручку в 18,6 миллиарда долларов за второй квартал, что на 16% больше по сравнению с прошлым годом. Однако прибыльность сегмента резко снизилась, EBITA упала на 76% из-за агрессивных инвестиций в быструю доставку.

Выручка от быстрой доставки — инициативы компании по доставке товаров в течение часа — выросла на 60% до 3,2 миллиарда долларов. Это ставка Alibaba на рост, который можно назвать «игрой на всю компанию». Руководство явно заявило, что готово пожертвовать краткосрочной прибылью ради этого сегмента, нацеливаясь на 1 триллион юаней ($140 миллиардов) валовой стоимости товаров в сегменте быстрой доставки за три года.

Разбивка более широкой картины электронной коммерции:

• Торговая площадка третьих сторон: 11,1 миллиарда долларов (+10%)
• Прямые продажи: 3,4 миллиарда долларов (+5%)
• Оптовая торговля: $947 миллионов (+13%)

Международный сегмент торговли (AliExpress) показал положительные результаты, увеличив выручку на 10% до 4,9 миллиарда долларов и достигнув прибыльности с $23 миллионом в EBITA.

Реально давление на прибыльность

Общая выручка компании выросла до 34,8 миллиарда долларов (+5%, или +15% без учета продаж активов), но показатели прибыльности резко ухудшились. Скорректированный EBITA — показатель операционной прибыли до учета процентов, налогов и амортизации — рухнул на 78% до 1,3 миллиарда долларов. Прибыль на акцию снизилась на 71% до 0,61 доллара.

Картина с денежными потоками значительно ухудшилась. Операционный денежный поток снизился на 68% до 1,4 миллиарда долларов, а свободный денежный поток стал отрицательным — минус 3,1 миллиарда долларов из-за инвестиций в быструю доставку и облачную инфраструктуру. Несмотря на это, Alibaba сохраняет солидный баланс с 46,1 миллиарда долларов наличных и краткосрочных инвестиций против 39,5 миллиарда долларов долга, а также 57,8 миллиарда долларов в акционерном капитале.

Оценка значительно выросла

При прогнозном соотношении цена/прибыль 16 раз по оценкам прибыли за 2026 финансовый год акции Alibaba не торгуются по абсурдным оценкам по сравнению с технологическими конкурентами. Однако акции уже выросли примерно на 85% с начала года, и сам мультипликатор значительно расширился по сравнению с историческими средними значениями.

Аргументы в пользу фиксации прибыли

Alibaba превратилась из машины по генерации наличных в инвестиционно-ориентированную компанию с высоким ростом. Этот переход не является по сути негативным — ранее компания доказала, что может превращать большие расходы в прибыльность благодаря своему международному торговому обороту.

Беспокойство вызывает концентрационный риск. Руководство делает ставку на успех быстрой доставки и расширение облачной инфраструктуры в ближайшие годы. Если эти инициативы не оправдают ожиданий, акционеры понесут последствия.

Учитывая сильный рост акций с начала года, расширение мультипликаторов и явный поворот к режиму «рост любой ценой», инвесторы, удерживающие позиции, могут рассмотреть возможность зафиксировать часть прибыли на текущих уровнях, а не продолжать держать позиции в условиях предстоящей неопределенности.