Золотые дети ИИ сталкиваются с неловким испытанием: что на самом деле означают $12.6 миллиардов инсайдерских распродаж о 2026 году

Революция искусственного интеллекта переписала игровую книгу Уолл-стрит. За последние три года ИИ стал центральным нарративом, движущим триллионами инвестиций, с двумя компаниями в эпицентре этой тенденции: Nvidia и Palantir Technologies. Однако под поверхностью стремительно растущих цен на акции и бычьих комментариев скрывается тревожная закономерность, которую опытные инвесторы не должны игнорировать.

Титаны ИИ и их непоколебимые позиции

Nvidia превратилась из специалиста по графике в бесспорную инфраструктурную опору эпохи ИИ. Только с 2023 года компания добавила более $4 триллионов в рыночную капитализацию. Доминирование компании основано на крепком конкурентном преимуществе: её GPU контролируют более 90% всех процессоров, используемых в дата-центрах ИИ по всему миру.

Что действительно закрепляет этот ров — это не только превосходная вычислительная мощность поколений чипов Hopper, Blackwell и Blackwell Ultra, которые стоят от $30,000 до $40,000 за единицу. Это экосистема CUDA. Эта программная платформа создала сетевой эффект, делающий переключение для предприятий практически невозможным, обеспечивая постоянную лояльность и повышая валовую маржу до средних 70%.

Palantir Technologies также вырезала свою защищённую территорию благодаря двум уникальным SaaS-продуктам. Gotham, её платформа для государственных структур, обеспечивает планирование и выполнение военных операций для США и союзных стран, с многолетними контрактами, приносящими высоко предсказуемые денежные потоки и большую часть текущей прибыли. Foundry, в свою очередь, представляет собой фронт роста — платформу аналитики данных, которая всё ещё находится в стадии расширения и готова обеспечить значительный рост доходов в ближайшие годы.

Обе компании кажутся неприкасаемыми. Обе требуют премиальных оценок. И обе всё чаще отказываются от тех, кто знает их лучше всего.

Тихое послание, исходящее изнутри

Поведение руководства зачастую говорит громче, чем отчёты о прибылях и убытках. Согласно отчетам SEC Form 4, инсайдеры Nvidia за последние пять лет collectively продали акций на сумму более $5.4 миллиарда. В Palantir эта цифра ещё более впечатляющая: $7.2 миллиарда совокупных чистых продаж акций руководством, директорами и крупными акционерами.

В совокупности эти два гиганта ИИ с декабря 2020 года реализовали инсайдеров примерно на $12.6 миллиарда.

Общепринятое оправдание — что такие продажи связаны с налоговыми обязательствами по компенсациям, основанным на акциях — заслуживает критики, особенно в сочетании с другим наблюдением: за последние пять лет практически ни один высокопоставленный руководитель Nvidia не приобрёл ни одной акции за собственные средства. В Palantir инсайдерские покупки практически отсутствуют, за исключением одной сделки на сумму около $1.16 миллиона с момента IPO компании в сентябре 2020 года.

Это не поведение лидеров, уверенных в краткосрочных перспективах своей компании.

Оценка: линия, которую история уже провела

Коэффициент цена/продажи (P/S) — полезный показатель для выявления спекулятивных излишеств. За последние три десятилетия даже самые доминирующие компании с мегакэп-оценками, движущие технологические революции, испытывали трудности с удержанием P/S выше 30. Это своего рода естественный потолок — его превышение, и история показывает, что возвращение к средним значениям становится неизбежным.

Недавно коэффициент P/S Nvidia превысил 30 впервые. Но ситуация с Palantir ещё более тревожная: текущий показатель за последние 12 месяцев составляет невероятные 119. Ни один предполагаемый сценарий роста продаж или прибыли не может оправдать такую пропасть между ценой и фундаментальными показателями бизнеса.

Обе оценки основаны на предположении, что внедрение ИИ будет ускоряться бесконечно, маржа останется постоянно высокой, а конкурентные угрозы никогда не появятся. Консенсус Уолл-стрит ставит всё на идеальный сценарий.

Повторяющаяся закономерность

С середины 1990-х годов каждая революционная технологическая волна следовала предсказуемой дуге: раннее внедрение, эйфоричные переинвестиции, проверка реальности и окончательная коррекция. Технологический пузырь, кризис на рынке недвижимости, криптомания — всё начиналось с разумных технологических предпосылок и заканчивалось оценками, оторванными от экономической реальности.

Вопрос не в том, существует ли пузырь ИИ, а в том, покажет ли 2026 год трещины. Если коррекция наступит, Nvidia и Palantir, скорее всего, столкнутся с существенным снижением стоимости, особенно учитывая их уже растянутые оценки и явное отсутствие доверия инсайдеров, что подтверждается тихой продажей миллиардов акций.

Инсайдеры не говорят, что ИИ — плохая ставка. Они говорят, что текущие цены предлагают недостаточно выгодное соотношение риск-вознаграждение. На Уолл-стрит такие тихие выходы зачастую важнее любых квартальных прогнозов.