Загадка оценки D-Wave Quantum: сильные фундаментальные показатели встречают высокие ожидания

Квантовая вычислительная индустрия захватила внимание инвесторов в 2025 году, и D-Wave Quantum QBTS занимает центральное место в этом ажиотаже. За текущий год акции выросли на 245,1%, значительно опередив рост индекса S&P 500 на 18% и оставив таких конкурентов, как IonQ IONQ (впереди на 30,2%). Однако за впечатляющей ценовой динамикой скрывается важный вопрос: является ли QBTS привлекательной возможностью или же стоит подождать более выгодных точек входа?

Финансовый анализ говорит сам за себя

Результаты D-Wave за третий квартал 2025 года показывают реальные операционные успехи. Выручка удвоилась по сравнению с прошлым годом и выросла на 8% по сравнению с предыдущим кварталом, превзойдя ожидания аналитиков на 19,8%. Еще более впечатляет динамика маржи: валовая прибыль по GAAP выросла на 156% по сравнению с прошлым годом, а валовая маржа увеличилась до 71,4% — на 1 560 базисных пунктов. Скорректированные показатели показывают аналогичную картину: скорректированная валовая маржа достигла 77,7% (выросла на 1 050 базисных пунктов).

Операционные убытки увеличились до 27,7 миллиона долларов с 20,6 миллиона годом ранее, но скорректированный чистый убыток на акцию значительно снизился до 5 центов с 12 центов. Денежные средства выросли до 836,2 миллиона долларов — ошеломительный рост на 2 750% по сравнению с 29,3 миллионами, имевшимися год назад. Эта ликвидность обеспечивает возможность ускорения R&D и расширения рынка, несмотря на продолжающиеся убытки.

Коммерческий импульс набирает обороты

Движущей силой бычьего сценария является рост числа клиентов. За квартал заказы достигли 2,4 миллиона долларов (выросли на 80% по сравнению с предыдущим кварталом), что свидетельствует о растущем спросе. Более того, D-Wave заключила контракт на €10 миллионов для доступа к системе Advantage2 в Италии, что обеспечивает значимую перспективу будущих доходов.

Концентрация клиентов говорит о доверии со стороны крупных предприятий: сделки охватывают крупную авиакомпанию США, полупроводниковую фабрику, глобального химического производителя и национальную полицию. Это не экспериментальные проекты — они подтверждают готовность к производству платформы Advantage2 и ранние пути монетизации квантовых возможностей.

Технологическая дорожная карта продвигается вперед

Стратегия D-Wave с двумя направлениями сочетает краткосрочный рост выручки с долгосрочными архитектурными амбициями. Система Advantage2 уже внедрена для оборонных целей США, а разработка чипов с флуксионионными кубитами и производство сверхпроводящих управляющих чипов — это конкретные шаги к масштабируемым квантовым архитектурам на базе гейтовых моделей.

Эти технические достижения, в сочетании с ростом валовой маржи, свидетельствуют о переходе компании от чистых НИОКР к реальной коммерциализации. Руководство ожидает, что операционные расходы увеличатся примерно на 15% по сравнению с предыдущим кварталом во второй половине 2025 года, что говорит о уверенности в рыночных возможностях.

Оценка как ловушка для инвесторов

Здесь особенно актуальны комментарии аналитиков рынка. QBTS торгуется по прогнозному коэффициенту цена/продажи за 12 месяцев в 250,58X — более чем в два раза превышая его собственный медианный показатель за год в 151,70X и на 36X выше среднего по сектору Компьютеры и Технологии в 6,91X. Даже относительно Rigetti RGTI (480,97X P/S), QBTS имеет значительную премию.

Рейтинг акции по показателю стоимости (Value Score) с оценкой F подчеркивает несоответствие между операционным прогрессом и рыночной оценкой. Рост на 245% с начала года уже заложил оптимизм относительно сроков внедрения квантовых технологий и конкурентных позиций D-Wave.

Факторы риска требуют осторожности

Несколько краткосрочных факторов риска заслуживают внимания. Монетизация квантовых вычислений все еще находится на ранних стадиях, что создает риск реализации, если поток сделок или выполнение проектов замедлится. Руководство ожидает рост операционных расходов во второй половине 2025 года, что свидетельствует о доверии к реинвестированию, однако путь к прибыльности пока не определен. Любые задержки в проектах или колебания спроса со стороны клиентов могут вызвать резкую волатильность акций, торгующихся по таким высоким мультипликаторам.

Итог для принятия решений

D-Wave Quantum демонстрирует хорошие долгосрочные фундаментальные показатели: растущий интерес клиентов, улучшающиеся показатели маржи, солидные денежные резервы и ощутимый технологический прогресс. Однако текущая оценка оставляет мало пространства для краткосрочных прибылей и значительно увеличивает риск разочарования.

Для терпеливых инвесторов, ориентированных на управление рисками, более выгодным может стать ожидание более благоприятной точки входа — например, после коррекции к уровню 150-170X прогнозного P/S — что обеспечит более выгодное соотношение риск/доход. Квантовая вычислительная индустрия не исчезнет, и возможность купить QBTS по разумной оценке, скорее всего, вернется. Zacks в настоящее время присвоил акции рейтинг #3 (Hold), что отражает этот сбалансированный взгляд.