Від активів для хеджування ризиків до фінансових базових компонентів: структурний підйом золота RWA та аналіз інвестиційної логіки

一、金價 інноваційний максимум за плечима, форма активів змінюється

2025 року 22 грудня внутрішня ціна золота знову прорвала 1000 юанів/грам, оновивши рекорд за рік. У традиційних фінансових ринках зростання ціни на золото зазвичай інтерпретується як ознака зростання настроїв на захист капіталу; але у світі цифрових активів зміни у золоті виходять за межі цінового рівня.

CoinFound (компанія з технологій даних у сфері TradFi × Crypto) нещодавно опублікувала звіт «Тенденції RWA у золоті», у якому систематично проаналізовано масштаб ринку RWA у золоті, екосистему та сценарії застосування у 2025 році. Дані показують, що ринкова капіталізація RWA у золоті з початку року зросла з менш ніж 1 мільярда доларів до понад 3 мільярдів доларів, майже утричі.

З погляду Starbase, цей ріст не є простим відображенням зростання ціни на золото, а свідчить про зміну форми активів у золоті та їхнього фінансового застосування.

二、Стан ринку: зростає не «золото», а його доступність

1.1 Швидке зростання масштабу ринку RWA у золоті

Разом із зростанням ринкової капіталізації зростає кількість протоколів, довірчих інститутів та інфраструктури, пов’язаних із RWA у золоті, що значно підвищує цілісність екосистеми.

З точки зору розподілу у блокчейні, основні активи RWA у золоті зосереджені у екосистемі Ethereum, що становить близько 86.48%; Polygon — 12.71%, решта публічних ланцюгів залишаються на периферії. Це відображає тенденцію до того, що інститути віддають перевагу розгортанню ключових активів на більш безпечних та зрілих ланцюгах.

Швидке зростання RWA у золоті не є випадковим, за ним стоїть зростаючий попит на «програмовані, роздільні, ліквідні» високонадійні активи у фінансовій системі на блокчейні. Зростання RWA у золоті відображає «премію за доступність» золота, а не цінову премію.

Starbase

1.2 Структура ринку: від «двох гігантів» до функціонального шарування

У звіті CoinFound зазначається, що у 2025 році ринок RWA у золоті матиме багатополярну структуру, де домінують XAUt і PAXG, а інші проєкти виділяються своєю диференціацією.

XAUt (Tether Gold), що базується на екосистемі стабільної монети Tether, має явні переваги у ліквідності та глибині торгів, ставши найпоширенішим активом-заставою у централізованих біржах та протоколах на блокчейні для золотих деривативів, підходить для високочастотної торгівлі та хеджування на рівні інституцій.

PAXG (Paxos Gold), регульований у штаті Нью-Йорк, пропонує механізм прозорого пошуку кожного золотого злитка, що краще відповідає вимогам регульованих фінансових інститутів щодо відповідності, аудиту та підтвердження активів.

На цій основі деякі нові проєкти обирають функціональний підхід:

KAU (Kinesis Gold) через концепцію «золото, що приносить дохід», та платіжну мережу намагається інтегрувати золото у сценарії високочастотних споживчих та фінансових послуг;

XAUm (Matrixdock Gold) через двомодову структуру активів та інтеграцію з DeFi обслуговує потреби інституційних позицій та доходів на блокчейні.

Starbase схильний розглядати цю структуру як «функціональне шарування», а не конкуренцію заміщення, оскільки різні активи RWA у золоті інтегруються у різні рівні фінансової інфраструктури.

1.3 Зростання участі інституцій: від управління активами до інструментів розрахунків

Звіт показує, що у 2025 році значною зміною у RWA у золоті стало перетворення способів участі інституцій. DBS та Standard Chartered у рамках регуляторної рамки Monetary Authority of Singapore (MAS) запустили пілотний проект міждержавних розрахунків на основі RWA у золоті, скоротивши традиційний процес розрахунків із фізичним золотом до кількох хвилин.

Одночасно триває інституційна модернізація систем довірчих інститутів та рахунків:

Платформи довірчого зберігання, такі як Fireblocks, Copper, вже підтримують основні активи RWA у золоті;

Мультипідписні сховища та корпоративні інтерфейси знижують поріг для безпосереднього управління приватними ключами інституціями;

Провідні проєкти інтегрували Chainlink PoR для майже в реальному часі підтвердження резервів.

Крім того, ухвалення «Законопроекту про стабільні монети GENIUS» дає чітке юридичне визначення для токенів із фізичним забезпеченням, що додатково знижує регуляторні невизначеності для входу інституцій.

Основна мотивація участі інституцій у RWA у золоті полягає не у управлінні активами, а у підвищенні ефективності розрахунків та нейтральності кредитного ризику.

Starbase

三、Макроогляд: «незалежна» цінність, що не належить суверенітету, поза стабільними монетами

2.1 Макроекономічна невизначеність посилює попит на золото та RWA у золоті

У 2025 році глобальне макросередовище залишається високонестабільним: рівень державного боргу основних економік продовжує зростати, поєднуючи інфляцію, геополітичні конфлікти та коливання фінансової системи. На цьому фоні ціна на золото неодноразово оновлювала історичні рекорди, а ціни RWA у золоті тісно корелюють із цим трендом.

На відміну від минулого, RWA у золоті вже не розглядається лише як захист від ризиків, а починає виконувати структурну роль у фінансовій системі на блокчейні.

2.2 Структурні обмеження системи стабільних монет

Зараз система стабільних монет тісно прив’язана до долара США та казначейських облігацій США, і її розширення стикається з проблемами концентрації кредитів, структурою термінів та регуляторними зовнішніми впливами. Видавці, такі як Tether, поступово збільшують частку резервів у золоті та біткойнах, щоб підвищити стійкість системи.

У порівнянні з цим, фізичне золото та ETF на золото мають очевидні обмеження у застосуванні на блокчейні: перше — через відсутність ліквідності та програмованості, друге — через те, що воно залишається цінними паперами, що ускладнює використання для точкових розрахунків.

RWA у золоті заповнює цю структурну прогалину, ставши активом, що відповідає потребам фінансових систем на блокчейні. RWA у золоті не є заміною стабільних монет, а важливим доповненням, що вводить у систему нефінансову цінність.

Starbase

四、Переформатування застосувань: золото стає фінансовим модулем

З функціональної точки зору, застосування RWA у золоті вже значно виходить за межі традиційних «засобів захисту капіталу»:

Програмовані активи для захисту капіталу: підтримка розділення, блокування, умовного переказу та комбінацій доходів

Блокчейн-застави для ключових активів: хеджування системних ризиків стабільних монет у DeFi та CeFi

Медіа для платежів та міждержавних розрахунків: як нейтральний актив для зменшення фрагментації розрахунків між системами

Міст між TradFi та DeFi: зниження когнітивних та регуляторних бар’єрів для входу традиційних інституцій у системи на блокчейні

Головна цінність RWA у золоті полягає не у тому, чи вони «децентралізовані», а у здатності виконувати ключові функції між реальним фінансовим світом і фінансовими системами на блокчейні.

五、Ризики та межі: не можна ігнорувати реальні обмеження

Незважаючи на чіткий тренд, RWA у золоті стикається з кількома структурними ризиками:

Централізоване зберігання та ризики виплат важко повністю усунути

Ризики системних збоїв через смарт-контракти, міжланцюгові рішення та оракули

Обмеження через регуляторні відмінності між юрисдикціями, що ускладнює безмежне розширення

На поточному етапі RWA у золоті краще розвивати у рамках регуляторних стандартів, через пілотні проєкти, розрахунки та заставні сценарії, а не через повну фіналізацію у фінансовій системі.

六、Висновки: цінність RWA у золоті полягає у їхньому «місці», а не у «зростанні»

Загалом, зростання RWA у золоті не є короткостроковим трендом, а природним результатом еволюції глобальної фінансової системи у напрямку токенізації та програмованості. Їхня довгострокова цінність залежить не від коливань ціни на золото, а від того, яку ключову роль воно відіграє у новому поколінні фінансових систем.

З погляду досліджень і аналізу Starbase, RWA у золоті рухаються від захисту капіталу до фінансових базових компонентів, і їхній розвиток заслуговує на постійне відстеження, але з обережністю щодо ризиків.

Посилання на оригінальний звіт: