Четыре основных столпа, которые Баффетт называет "драгоценностями" Berkshire — и почему их общая стоимость составляет $64.8 миллиардов

В своем письме акционерам 2020 года Уоррен Баффетт выделил четыре бизнеса внутри Berkshire Hathaway, которые он называл «драгоценностями» — коронными драгоценностями одного из самых успешных инвестиционных инструментов в истории. Прошло пять лет с тех пор, и акции Berkshire Hathaway выросли на 40%, что привело к совокупной доходности с 1965 года до ошеломляющих 5 502 284%. Эти четыре ключевых актива остаются важнейшими для этого результата.

Почему «Драгоценности» Berkshire сейчас важнее, чем когда-либо

Конгломерат обладает $171 миллиардами страхового «флота», $64,8 миллиардами в акциях Apple, $3,73 миллиардами ежегодной прибыли от Berkshire Hathaway Energy и более $5 миллиардами доходов от BNSF Railway, что в совокупности представляет собой движущую силу долгосрочной стоимости Berkshire. По мере приближения смены руководства понимание того, что делает эти четыре бизнеса особенными, становится критически важным для инвесторов.

Apple: Машина прибыли, генерирующая более $100 миллиардов

Позиция Berkshire в Apple — это её крупнейшее единственное участие в акциях, составляющее 20,7% от общего активов. На инвестицию в $40 миллиардов компания получила более $100 миллиардов прибыли — доходность, которая объясняет, почему Баффетт однажды назвал это «возможно, лучший бизнес, который я знаю в мире».

Однако с 2023 года Баффетт систематически сокращает эту позицию, избавляясь примерно от 70% доли Berkshire. Он объяснил это снижение стратегией налоговой оптимизации в 2024 году. Несмотря на продажу, Apple остается с рыночной стоимостью $64,8 миллиарда по последнему кварталу, что демонстрирует масштаб этой драгоценности в портфеле Berkshire.

Страховой «Флот»: $171 Миллиардов — секретное оружие

Страховая деятельность Berkshire в области имущества и ответственности представляет собой один из наименее понятных конкурентных преимуществ Уолл-стрит. Собирая премии заранее, компания получает доступ к миллиардам в «флоте» — капиталу, который можно инвестировать в акции, облигации или другие активы, ожидая выплат по претензиям.

Цифры впечатляют. В 2020 году страховой флот Berkshire составлял $138 миллиардов. К 2025 году он вырос до $171 миллиардов — что означает дополнительные $33 миллиардов инвестиционного капитала, полученного за счет чужих денег. В этом году только страховая деятельность принесла $9 миллиардов операционной прибыли, почти вдвое больше, чем $5,4 миллиарда в 2023 году. Сам флот принёс $13,6 миллиарда операционной прибыли, что значительно больше $9,5 миллиарда за предыдущий год.

Для сравнения, к 2025 году Berkshire получила $32 миллиардов чистой прибыли после налогов от своей страховой деятельности, создав бизнес-модель, при которой компания сохраняет 100% инвестиционной прибыли, а не стандартные 20% комиссионных, характерные для хедж-фондов.

Berkshire Hathaway Energy: от $122 миллионов до $3,73 миллиарда

Контролируя 91% Berkshire Hathaway Energy (BHE), Баффетт руководит тем, что он описывает как «очень необычный коммунальный бизнес». Когда Berkshire приобрела компанию в 1990 году, годовая прибыль составляла всего $122 миллионов. К 2020 году эта цифра выросла до $3,4 миллиарда. В прошлом году BHE заработала $3,73 миллиарда, что примерно на 10% больше за четыре года.

Более впечатляюще, что прибыль за один год теперь составляет почти 3 000% от суммы, которую Berkshire изначально заплатила за коммунальный бизнес, ставший BHE — демонстрируя силу долгосрочного сложного процента в инфраструктурных активах.

Операционная прибыль BHE выросла на 60% в 2024 году, что говорит о возобновлении импульса в этом драгоценном камне портфеля.

BNSF Railway: дивидендная машина на $41,8 миллиарда

Крупнейшая по грузообороту железная дорога в США присоединилась к Berkshire в 2010 году, когда компания заплатила примерно $34 миллиардов за приобретение. К 2020 году BNSF уже выплатил дивиденды на сумму $41,8 миллиарда — что означает, что инвестиция полностью окупилась и продолжает приносить доходы как производственный актив.

В прошлом году BNSF заработала чуть более $5 миллиардов. Удивительно, что железная дорога придерживается финансовой дисциплины, выплачивая дивиденды только после финансирования всех бизнес-потребностей и поддержания наличных в размере $2 миллиардов, что позволяет занимать деньги по низким ставкам без личной гарантии Berkshire.

В 2023 году Баффетт предсказал: «Через столетие BNSF продолжит оставаться важным активом страны и Berkshire. Можете на это рассчитывать». Хотя бизнес намеренно капиталоемкий и, скорее всего, не даст сверхприбыли, его стабильное генерирование наличных делает его надежным долгосрочным держателем.

Четыре драгоценности: продолжают приносить результаты

Несмотря на сокращение Apple, оставшиеся 238 миллионов акций этой компании приносят $62 миллионов дивидендов каждый квартал. Уже возвращённые инвестиции в BNSF продолжают приносить миллиарды ежегодно. Рост прибыли BHE на 60% в 2024 году свидетельствует о возобновлении сил. А «флот» и прибыль по underwriting страховой деятельности значительно выросли из года в год.

Общий вывод ясен: эти четыре драгоценности продолжают приносить пользу Berkshire Hathaway. По мере того, как Уоррен Баффетт уйдет с поста Председателя и Генерального директора, структурная прочность этих ключевых бизнесов обеспечивает преемственность и уверенность в том, что траектория роста Berkshire сохранится и после его ухода.