Может ли акция Fluor принести внезапную прибыль терпеливым инвесторам?

Понимание основных принципов

Fluor (NYSE: FLR) испытывает значительную волатильность в 2025 году, рисуя сложную картину для потенциальных инвесторов. Траектория акций инженерно-строительной компании рассказывает историю о корпоративных преобразованиях, а не о простом росте. В начале года акции упали на 37%, после чего восстановились и достигли максимума с ростом 15% с начала года. Однако недавняя слабость стерла эти достижения, оставив акции примерно на 17% ниже по сравнению с началом года.

Основная причина этой турбулентности заключается в фундаментальном сдвиге в операционной деятельности Fluor. Компания много лет боролась с контрактами на фиксированную цену, что создавало значительное финансовое давление, когда затраты на проекты превышали первоначальные оценки. Этот недостаток бизнес-модели вынудил руководство перейти к более устойчивому подходу, основанному на возмещаемых договорах — когда компания возмещает фактические расходы плюс управленческую плату, а не несет расходы на перерасходы.

Формирование бизнес-преобразования

К концу третьего квартала 2025 года портфель проектов Fluor достиг $28,2 миллиарда, из которых впечатляющие 82% приходятся на возмещаемые контракты. Это свидетельствует о значительном прогрессе в реструктуризации компании. С стратегической точки зрения, этот сдвиг должен обеспечить более предсказуемую прибыльность в будущем, поскольку компания больше не подвергается такому же уровню риска по отдельным проектам.

Однако опасения по поводу роста смягчают этот оптимистичный сценарий. Объем портфеля сократился на 10% по сравнению с прошлым годом, что говорит о том, что несмотря на операционные улучшения, спрос на услуги Fluor может ослабевать. Кроме того, волатильность прибыли остается проблемой для инвесторов, пытающихся установить справедливую оценку, поскольку разовые статьи продолжают искажать квартальные результаты.

Вопрос инвестиций в NuScale

Ранняя доля Fluor в NuScale Power (NYSE: SMR), компании, разрабатывающей малые модульные реакторы, изначально казалась потенциальным драйвером богатства. В какой-то момент в 2025 году акции NuScale выросли почти на 200%, поскольку инвесторы воодушевились перспективами технологии. Осознав этот момент, Fluor воспользовалась энтузиазмом, продав часть своих акций в октябре 2025 года, получив примерно $600 миллион.

Реальность же более сурова. NuScale еще не построила и не запустила в коммерческую эксплуатацию ни одного ММР-устройства, что означает, что технология остается непроверенной в масштабах. Текущая позиция акций — снижение примерно на 10% с начала года — отражает охлаждение интереса, поскольку инвесторы сталкиваются с рисками сроков реализации и исполнения, присущими компании на ранней стадии развития ядерных технологий.

Ключевое: денежные средства от частичной продажи доли Fluor не пойдут напрямую акционерам в виде дивидендов. Вместо этого руководство планирует реинвестировать эти средства в операционную деятельность или использовать их для улучшения баланса компании. Fluor планирует монетизировать оставшиеся акции NuScale к середине 2026 года, но при текущих ценах восстановление стоимости кажется значительно ниже цены продажи в октябре. Инвесторы, рассчитывающие на то, что NuScale принесет трансформационные доходы для акционеров Fluor, могут столкнуться с разочарованием.

Проблемы оценки в условиях перехода

Оценка текущей стоимости Fluor вызывает серьезные трудности. Исторические убытки означают, что традиционные показатели цена/прибыль мало что дают в анализе. Коэффициент цена/продажи, хотя и считается более надежным для циклических бизнесов, в настоящее время торгуется выше своего пятилетнего среднего — что может указывать на переоцененность, а не на привлекательную точку входа.

Строительно-инженерные работы по своей природе цикличны, что затрудняет прогнозирование стабильной прибыли. Эта цикличность, в сочетании с продолжающейся реструктуризацией и волатильностью NuScale, создает значительную неопределенность относительно адекватных уровней оценки.

Итог по инвестициям

Акции Fluor, похоже, находятся в положении для умеренного восстановления, а не для стремительного богатства. Хотя переход к возмещаемым контрактам действительно улучшает операционные показатели, этого недостаточно для агрессивных инвестиций. Отвлечение на NuScale добавляет спекулятивный элемент, а не реальную ценность при текущих уровнях.

Консервативным инвесторам, вероятно, стоит искать другие возможности, поскольку путь Fluor остается затуманенным циклическими ветрами, неопределенностью оценки и продолжающимися рисками исполнения. Только инвесторы с высокой толерантностью к риску и верой в стратегию восстановления руководства должны рассматривать возможность формирования позиций по текущим оценкам.