#美联储政策 この発言を見て、2008年の金融危機前後の議論を思い出した。トランプが市場の「異常」について不満を漏らしている—好材料が出ても株価が下がるという現象は、実は珍しいことではない。

2010年前後に戻ると、私たちも似たような困難を経験した。当時、QE政策が導入されたばかりで、理論上は流動性が豊富になり市場に好影響を与えるはずだったが、市場の反応は遅れたり逆行したりすることが多かった。理由は簡単で、市場はすでに政策の期待を先取りして織り込んでおり、その後の利上げ予想が目の前の好材料を覆い隠していたからだ。今回も同じ論理だ—GDPが予想超過の4.2%を記録したが、市場が懸念したのは、FRBがそれに伴い引き締め政策を強化することだった。

さらに面白いのは、その後のニュースだ。FRBの高官たちは圧力の下、「部分的妥協」を選択した—人員削減10%を行い、トランプの政府規模縮小の要求に応じつつ、コアの金融政策の独立性を守った。これは巧妙な政治的バランスだ。歴史上、中央銀行の独立性が退くたびに、より重要な局面で底を守るための譲歩だった。

しかし問題は、一度独立性が妥協されると、その後連鎖反応が起きやすいことだ。2016年には欧州中央銀行と日本銀行も同様の政治的圧力に直面し、最終的には長期的な政策の歪みへと発展した。我々が警戒すべきは、この「退いて進む」戦略が本当に決定の独立性を守れるのか、それとも単なる自己欺瞞に過ぎないのかという点だ。今の市場の静けさは、もしかすると嵐の前の静寂かもしれない。