Ổn định tiền mã hóa luôn mắc kẹt ở một vấn đề nan giải — muốn thực sự phi tập trung thì khó đảm bảo ổn định giá và hiệu quả vốn, muốn hiệu quả cao thì phải hy sinh tính phi tập trung hoặc biên an toàn. MakerDAO’s DAI dựa vào thế chấp USDC bị chỉ trích là giả phi tập trung, Liquity’s LUSD dù thuần túy hơn nhưng yêu cầu tỷ lệ thế chấp lên tới trên 150%, người dùng phải khóa một lượng lớn vốn để vay stablecoin.

Ý tưởng của Lista DAO khác biệt. Họ giới thiệu LST (Token thế chấp có tính thanh khoản) làm tài sản thế chấp, điểm sáng ở đây — người dùng có thể dùng các tài sản sinh lợi như slisBNB, wstETH để thế chấp vay lisUSD. Nói cách khác, tài sản thế chấp của bạn vẫn sinh lợi liên tục, đồng thời mở khóa tính thanh khoản để thực hiện các hoạt động khác. Như vậy, hiệu quả vốn lập tức tăng lên, mà người dùng không bị buộc phải từ bỏ lợi ích từ việc staking.

Về mặt kỹ thuật, tỷ lệ thế chấp của Lista đặt là 150%, trông không quá đột phá, nhưng họ trang bị mô hình rủi ro động để bù đắp — hàng tuần đánh giá tính hợp lệ của các tài sản thế chấp trong khu vực đổi mới, điều chỉnh tham số quản lý rủi ro theo thời gian thực. Thêm vào đó, cơ chế quản trị veLISTA cho phép cộng đồng bỏ phiếu điều chỉnh tham số hệ thống, giúp kiểm soát rủi ro linh hoạt hơn.

Dữ liệu sẽ nói lên tất cả. Đến năm 2025, TVL của Lista trên chuỗi BNB đã vượt 2 tỷ USD, trở thành giao thức stablecoin lớn nhất trên chuỗi này. So với các stablecoin thuật toán như USDe của Ethena, lisUSD dù không hoàn toàn theo mô hình thuật toán thuần túy, nhưng mô hình thế chấp vượt mức mang lại cảm giác an toàn rõ ràng hơn cho người dùng — bạn có thể nhìn rõ tỷ lệ thế chấp, nhìn rõ rủi ro. Phương pháp thực tiễn này cho thấy, LSDFi có thể thực sự là lối thoát cho bài toán "ba không thể" của stablecoin.