#稳定币市场扩张 Когда я услышал новость о том, что рыночная стоимость стейблкоинов превысила 310 миллиардов долларов с годовым ростом на 70%, в памяти всплыли взлеты и падения криптографических платежей за последние десять лет. Помню волну быков 2017 года, когда множество проектов собирали деньги под лозунгом "революции в платежах", а потом большинство из них просто исчезли. Тогда мы все думали, что стейблкоины распространятся как дикий огонь, но на самом деле рынку потребовалось целых пять лет, чтобы действительно их оживить.

Ситуация сейчас действительно выглядит иначе. Судя по данным, движущей силой этого расширения является не спекулятивный энтузиазм и не подбрасывание риса, а реальный спрос на использование платежных приложений, институциональные потребности и экосистему DeFi. Это напоминает мне ранние исследования биткоин-платежей в 2012 году — медленно, неуклюже, но то упорство в передаче стоимости от одного к одному в итоге перевернуло всю систему.

Прогноз Толи о том, что стейблкоины достигнут одного триллиона долларов к 2026 году, звучит масштабно, но если экстраполировать тренд роста, то это не совсем беспочвенно. Проблема в том, что история учит нас: рост масштабов часто сопровождается новыми рисками. Когда стейблкоины переходят от инструмента торговли к роли "слоя цифровых наличных" и начинают проникать в платежи, электронную торговлю и расчеты между предприятиями, такие переменные как регулирование, управление рисками и кредит эмитента становятся критическими.

На этом этапе мы должны остерегаться не самой перспективы стейблкоинов — она уже достаточно ясна — а древних проблем, которые игнорируют при взрывном росте: кризисов ликвидности, отсутствия прозрачности эмиссии и того, не развалится ли система при реальных стресс-тестах. Мы видели слишком много, казалось бы, стабильных вещей, которые обнажили конструктивные дефекты в критический момент.

Вместо того чтобы предсказывать будущее, лучше внимательно изучить настоящее: какие проекты стейблкоинов имеют системы управления рисками, способные выдержать стократный рост масштабов — вот в этом и заключается истинная инвестиционная логика.