Чому ралі акцій Tesla ігнорує проблеми з доставкою електромобілів: фактор роботаксі

Зміщення фокусу ринку

Історія інвестицій Tesla зазнала різкої трансформації. Хоча виробник електромобілів стикається з реальними труднощами у своїй основній діяльності, Уолл-стріт і роздрібні інвестори однаково перенесли свою увагу на те, що вони вважають справжніми довгостроковими двигунами зростання компанії: автономні роботаксі та гуманоїдні роботи. Це переоцінювання виявляє важливий розрив між нинішніми труднощами Tesla та її спекулятивним майбутнім.

Розуміння невдачі з доставкою EV

Цифри малюють похмурий образ для традиційних операцій Tesla з EV. У четвертому кварталі 2025 року компанія доставила 418 227 автомобілів — що на 2% менше за консенсус-прогноз Уолл-стріт у 426 000. Більш тривожно, однак, є річне падіння: доставлення у Q4 знизилися майже на 16% у порівнянні з тим самим періодом 2024 року. За весь рік Tesla змогла доставити 1,64 мільйона автомобілів, що на 9% менше за показники 2024 року.

Автомобілі Model 3 і Model Y становили 97% поставок четвертого кварталу, що підкреслює обмежену диверсифікацію продуктів Tesla. Доставки преміум-моделей — Model S, Model X і Cybertrucks — залишалися незначними протягом усього кварталу.

Причинами цієї слабкості є галузеві виклики, посилені політичними змінами. Законодавчий пакет адміністрації Трампа скасував федеральний податковий кредит у 7 500 доларів США для електромобілів, що раніше був важливим стимулом для покупців. Водночас глобальна конкуренція значно посилилася: китайський виробник BYD нещодавно обійшов Tesla і став найбільшим виробником EV за обсягом у світі.

Де насправді зосереджений інвесторський ентузіазм

Незважаючи на ці тривожні показники доставок, акції Tesla здебільшого ігнорують ці проблеми — свідчення того, де справжня впевненість інвесторів. Реальна увага зосереджена на двох нових вертикалях: мережі роботаксі та гуманоїдних роботах Optimus.

Tesla почала обмежені операції роботаксі в Остіні та Сан-Франциско минулого року, що стало важливим досягненням, яке обіцяв генеральний директор Ілон Маск протягом років. Компанія планує географічне розширення до п’яти додаткових міст. Значний прорив стався у грудні, коли Маск підтвердив, що деякі роботаксі в Остіні працюють повністю автономно без будь-якого людського контролю або моніторингу безпеки — важливий крок до комерційної життєздатності.

Конкурентна перевага Tesla тут полягає у ефективності виробничих витрат. За даними Bloomberg, Tesla нібито може виробляти повністю автономні автомобілі за значно нижчими витратами, ніж конкуренти, такі як Waymo, потенційно змінюючи економіку автономного транспорту.

Прогнози аналітиків відображають цей ентузіазм. Дан Айвс з Wedbush прогнозує, що роботаксі Tesla працюватимуть у 30 містах до кінця 2026 року. Каті Вуд з ARK Invest підтримує агресивну цільову ціну у 2 600 доларів США на 2029 рік — що означає величезний потенціал зростання від поточної ціни $450 за акцію, при цьому дохід від роботаксі, за прогнозами, становитиме 90% від ринкової вартості та прибутку компанії до цієї дати.

Ініціатива з гуманоїдними роботами додає ще один аспект до оптимістичного сценарію. Optimus теоретично може створювати значну економічну цінність через автоматизацію домашнього господарства, хоча масове виробництво ще перебуває на ранніх стадіях.

Питання оцінки

Ринкова капіталізація Tesla у 1,5 трильйона доларів дедалі більше залежить від цих спекулятивних ставок. Однак існує важливий аспект, який варто розглянути: компанія наразі торгується з мультиплікатором понад 200 разів за прогнозованими прибутками — надзвичайно високою оцінкою для компанії, яка ще має успішно комерціалізувати обидві мережі роботаксі та гуманоїдних роботів у масштабі.

Технологічна дорожня карта залишається невизначеною. Залишається питання, чи Tesla вдосконалить автономні можливості, коли саме це станеться і які рівні прийняття технології можна очікувати у реальних умовах. Ці невідомі створюють значний ризик реалізації, особливо за нинішніх мультиплікаторів оцінки, коли мало місця для розчарувань.

Для обережних інвесторів ризик-возвратна асиметрія на цих рівнях здається несприятливою у порівнянні з фундаментальними викликами компанії у її основному бізнесі з EV та невизначеністю навколо нових ініціатив.