Ринок какао звужується через затримки поставок з Кот-д’Івуару: ось що спричиняє зростання

Обмеження пропозиції у провідного світового виробника

Какао переживає справжній бум. У березні ціна на какао ICE NY (CCH26) зросла на +3.08% сьогодні, тоді як ціна на какао ICE London (CAH26) піднялася на +2.57%, але справжня історія за цими рухами розкриває щось важливе про глобальні фундаментальні показники какао.

Головний винуватець? Скорочення потоків какао з Кот-д’Івуару. До 4 січня цього нового маркетингового року (який почався 1 жовтня), країна відвантажила всього 1.073 ММТ какао в порти — це на -3.3% менше порівняно з 1.11 ММТ за той самий період минулого року. Для контексту, Кот-д’Івуар домінує у світовому виробництві какао, тому коли його відвантаження сповільнюються, весь ринок звертає увагу.

Історія про індексні покупки, яку всі спостерігають

Крім фізичного обмеження пропозиції, какао отримує підтримку з несподіваного боку: індексних потоків. Ф’ючерси на какао щойно додані до Bloomberg Commodity Index (BCOM) цього місяця, і аналітики Citigroup вважають, що це може спричинити до $2 мільярда доларів у індексних покупках ф’ючерсів на какао NY. Це той тип механічних покупок, що може підтримувати імпульс, коли він починає надходити.

Чому прогноз щодо пропозиції став ще більш напруженим

Дані про виробництво розповідають справжню історію. Міжнародна організація какао (ICCO) нещодавно знизила свою оцінку глобального надлишку какао на 2024/25 рік — з 142 000 МТ до всього 49 000 МТ. Вони також зменшили свою оцінку виробництва какао на 2024/25 до 4.69 ММТ з 4.84 ММТ. Тим часом, Rabobank також знизила свій прогноз надлишку на 2025/26 до 250 000 МТ порівняно з їхнім листопадовим прогнозом у 328 000 МТ. Це не шум; це структурне звуження.

Нігерія, п’ятий за величиною світовий виробник какао, додає тиску на пропозицію. Очікується, що виробництво у 2025/26 знизиться на -11% у порівнянні з попереднім роком до 305 000 МТ. Це значуще, враховуючи вже обмежені світові запаси.

Рівень запасів на критично низькому рівні

Ще один фактор, що підтримує ціни: запаси у США. Запаси какао на американських портах, контролювані ICE, досягли 9,5-місячного мінімуму — 1 626 105 мішків станом на 26 грудня. Коли буферні запаси так швидко виснажуються, це сигналізує про справжній попит, що зустрічається з обмеженою пропозицією.

Сторона попиту розповідає іншу історію

Однак не все так оптимістично. Дані про обробку какао — фактично реальний показник активності виробників шоколаду — демонструють слабшу картину. Обробка какао в Азії у третьому кварталі знизилася на -17% у річному вимірі до всього 183 413 МТ, що є найменшим результатом за третій квартал за 9 років. Обробка в Європі зменшилася на -4.8% у річному вимірі до 337 353 МТ, що є найслабшим третім кварталом за десятиліття. Північна Америка показала зростання +3.2% у річному вимірі до 112 784 МТ, але нові звітні структури завищили ці показники.

Регуляторний фактор

Закон ЄС про вирубку лісів (EUDR) створив деякий тиск на зниження наприкінці листопада, коли Європейський парламент затвердив 1-річну відстрочку. Це відтермінування дозволяє країнам-членам продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з регіонів, де триває вирубка лісів, включаючи ключових постачальників какао в Африці, Індонезії та Південній Америці. Більш м’які правила закупівлі можуть з часом збільшити пропозицію, навіть якщо негайний вплив буде обмеженим.

Висновок

Поточне зростання цін на какао відображає зіткнення обмежених фізичних запасів, зменшених прогнозів виробництва, історичних мінімумів запасів і нових індексних покупок. Тим часом слабка активність обробки какао у світі свідчить про те, що попит не перебуває у гарячому стані — що означає, що ціни переважно рухаються під впливом механізмів пропозиції, а не сили споживання. Це той ринок, який може підтримувати зростання, якщо фундаментальні показники залишатимуться стабільними, але він також вразливий до шоків попиту.