Федеральна резервна система натискає "клавішу спостереження", стриманий поворот до зниження ставок

Останні засідання Федеральної резервної системи передали сигнал, який здається протилежним, але насправді є неминучим: пауза у зниженні ставок, але не їх повна зупинка. Це не Пауелл іде по тонкому канату, а раціональний вибір у контексті стабільної економіки з високою інфляційною клейкістю. Для учасників ринку важливо зберігати спокій і не панікувати — це правильна стратегія.

Зупинка підйому ставок: новий баланс між інфляцією та економікою

Рішення ФРС цього разу відображає переоцінку економічної ситуації. Економіка демонструє більшу стійкість, ніж очікувалося, дані про звільнення не показали значного зростання, яке викликало б занепокоєння раніше, натомість витрати залишаються сильними. Водночас, тиск зниження інфляції не такий гострий — ця “клейкість” зменшує терміновість у зниженні ставок.

З точки зору рівня ставок, 3.5%-3.75% не є високим, але внутрішні розбіжності у ФРС проявляються. Голоси Мілана і Вуллера проти свідчать про існування яструбиних сил, що залишають простір для майбутніх змін у політиці. Ця “внутрішня непослідовність” і є причиною, чому ринок може зберігати спокій — монетарна політика не є статичною, вона лише тимчасово регулює темп.

Реалії Пауелла: політика, економіка і технології у трикутнику

Стратегія Пауелла може бути описана як “спочатку жорстко, потім м’яко”. Початковий яструбиний тон спрямований на збереження незалежності ФРС, демонструючи, що рішення базуються виключно на даних, а не на політичному тиску. Але коли його запитують про можливе подальше підвищення ставок, він швидко заперечує — фактично, даючи ринку сигнал, що ставки вже досягли піку і більше не зростатимуть.

Ключові змінні — це взаємодія трьох факторів:

Торгові бар’єри: короткостроково підвищують інфляцію, але їхній вплив вже частково проявився.

Підвищення ефективності AI: компанії за допомогою технологічних інновацій краще протистоять високим ставкам, що дає ФРС підстави тримати їх на високому рівні. Затримки у наймі також частково пояснюються підвищенням ефективності AI, а не економічним спадом.

Політичний фактор: під політичним тиском ФРС має демонструвати незалежність — “дивитись на дані, а не на обличчя”, що у неявний спосіб підтримує рішення про паузу у зниженні ставок.

Реальні наслідки для різних секторів: нерухомість — справжня слабка ланка

Вплив високих ставок на різні галузі економіки неоднаковий. Виробництво і технології здатні краще витримати, але нерухомість — це справжня “кровотеча”. Пауелл також визнає це.

Саме тому ринок має “зберігати спокій”. ФРС не наважується довго тримати ставки на високому рівні, бо системний ризик у секторі нерухомості при його вибуху матиме катастрофічні наслідки. Це означає, що зниження ставок — лише пауза, а не остаточне припинення.

Логіка ринку у короткостроковій і середньостроковій перспективі: можливості у умовах обмеженості ліквідності

Короткостроково: ринок зазнає корекції. Очікування високих ставок посилюються, ліквідність зжимається, волатильність може зростати.

Середньостроково: головне — це дані економіки наприкінці року. Якщо інфляція не буде відповідати очікуванням, ФРС може опинитися у пастці “стагфляції”, і тиск на зниження ставок знову зросте. Дані по нерухомості також важливі для моніторингу.

Довгострокова логіка: Пауелл фактично “змінює час на простір”. У нього ще є карти, але він чекає на економічні дані, які дозволять йому вийти з гри гідно, а не реагувати пасивно на ринок чи політичний тиск. Ця стратегія “без поспіху” — саме та, яку має прийняти ринок.

Тренд на зниження ставок не скасовується, лише темп змінився. Поки PCE (індекс особистих споживчих витрат) не дасть рецидивного сплеску, двері для зниження ставок залишаються відкритими. Теперішня стратегія “утримувати високий рівень” — це швидше тактична пауза, зберігайте спокій і чекайте на наступний сигнал.