Безпрецедентно! США планують особисто втрутитися у торгівлю нафтовими ф'ючерсами, міністр фінансів США Бейсенте хоче «повернутися до старої справи»?

Міністерство фінансів США оцінює можливість прямого втручання у ринок нафтових ф’ючерсів з метою стримування цін на нафту, викликаних конфліктом з Іраном. Це буде рідкісним і, можливо, “безпрецедентним” втручанням у фінансові ринки, спрямованим на вплив на цінові очікування, а не на використання фізичних запасів нафти.

За повідомленням Reuters, високопоставлений чиновник Білого дому повідомив, що Мінфін США може 5 березня (четвер) оголосити про низку заходів щодо стримування зростання цін на енергоносії, у тому числі можливе пряме втручання у ринок нафтових ф’ючерсів. Оскільки деталі плану залишаються невідомими, чиновник відмовився розкривати конкретні кроки заздалегідь, зазначивши, що не хоче випереджати оголошення Мінфіну.

Гостра волатильність ринку стала безпосередньою причиною такого втручання. З моменту початку конфлікту з Іраном минулої суботи ціни на американську нафту зросли майже на 21%, що безпосередньо підвищило витрати на паливо і викликало побоювання щодо інфляційного сплеску.

Хоча ринок енергоносіїв активно обговорює потенційне втручання Мінфіну, президент Трамп залишається спокійним. Він чітко заявив, що наразі пріоритетом є військові дії, а не короткострокове втручання у ціни на нафту, і очікує, що ціни швидко повернуться до нормального рівня після завершення конфлікту.

Бейзент “повертається до старих справ”

Ідея втручання у ринок ф’ючерсів тісно пов’язана з глибоким фінансовим досвідом міністра фінансів Бейзента.

Раніше він обіймав посаду головного інвестиційного директора в Soros Fund Management, а потім заснував макро-хедж-фонд Key Square Group, маючи десятиліття досвіду у торгівлі валютами, облігаціями та товарами.

З операційної точки зору, старший аналітик Price Futures Group Філ Флінн описав цю ініціативу як “дуже креативний вихід за рамки стандартних підходів”, зазначивши, що можливою стратегією є “продаж ближніх ф’ючерсних контрактів і купівля дальніх”, щоб знизити ціну на найближчі контракти і зменшити паніку на ринку. Флінн також підкреслив, що традиційно Мінфін займається фіскальною політикою, управлінням боргом і валютними інтервенціями, але ніколи раніше не втручався у ринок нафти та інших товарів.

Історичний досвід: ESF і кількісне пом’якшення

Хоча втручання у нафтовий ринок є безпрецедентним, використання фінансових інструментів для стабілізації ринку не є новиною.

Під час фінансової кризи 2008 року ФРС США здійснювала кількісне пом’якшення, купуючи великі обсяги іпотечних цінних паперів і державних облігацій. Фонд стабілізації валют (ESF) Мінфіну минулого жовтня купував песо і надавав Аргентині кредитний ліміт у 200 мільярдів доларів для підтримки курсу. Цей фонд був створений ще в період Великої депресії і станом на 31 січня 2024 року мав активи на 2208,5 мільярдів доларів, підтримуючи ФРС під час криз 2008–2009 років, пандемії COVID-19 і кризи у банківському секторі США 2023 року.

Крім того, Мексика довгий час реалізовує програму “хеджування бюджету” (Hacienda hedge), яка була однією з найбільших у світі фінансових операцій з нафтою, але її суть полягала у хеджуванні фізичних запасів нафти, а не у чисто фінансових інструментах.

Аналіз: короткостроковий ефект можливий, але довгострокове вирішення проблеми — сумнівне

Багато аналітиків ставлять під сумнів реальну ефективність такого втручання, вважаючи, що роль фінансових інструментів обмежена здатністю відновити фізичний постачання.

Президент Stratas Advisors Джон Пайзі зазначив, що ця ініціатива може допомогти стримати спекулятивні настрої, змусивши трейдерів усвідомити, що уряд США протистоїть їм, і тим самим зменшити ціновий сплеск, “але вона не вирішує проблему фізичних перебоїв — закриття Ормузської протоки має серйозні наслідки, а в регіоні Перської затоки немає вільних потужностей. В кінцевому підсумку, якщо постачання залишатиметься обмеженим, фінансові операції не допоможуть, і трейдери продовжать ставити на зростання цін, оскільки вони вже мають підстави вважати, що ціна має бути вищою.”

Аналітик IG Тоні Сікамор вважає, що навіть пряме втручання Мінфіну у ф’ючерсні контракти “може викликати короткочасну паузу або відлякати частину спекулянтів, але я сумніваюся, що ефект триватиме більше одного-двох днів. Ринок нафти дуже великий і глобальний, і його рухи визначаються реальним попитом і пропозицією — особливо в умовах блокування морських шляхів і реальної загрози з боку безпілотників Ірану, тому словесний тиск або символічні дії Мінфіну навряд чи змінять ситуацію.”

Аналітик Marex Ед Мейр прямо вказує на потенційні ризики: “Якщо вони планують продавати ф’ючерси для зниження цін, це буде великим ризиком і безпрецедентним втручанням у нафтовий ринок. Найбільше питання: що робитимуть, якщо ціна продовжить зростати і короткі позиції почнуть зазнавати збитків? Використовуватимуть стратегічні запаси нафти для виконання поставок, або ж продовжать додавати гарантійні внески і триматися до кінця?”

Група BNP Paribas у дослідженнях товарів назвала цю ініціативу “безпрецедентною” і наголосила, що вплив фінансових інструментів на енергетичний ринок обмежений, “злочинець криється у деталях, і нам потрібно побачити конкретний план дій уряду США.”

Ринкові настрої: рекордні хеджування

Паралельно з підготовкою до можливого втручання, активність на ринку нафтових деривативів досягла високих рівнів. Очікується, що WTI зросте за тиждень найбільше з березня 2022 року, і виробники з споживачами активно входять у ринок.

За даними Energy Aspects, у цей тиждень обсяг хеджування американських виробників у один із днів досяг найвищого рівня з початку збору даних у 2023 році. Трейдери зазначають, що для основних учасників, що обслуговують і виробників, і споживачів, цей тиждень став найзавантаженішим за обсягами торгів.

Виробники використовують цінову можливість, укладаючи довгострокові контракти для фіксації майбутніх прибутків. Це різко підвищує ціну на ближні ф’ючерси і спричиняє значний спред між ближніми і дальніми контрактами — з 1,48 долара у червні до 8,21 долара за два тижні. Також зросла привабливість стратегій з купівлею захисних опціонів (Collar), коли виробники купують пут-опціони для захисту і продають кол-опціони для зниження вартості хеджування.

Споживачі теж не залишаються осторонь. Роб МакЛоуд, керівник відділу управління ризиками цін на енергоносії в Hartree Partners, у LinkedIn зазначив, що для авіакомпаній, які раніше вважали хеджування “надто дорогим” або “ризикованим”, цей тиждень став глибоким уроком: “Сподівання на удачу — не стратегія.”