Зростання показників компанії Гуандуань Юньтун зупинилося: постійний тиск на валову маржу, високі витрати на трансформацію, двократне зниження чистого прибутку, що належить материнській компанії

Цінні Зірки Лю Хаохао

Незважаючи на вперше перевищення доходу за 120 мільярдів юанів, зростання показників компанії Guangdian Yuntong (002152.SZ) залишається досить слабким. Останній звіт про фінансові результати показує, що темп зростання чистого прибутку за 2025 рік після виключення особливих статей становить менше 4%, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, порівняно з минулим роком знизився майже на 7%, і це вже другий рік поспіль цей показник знижується.

Цінні Зірки зауважують, що за останні роки доходи Guangdian Yuntong постійно зростають. У 2024 році доходи компанії порівняно з пікoм у 2021 році зросли на 60%, але чистий прибуток після виключення особливих статей залишився майже на рівні 2021 року. За цим стоїть стратегія компанії щодо активного впровадження «подвійного руху» — «промисловість + капітал», яка дозволяє розширювати бізнес, але водночас спричиняє швидке зростання витрат і значно поглинає прибутки. Крім того, через посилення конкуренції на традиційних ринках і низькомаржинальні нові придбання, загальна рентабельність Guangdian Yuntong знижується. У цьому контексті компанія у 2025 році зосередиться на реалізації стратегії «AI in all», прискорюючи цифрову трансформацію фінансових технологій і міських інтелектуальних систем. Хоча доходи у 2025 році суттєво зростуть, через ще не сформовану масштабну прибутковість нових напрямків і значне зростання витрат, приріст прибутку залишатиметься обмеженим.

Висока вартість витрат гальмує результати, темпи зростання прибутку поступаються доходам

Guangdian Yuntong була зареєстрована на біржі у 2007 році і є високотехнологічною компанією з державною участю у Гуанчжоу. Основні напрямки діяльності — фінансові технології, міська інтелектуальна система, розумний транспорт.

Згідно з фінансовим звітом, у 2025 році компанія досягла доходу у 120,68 мільярдів юанів, що на 11,06% більше, ніж у попередньому році; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 8,56 мільярдів юанів, знизившись на 6,91%; чистий прибуток після виключення особливих статей — 7,799 мільярдів юанів, що на 3,45% більше.

Щодо причин змін у результатах за 2025 рік, Guangdian Yuntong зазначає, що у 2025 році компанія орієнтується на тему «повністю створити ядро високих технологій, впроваджуючи стратегію ‘AI in all’», поглиблюючи інтеграцію AI та рішень, активно розширюючи застосування у різних сферах та сервісах, закладаючи міцну основу для сталого розвитку цифрової економіки. Доходи компанії зросли двозначними темпами, а загальний бізнес залишився стабільним.

З 2021 року доходи Guangdian Yuntong постійно зростають. Однак у останні роки результати демонструють значні коливання: у 2022-2024 роках темпи зростання чистого прибутку після виключення особливих статей становили відповідно -4,21%, 19,61% і -7,81%. Хоча у 2025 році цей показник повернувся до позитивної динаміки, він залишився значно нижчим за темпи зростання доходів. Крім того, у 2024 і 2025 роках чистий прибуток, що належить материнській компанії, продовжує знижуватися, і зниження посилюється.

Причиною слабкого зростання результатів є кілька факторів, головним з яких є швидке зростання витрат.

Цінні Зірки зауважують, що у останні роки компанія активно впроваджує стратегію «промисловість + капітал», щоб скористатися можливостями цифрової економіки, здійснює стратегічні трансформації та розширює бізнес. У сфері фінансових технологій компанія придбала частки у Zhongjin Payment і Zhongshu Zhihui, розширюючи свою присутність у інтернет-платежах і корпоративній кредитній історії. У сфері міської інтелектуальної системи створено екосистему застосувань, включаючи «міський мозок» і «розумне управління», а також залучено інвестиції у цифрові платформи для участі у будівництві розумних міст. Компанія також активно розвиває бізнес з обробки даних, створюючи повний ланцюг цінності — від обробки, розробки до торгівлі даними, — щоб підсилити конкурентоспроможність.

Однак трансформація і розширення бізнесу спричиняють швидке зростання витрат. У 2024 році доходи зросли на 60% порівняно з 2021 роком, тоді як операційні витрати — на 81%. Управлінські та фінансові витрати також значно зросли, у 2024 році вони збільшилися на 36% порівняно з 2021 роком. Витрати на R&D у 2024 році склали 6,317 мільярдів юанів — у 1,24 рази більше за чистий прибуток після виключення особливих статей. Це суттєво знижує прибутковість компанії. У 2024 році чистий прибуток після виключення особливих статей становив лише 7,539 мільярдів юанів, майже не відрізняючись від 7,14 мільярдів у 2021 році.

Фактично, у перших трьох кварталах минулого року результати компанії вже були під тиском: доходи склали 79,06 мільярдів юанів, що на 11,08% більше, ніж у попередньому році; чистий прибуток — 6,022 мільярдів юанів, знизившись на 10,51%; чистий прибуток після виключення особливих статей — 5,111 мільярдів юанів, що на 7,52% менше.

Загалом, у перших трьох кварталах минулого року витрати на операційну діяльність зросли на 17,15%, що значно перевищує темпи зростання доходів, і це спричинило суттєве падіння валового прибутку. Витрати на фінансову діяльність зросли на 18,76%, що додатково зменшило прибутковість.

Значне падіння прибутковості, результати трансформації під питанням

Цінні Зірки зауважують, що у останні роки прибутковість Guangdian Yuntong також знижується.

У 2021 році загальна рентабельність валового прибутку становила 39,15%. За напрямками діяльності: основний сегмент — фінансові технології, що складає понад 60% доходів, — мав рентабельність 42,78%; сегмент міської інтелектуальної системи з часткою 25,69% — 33,18%.

Фінансові технології — це «фундамент» Guangdian Yuntong, і компанія має у цій сфері значні переваги. За даними напіврічної звітності 2025 року, компанія вже 17 років посідає перше місце за часткою на внутрішньому ринку розумних фінансових пристроїв і є найбільшим постачальником і сервісним провайдером у цій галузі. Однак у останні роки продукти і технології у цій сфері вже досить зрілі, конкуренція посилюється, а зростання обсягів закупівель клієнтами і їхня переговорна позиція зростають. Це суттєво знижує прибутковість галузі. У 2024 році рентабельність валового прибутку цієї сфери знизилася до 34,86%, а у першій половині 2025 року — до 33,61%.

Щодо міської інтелектуальної системи, то, хоча кількість пілотних проектів і обсяг ринкових витрат зростають, ця сфера охоплює багато сегментів — електронне урядування, розумний транспорт, великі дані і хмарні обчислення — і конкуренція у кожному з них посилюється. Крім того, низька рентабельність придбаних компаній, що займаються інтелектуальним обчислювальним обладнанням, тягне за собою зниження рентабельності цієї сфери. У 2024 році вона становила лише 25,74%, а у першій половині 2025 року — 22,32%.

Загалом, у 2024 році середня рентабельність валового прибутку Guangdian Yuntong склала 31,11%, що на 8,04 пункти відсотка менше за 2021 рік і значно нижча за історичний максимум у 54,81%. У перших трьох кварталах минулого року вона знизилася до 27,69%, що на понад 12 пунктів менше за рівень 2021 року (39,94%).

Цінні Зірки зауважують, що на тлі постійного зниження прибутковості компанії зараз прискорюється цифрова трансформація двох ключових напрямків — фінансових технологій і міських інтелектуальних систем. У фінансових технологіях компанія активно впроваджує інноваційні рішення — роботів для вертикальних сценаріїв, цифрові платежі, цифрове фінансування і кредитну історію підприємств. Також активно просуває «експорт» розумних фінансових пристроїв і нових бізнесів, шукаючи нові точки зростання. У сфері міської інтелектуальної системи компанія зосереджена на AI+ і ресурсах сценаріїв, зокрема у сферах урядових і корпоративних цифрових рішень, транспорті, розумних обчисленнях і безпеці.

Однак шлях до цифрової трансформації залишається складним.

З одного боку, багато нових напрямків ще перебувають у стадії досліджень і не дають масштабних прибутків. З іншого — інвестиції у R&D у 2022-2024 роках були високими: у перших трьох кварталах 2023 року витрати на дослідження і розробки склали 6,317 мільярдів юанів, що у 1,24 рази більше за чистий прибуток після виключення особливих статей. Це суттєво знижує прибутковість.

Крім того, компанія стикається з ризиками зниження гудвілу через поглинання і інтеграцію, а також з підвищенням витрат на синергію. У звіті за перше півріччя минулого року зазначено, що через розширення масштабів бізнесу, інвестицій і поглинань активізується управлінський ризик. На кінець третього кварталу гудвіл становив 1,659 мільярдів юанів. Якщо прибутковість придбаних компаній не виправдає очікувань, це може суттєво погіршити результати Guangdian Yuntong.

Яким чином компанія подолає ці виклики і коли зможе подолати кризу трансформації — залишається питанням часу і подальшого спостереження.