В поисках ценности в области ИИ: почему эти две технологические акции заслуживают вашего внимания (И почему одна из них — нет)

Искусственный интеллект захватил воображение Уолл-стрит так же, как интернет-бум три десятилетия назад. Однако по мере того, как капитал устремляется в компании, связанные с ИИ, возникает важный вопрос: какие недорогие акции ИИ действительно предлагают ценность, а какие оцениваются по идеальному сценарию? По мере того как ИИ становится все более неотъемлемой частью бизнес-операций — от ускорения работы дата-центров до обучения больших языковых моделей — разрыв между справедливо оцененными возможностями и переоцененным хайпом никогда не был таким большим.

Вопрос не в том, превратит ли ИИ мировую экономику. Согласно аналитикам PwC, искусственный интеллект может добавить к мировой экономике примерно 15,7 триллионов долларов к 2030 году. Настоящая задача для инвесторов — отделить победителей от остальных, особенно когда оценки стали все более растянутыми по всему сектору.

Alphabet: технологический гигант по-прежнему торгующийся по разумным оценкам

Среди так называемой «Великолепной семерки» выделяется один узнаваемый бренд, предлагающий удивительную ценность на сегодняшнем рынке — Alphabet (тикеры: GOOGL/GOOG). В то время как многие крупные технологические компании значительно выросли в стоимости, Alphabet остается заметно доступной по сравнению с коллегами и историческими нормами.

История Alphabet начинается с основ бизнеса. Google удерживает железную хватку на мировом поиске, контролируя примерно 89,6% интернет-трафика поиска по состоянию на середину 2025 года, — позицию, которую компания удерживает в диапазоне 89-93% уже более десяти лет. Несмотря на постоянные опасения, что языковые модели на базе ИИ могут снизить объем поиска, рыночные данные не показывают признаков существенного снижения. Это не просто товарный бизнес — это машина по генерации наличных средств с долгосрочным потенциалом.

Помимо поиска, доминирование Alphabet в рекламе распространяется на YouTube, вторую по величине социальную платформу в мире, которая приносит примерно три четверти доходов компании. Расходы на рекламу естественно колеблются в зависимости от экономических циклов, но с учетом того, что периоды роста обычно длятся значительно дольше рецессий, Alphabet находится в выгодной позиции для получения преимуществ от длительных периодов роста.

Однако, возможно, наиболее привлекательная долгосрочная перспектива — это Google Cloud, инфраструктурная платформа компании. С годовым оборотом более 49 миллиардов долларов, Google Cloud занимает третье место в мире по затратам на облачные услуги. Еще важнее, что по мере расширения доступа предприятий к генеративным ИИ-решениям, траектория роста платформы может значительно ускориться.

С точки зрения оценки, Alphabet представляет собой привлекательную точку входа. В середине 2025 года акции торговались по мультипликатору всего 12,7 к ожидаемому денежному потоку за 2026 год, а мультипликатор по будущей прибыли — 17,5. Для сравнения, эти показатели на 28% ниже среднего мультипликатора денежного потока за последние пять лет и на 20% ниже среднего по прогнозам P/E с 2020 года. Для инвестора, ищущего качество по разумной цене, акции вроде Alphabet — именно тот случай, когда сочетаются низкая стоимость и ценность.

Okta: кибербезопасность становится умнее — и дешевле

Вторая привлекательная возможность для инвесторов, ориентированных на ценность, — Okta (тикер: OKTA), специалист по кибербезопасности, чьи акции стали значительно более привлекательными после недавних падений.

Кибербезопасность перешла из разряда необязательных расходов в обязательное условие бизнеса. В отличие от многих отраслей, чувствительных к экономическим настроениям, сектор кибербезопасности работает на другом уровне — хакеры преследуют свои цели независимо от того, процветает экономика или испытывает трудности. Это создает постоянный, растущий спрос на сложные решения безопасности от таких провайдеров, как Okta.

Что действительно выделяет Okta, так это его Identity Cloud — платформу, основанную на ИИ и машинном обучении, предназначенную для проверки и защиты пользовательских идентификаторов. Хотя ни одна система ИИ не идеальна, эти платформы имеют важное преимущество: они улучшаются со временем, становясь все более изощренными в распознавании и нейтрализации новых угроз. В сравнении с традиционными локальными системами безопасности, облачный подход Okta с ИИ обеспечивает лучшую гибкость и эффективность.

Модель бизнеса компании добавляет еще один уровень привлекательности. Работая по подписке, Okta создает повторяющиеся доходы с характерной высокой маржой — около 80%. Эта модель удерживает клиентов на платформе на долгий срок и обеспечивает предсказуемый денежный поток, который ценят инвесторы и аналитики Уолл-стрит.

Недавняя рыночная турбулентность создала возможность для терпеливых инвесторов. После того как руководство компании прогнозировало однозначный рост выручки в однозначных числах в 2026 году, акции сильно упали. Однако это снижение значительно улучшило оценочную картину. Мультипликатор по будущей прибыли снизился до 27, а мультипликатор по денежному потоку на следующий год — 21, что существенно ниже среднего за последние пять лет — 51. Это именно тот тип недорогих акций ИИ, которые активные инвесторы должны искать.

Palantir Technologies: амбиции дорогие, потенциал ограничен

Не все акции ИИ вызывают у инвесторов энтузиазм. Palantir Technologies (тикер: PLTR), несмотря на накопление более 300 миллиардов долларов рыночной капитализации за последние 30 месяцев, — пример переоценки.

Чтобы было ясно, Palantir ведет устойчивый бизнес. Его Gotham (нацелена на государственные заказы) и Foundry (для корпоративных клиентов) платформы имеют мало прямых конкурентов в масштабах, создавая защищенную конкурентную нишу. Обе платформы используют ИИ и машинное обучение для генерации надежных, предсказуемых операционных денежных потоков. Государственные контракты обеспечивают многолетнюю видимость, а подписная архитектура Foundry гарантирует стабильность доходов.

Проблема ясна: даже компании с устойчивыми конкурентными преимуществами сталкиваются с потолками оценки. Palantir значительно превысил разумные границы. Во время интернет-бумов соотношение цена/продажи у ведущих компаний редко превышало 30-43. У Palantir P/S недавно превысил 110 — множитель, который ни одна крупная компания не удерживала длительное время. Кажется маловероятным, что Palantir станет первым исключением.

История учит важному уроку: каждая революционная технология с момента появления интернета пережила пузырь и его лопание. Инвесторы неоднократно неправильно оценивали ранние стадии внедрения и практическую пользу инноваций за последние тридцать лет. Текущие признаки предостерегают: сектор ИИ может следовать тому же сценарию. Большинство компаний еще не оптимизировали свои инвестиции в ИИ или не достигли прибыльности от своих затрат — сигнал, что энтузиазм может опережать реальность.

Если сектор ИИ переживет значительную коррекцию, дорогие акции вроде Palantir понесут основной удар от смены настроений инвесторов. Кроме того, рынок Gotham сталкивается с географическими ограничениями — как продукт, ориентированный на правительственный сектор и доступный только в США и союзных странах, его клиентская база по определению ограничена. Эта структурная особенность значительно сдерживает долгосрочный потенциал роста компании, что более явно отражено в текущих оценках.

Вывод для инвесторов: ценность важна

Рынок инвестиций в ИИ предлагает как возможности, так и ловушки. Хотя долгосрочный потенциал сектора остается убедительным, не каждая компания заслуживает равного внимания. История акций ИИ в 2025–2026 годах — не выбор между ИИ и не-ИИ компаниями, а умение определить, какие недорогие акции ИИ действительно предлагают ценность, а какие оценены по нереалистичным ожиданиям.

Alphabet и Okta — примеры возможностей, которые стоит рассматривать терпеливым, ориентированным на ценность инвесторам. Обе компании работают в важных бизнес-сегментах, имеют защищенные конкурентные позиции и в настоящее время торгуются по оценкам, не предполагающим совершенства. Palantir, напротив, требует почти безупречного исполнения, чтобы оправдать свою текущую премию.

Для инвесторов, верящих в трансформирующий потенциал ИИ, настоящая ценность — приобретать качественные компании по разумным ценам, а не гнаться за самыми заметными именами вне зависимости от оценки. Недорогие акции ИИ зачастую становятся лучшими долгосрочными инвестициями.