Nvidia(NVDA.US) фінансові результати у центрі уваги: чи зможе історія "буму штучного інтелекту" подолати "міхур штучного інтелекту"?

Зі званням «найважливішої акції на Землі» — «господарем AI-чипів» — NVIDIA (NVDA.US), яка оголосить квартальні результати після закриття американського ринку у середу (рано в четвер за київським часом), настане також «тест на стрес» щодо інвестицій у AI-обчислювальні потужності. Глобальні інвестори, що зосереджені на інфраструктурі AI та ширшій хвилі інвестицій у AI-інфраструктуру, шукають докази того, що прибутки цієї компанії з найвищою ринковою капіталізацією у світі зростають у тісній залежності від масштабних AI-капіталовкладень американських гігантів технологій — гіперскалерів, — які мають бюджети у межах 6500-7000 мільярдів доларів, і очікують сильного зростання.

Тим часом, нещодавні повідомлення про те, що гіперскалери активно анонсують запуск високоефективних AI ASIC-чипів на основі власних розробок, свідчать про потенційний ризик для довгострокової домінантної позиції NVIDIA у найважливішій сфері AI-інфраструктури — AI-чипах.

За останні три роки, що привели американський фондовий ринок до супербичого тренду, акції NVIDIA, що мають високий ваговий внесок у NASDAQ 100 та S&P 500, з початку 2026 року зросли лише приблизно на 2%. Це зумовлено серією негативних новин про AI-апокаліпсис, викликаних продуктами Anthropic, а також високими оцінками технологічних гігантів і швидким розвитком альтернативних AI ASIC-чипів (наприклад, TPU) від великих хмарних провайдерів, що сприяє конкуренції та зниженню цін. Нижче наведено порівняння цін NVIDIA у 2026 році з ETF MAGS (фонд, що фокусується на семи найбільших технологічних гігантах США) та індексом S&P 500.

Разом із сильним конкурентом AMD (AMD.US), який планує випустити нову версію флагманського AI-сервера, компанія Google під крилом Alphabet стала потужним суперником NVIDIA у сфері AI-інфраструктури, уклавши угоду з Anthropic, яка дозволить їй постачати власні TPU AI-обчислювальні кластери (з технологією AI ASIC). За повідомленнями ЗМІ, Google також веде переговори з Meta (META.US), щоб постачати їй TPU-інфраструктуру.

Крім того, результати NVIDIA — це «подія, що залежить від подій», оскільки ринок опціонів закладає у ціну її акцій коливання приблизно ±5% після публікації фінансових звітів. За ринковою капіталізацією близько 4,7 трильйонів доларів, це означає коливання цін приблизно на 226 мільярдів доларів за один звіт. Враховуючи вагу у 7,8% у S&P 500, така механічна дія може спричинити значні коливання на ринку.

Після стрімкого зростання у 2023 році, включаючи компанії Google, Microsoft, Amazon і NVIDIA, найбільші американські технологічні гіганти цього року зазнають коливань через зростаючі сумніви інвесторів щодо здатності масштабних інвестицій у AI-інфраструктуру (у цьому році американські гіганти можуть витратити понад 700 мільярдів доларів, що на 60% більше) приносити достатній прибуток для виправдання високих оцінок.

«Вісімка» — це компанії Apple, Microsoft, Google, Tesla, NVIDIA, Amazon і Meta, які мають вагу у 35-40% у S&P 500 і є головними драйверами його зростання, а також вважаються найбільш здатними у технологічних перетвореннях з часів інтернет-революції, що здатні приносити інвесторам великі доходи.

NVIDIA прагне захопити хвилю AI-розуміння

Щоб зберегти домінуючу позицію у AI-інфраструктурі та скористатися хвилею AI-розуміння, наприкінці минулого року NVIDIA уклала угоду на суму близько 200 мільярдів доларів з AI-стартапом Groq, що дозволить їй отримати ліцензію на технології чипів. Аналітики вважають, що це зміцнить її лідерство у швидкозростаючому сегменті AI inference — процесу, коли вже натреновані моделі AI відповідають на запити у реальному часі з високою ефективністю. Минулого тижня NVIDIA також погодилася продати Meta мільйони AI-чипів, але сума угоди не розголошується.

Як найбільший виграєць AI-люті, NVIDIA також розширює інвестиції у OpenAI, що викликає побоювання щодо сталості витрат на AI-інфраструктуру та внутрішніх інвестиційних циклів. ЗМІ повідомляють, що компанія планує зменшити масштаб інвестицій з 100 мільярдів до 30 мільярдів доларів.

Для тренування AI-моделей потрібні потужні AI-кластери та швидка еволюція систем, тоді як для AI inference важливі показники вартості за токен, затримки та енергоефективності. Google позиціонує Ironwood як «чип для епохи AI inference», підкреслюючи баланс між продуктивністю, енергоефективністю та масштабованістю.

Угода з Groq — це ліцензування технологій inference та залучення керівництва і ключових інженерів компанії, що фокусуються на зниженні витрат і затримок у процесі inference за допомогою SRAM і інших технологій. Це підкреслює прагнення NVIDIA зберегти понад 80% ринку AI-чипів і закріпити лідерство у всьому AI-ланцюжку, включаючи повний стек та екосистему CUDA.

«Тест на стрес» для інвестицій у AI-обчислювальні потужності

Ринок очікує, що прибутки та зростання NVIDIA зможуть підтвердити або спростувати очікування щодо високих витрат у AI-інфраструктуру, що становлять близько 6500-7000 мільярдів доларів. Інвестори прагнуть побачити, чи зможе NVIDIA підтримувати «суперочікування» щодо прибутковості.

«Звіт за четвертий фінансовий квартал NVIDIA особливо важливий, оскільки багато хто побоюється, що ми перебуваємо у «бульбашці AI», — каже Івана Делевска, головний інвестиційний директор Spear Invest. — Важливо довести, що зростання прибутків не зупинилося».

За даними аналітиків, очікується, що прибутки NVIDIA за квартал до січня зростуть більш ніж на 62%, хоча темпи зростання можуть сповільнитися через порівняння з високою базою попереднього кварталу. Виручка за четвертий квартал 2026 року може сягнути 66,16 мільярдів доларів (+68%), а у першому кварталі 2027 року — 72,46 мільярдів (+64%). Хоча за останні 13 кварталів результати NVIDIA перевищували очікування, темпи зростання зменшуються через високі оцінки компанії.

Робочі групи RBC прогнозують, що керівництво NVIDIA дасть орієнтовний прогноз виручки на квартал, що перевищить очікування ринку щонайменше на 3%. Аналітики Spear Invest вважають, що NVIDIA може оголосити прогноз виручки, що перевищить очікування на 100 мільярдів доларів, тобто на понад 13%.

Недавній звіт Bank of America показує, що глобальна гонка озброєнь у AI ще на початковій або середній стадії; один із найбільших світових інвестиційних гігантів Vanguard вважає, що цикл інвестицій у AI може бути завершений лише на 30-40%, але ризики корекції великих технологічних акцій зростають.

За оцінками Morgan Stanley, Citigroup, Loop Capital і Wedbush, глобальна хвиля інвестицій у AI-інфраструктуру ще далека від завершення і лише починається. Вона може тривати до 2030 року і досягти обсягу у 30-40 трильйонів доларів.

Попит на DRAM/NAND-пам’ять та ціни на ці продукти (DDR4/DDR5, SSD для дата-центрів) зростають через зростання потреб у AI, що підвищує важливість зберігання даних для тренування та inference моделей. Світовий попит на AI-обчислювальні потужності зростає експоненційно, а пропозиція не встигає, що видно з фінансових результатів TSMC і ASML.

Для ринку США, що наразі перебуває у фазі бокового руху з внутрішніми коливаннями, результати NVIDIA — це не лише відповідь на питання про зростання, а й перевірка логіки «високих інвестицій у AI — прибутковість — оцінка». З 2026 року індекс S&P 500 зростає лише незначно (на 0,2%), але внутрішньо розподіл між секторами різкий: сектор софтверу та сервісів зазнає тиску через побоювання щодо AI, а макроекономічна ситуація залишається невизначеною через торгові та інвестиційні ризики. Висока волатильність (VIX) залишається, але позитивні результати NVIDIA можуть швидко відновити ринковий оптимізм.

Аналітики вважають, що високий попит на AI-чипи збережеться, оскільки вони є «мозком» серверів для обробки великих обсягів AI-завдань і будуть ключовими витратами у масштабних інвестиціях у нові AI-центри. Вони також прогнозують, що NVIDIA оновить свої орієнтовні замовлення на AI-інфраструктуру на 2025-2026 роки, що може сягати 500 мільярдів доларів.

Основним обмеженням зростання є дефіцит виробничих потужностей у ланцюжку постачання чипів, зокрема через конкуренцію за виробничі лінії TSMC (TSM.US) 3-нм чипів. За словами аналітика Jay Goldberg із Seaport Research, NVIDIA швидко досягне цілей, але масштабного зростання через обмежену пропозицію не очікується.

Очікується, що продажі AI-чипів у Китаї знову зростуть, оскільки США посилили експортні обмеження. Це може підвищити доходи та прибутки NVIDIA. Генеральний директор Jensen Huang минулого місяця заявив, що компанія прагне отримати дозволи на продаж високопродуктивних H200 AI-чипів у Китаї, і процес отримання дозволів вже на завершальній стадії.

Конкурент AMD (AMD.US) отримала ліцензії для постачання оновлених серверних CPU та GPU у Китай, що дозволяє їй знову враховувати цей ринок у своїх прогнозах.

NVIDIA очікує отримати 75% валової маржі у четвертому кварталі, що на понад 1% вище за минулорічний рівень. Аналітики вважають, що компанія не постраждає від дефіциту пам’яті, оскільки її цінова політика і вже закріплені квоти на високошвидкісні пам’яті HBM захистять її від зростання цін.

STILL NO. 1 — результати NVIDIA можуть спричинити сильну волатильність на ринку. Опціонний ринок закладає у ціну коливання ±5%, що при ринковій капіталізації у 47 трильйонів доларів відповідає коливанню цін на 2,26 трильйона. Враховуючи вагу у 7,8% у S&P 500, це може викликати значні коливання.

Якщо звіт і прогнози будуть лише трохи вище очікувань або слабкими, це може спричинити масовий перехід інвесторів у ризик, підвищення волатильності (VIX). Навпаки, сильні результати і позитивні прогнози можуть швидко відновити інвестиційний оптимізм.

Аналітики вважають, що високий попит на AI-чипи залишатиметься сильним, оскільки вони є «мозком» серверів для AI і будуть ключовими витратами у масштабних інвестиціях у нові AI-центри. Очікується, що NVIDIA оновить свої замовлення на AI-інфраструктуру на 2025-2026 роки, що може сягати 500 мільярдів доларів.

Основним обмеженням зростання залишається дефіцит виробничих потужностей у ланцюжку постачання, зокрема через конкуренцію за виробничі лінії TSMC. Це може стримувати масштабне зростання і зменшити потенційний вплив на ринок. Водночас, продажі у Китаї можуть знову зростати, що підтримає фінансові показники NVIDIA.