Grande queda global, o que realmente aconteceu?

Escrito por: Liam, Deep Tide TechFlow

21 de novembro, sexta-feira negra.

As ações americanas despencaram, as ações de Hong Kong caíram acentuadamente, as ações A também caíram em sincronia, o Bitcoin caiu para menos de 86 mil dólares, e até mesmo o ouro, que é considerado um ativo seguro, continuou a cair.

Todos os ativos de risco parecem estar pressionados pela mesma mão invisível, ao mesmo tempo em que falham.

Isto não é uma crise de um determinado ativo, mas sim uma queda sistêmica do mercado global. O que realmente aconteceu?

Queda global, todos venham comparar misérias

Após enfrentar a “segunda-feira negra”, o mercado de ações dos EUA enfrenta novamente uma grande queda.

O índice Nasdaq 100 despencou quase 5% a partir do pico diário, fechando com uma queda de 2,4%, ampliando a retração em relação ao recorde de 10 de outubro para 7,9%. O preço das ações da Nvidia subiu mais de 5% em um determinado momento, mas fechou em queda, fazendo com que todo o mercado evaporasse 2 trilhões de dólares em uma noite.

As ações de Hong Kong e A da costa oposta do oceano não escaparam.

O índice Hang Seng caiu 2,3%, o índice Shanghai caiu abaixo de 3900 pontos, com uma queda de quase 2%.

Claro, para dizer que o mais triste é o mercado de criptomoedas.

O Bitcoin caiu abaixo de 86000 dólares, o Ethereum caiu abaixo de 2800 dólares, e mais de 245 mil pessoas foram liquidadas em um total de 930 milhões de dólares nas últimas 24 horas.

Começando a cair desde o pico de 126 mil dólares em outubro, tendo uma queda que chegou a romper os 90 mil dólares, o Bitcoin não apenas eliminou todos os ganhos desde 2025, mas também caiu 9% em relação ao preço do início do ano, gerando uma onda de pânico no mercado.

Mais assustador é que o “hedge” como ativo de risco, o ouro, também não conseguiu resistir, caindo 0,5% a 21 de outubro, pairando em torno de 4000 dólares por onça.

Quem é o verdadeiro culpado?

O Federal Reserve é o primeiro a enfrentar.

Nos últimos dois meses, o mercado tem estado imerso nas expectativas de “redução das taxas de juro em dezembro”, mas a súbita mudança de atitude da Reserva Federal caiu como um balde de água fria sobre todos os ativos de risco.

Em discursos recentes, vários oficiais da Reserva Federal mostraram-se raramente coletivamente hawkish: a inflação está a descer lentamente, o mercado de trabalho é resiliente e, se necessário, “não excluem mais apertos”.

Isto equivale a dizer ao mercado:

“Taxas de juro em dezembro? Está a pensar demais.”

Os dados do CME “Observatório da Reserva Federal” confirmam a velocidade do colapso emocional:

Um mês atrás, a probabilidade de corte de taxas era de 93,7%, agora caiu para 42,9%.

A súbita quebra das expectativas fez com que o mercado de ações dos EUA e o mercado de criptomoedas passassem instantaneamente de KTV para ICU.

Após o Federal Reserve desmentir as expectativas de corte de juros, a única empresa que mais interessa ao mercado é a Nvidia.

A Nvidia apresentou resultados do terceiro trimestre muito acima do esperado, que deveriam, em teoria, acender as ações de tecnologia, mas essa “perfeita” boa notícia não durou muito tempo, rapidamente virou para baixo e despencou em alta.

Se as boas notícias não fazem o preço subir, isso é o maior sinal negativo.

Particularmente durante os ciclos das ações tecnológicas sobrevalorizadas, se as boas notícias não elevarem mais os preços das ações, elas acabam por se tornar uma oportunidade de fuga.

Neste momento, o grande vendedor a descoberto que continua a shortar a Nvidia, Burry, também veio adicionar lenha à fogueira.

Burry publicou uma série de mensagens questionando o complexo financiamento em “circuito” de dezenas de bilhões de dólares entre a Nvidia e empresas de IA como OpenAI, Microsoft e Oracle, afirmando que:

A verdadeira demanda terminal é tão pequena que é risível, quase todos os clientes recebem financiamento de seus distribuidores.

Burry já emitiu vários avisos sobre a bolha da IA e comparou o florescimento da IA à bolha da internet.

O parceiro da Goldman Sachs, John Flood, afirmou em um relatório aos clientes que um único catalisador não é suficiente para explicar essa intensa reversão.

Ele acredita que, atualmente, o sentimento do mercado está ferido, os investidores entraram em modo de proteção de lucros e perdas, prestando atenção excessiva à mitigação de riscos.

A equipe de negociação da Goldman Sachs resumiu os nove fatores atuais que estão levando à queda das ações dos EUA:

Os ganhos da Nvidia chegaram ao fim.

Apesar de o relatório financeiro do Q3 ter superado as expectativas, o preço das ações da Nvidia não conseguiu manter a tendência de alta. A Goldman Sachs comentou que “notícias realmente boas não receberam retribuição, o que geralmente é um mau sinal”, e o mercado já precificou esses fatores positivos com antecedência.

Preocupações com empréstimos privados aumentam

A governadora do Federal Reserve, Lisa Cook, alertou publicamente sobre a potencial vulnerabilidade na avaliação de ativos no setor de crédito privado, e como suas complexas interconexões com o sistema financeiro podem representar riscos, gerando cautela no mercado, resultando na ampliação do spread do mercado de crédito overnight.

Os dados de emprego não conseguiram estabilizar.

O relatório de emprego não agrícola de setembro, embora robusto, carece de clareza suficiente para guiar a decisão de taxa de juros do Fed em dezembro, com a probabilidade de corte de juros a subir apenas ligeiramente, não conseguindo acalmar efetivamente as dúvidas do mercado sobre as perspectivas de taxa de juros.

Transmissão do colapso das criptomoedas

O Bitcoin caiu abaixo da barreira psicológica de 90 mil dólares, provocando uma venda mais ampla de ativos de risco, com o seu momento de queda até a preceder a violenta queda das ações americanas, sugerindo que a transmissão do sentimento de risco pode ter começado nas áreas de alto risco.

Aceleração da venda de CTA

Os fundos de consultoria em transações de commodities (CTA) estavam anteriormente em um estado de extrema compra. Com o mercado a cair abaixo do limiar técnico de curto prazo, as vendas sistemáticas dos CTA começaram a acelerar, intensificando a pressão de venda.

A Força Aérea retorna ao palco

A reversão do impulso do mercado ofereceu uma oportunidade para os ursos, com as posições de venda a começarem a reativar-se, pressionando os preços das ações para uma nova queda.

O desempenho no mercado externo não é bom.

O fraco desempenho das ações tecnológicas chave da Ásia (como a SK Hynix e a SoftBank) não conseguiu fornecer um suporte externo positivo para as ações americanas.

A liquidez do mercado esgotou-se

De acordo com dados da Goldman Sachs, a liquidez das ordens de compra e venda do índice S&P 500 piorou significativamente, caindo para níveis muito abaixo da média do ano. Esse estado de zero liquidez torna a capacidade do mercado de absorver ordens de venda extremamente ruim, com pequenas vendas levando a grandes oscilações.

O comércio macroeconômico domina o mercado

O volume de negócios dos fundos negociados em bolsa (ETFs) disparou como uma proporção do volume total de negócios no mercado, o que indica que as transações de mercado são mais impulsionadas por uma perspectiva macroeconômica e por fundos passivos, em vez dos fundamentos das ações individuais, exacerbando a tendência geral de queda.

O mercado de touros acabou?

Para responder a esta pergunta, pode ser útil primeiro olhar para a opinião mais recente de Ray Dalio, o fundador da Bridgewater Associates, na quinta-feira.

Ele acredita que, embora os investimentos relacionados com a inteligência artificial (IA) estejam a impulsionar a formação de uma bolha no mercado, os investidores não precisam apressar-se a liquidar as suas posições.

A atual situação do mercado não é exatamente semelhante aos picos de bolha que os investidores testemunharam em 1999 e 1929. Em vez disso, com base em alguns indicadores que ele monitora, o mercado americano está atualmente cerca de 80% daquele nível.

Isso não significa que os investidores devem vender ações. “Quero reafirmar que, antes da bolha estourar, muitas coisas podem ainda subir”, afirmou Dalio.

Na nossa opinião, a queda de 11·21 não é um “cisne negro” inesperado, mas sim uma liquidação coletiva após uma expectativa altamente alinhada, ao mesmo tempo que expõe algumas questões-chave.

A verdadeira liquidez do mercado global é muito frágil.

Atualmente, “tecnologia + IA” tornou-se uma pista superlotada de investimento global, qualquer pequeno ponto de inflexão pode desencadear uma reação em cadeia.

Em particular, agora há cada vez mais estratégias de negociação quantitativa, ETFs e fundos passivos que sustentam a liquidez do mercado, além de mudarem a estrutura do mercado. Quanto mais automatizadas forem as estratégias de negociação, mais fácil se torna a formação de “pisoteio na mesma direção”.

Portanto, na nossa opinião, a queda desta vez é essencialmente:

A queda estrutural causada pela automação de negociações e pela alta congestão de capital.

Além disso, um fenómeno interessante é que esta queda foi liderada pelo Bitcoin, que pela primeira vez realmente entrou na cadeia de precificação de ativos globais.

BTC e ETH deixaram de ser ativos marginais; tornaram-se o termômetro dos ativos de risco globais e estão na vanguarda das emoções.

Com base na análise acima, acreditamos que o mercado não entrou realmente em um mercado em baixa, mas sim numa fase de alta volatilidade, onde o mercado precisa de tempo para recalibrar as expectativas de “crescimento + taxas de juro”.

O ciclo de investimento em IA também não terminará imediatamente, mas a era do “aumento sem pensar” acabou. O mercado, a partir de agora, passará de uma condução por expectativas para a realização de lucros, tanto nas ações americanas quanto nas ações A.

Como o ativo de risco que caiu primeiro, teve a maior alavancagem e a menor liquidez neste ciclo de queda, as criptomoedas caíram mais, mas os rebotes também costumam aparecer primeiro.