A correlação entre Bitcoin e ouro diminui: a narrativa do "ouro digital" enfrenta uma mudança de rumo?

O Bitcoin está a passar por uma “queda lenta”: desde que atingiu um máximo histórico de 125.000 dólares em outubro de 2025, tem vindo a desvalorizar-se continuamente, chegando a cair abaixo dos 60.000 dólares em alguns momentos. O relatório semanal mais recente da Gate Ventures mostra que, só na semana passada, o preço do BTC caiu 8,6%, com uma saída líquida de fundos de ETF de 689 milhões de dólares, e o índice de sentimento do mercado encontra-se numa zona de medo extremo.

Entretanto, o ouro regressou com força em 2026, ultrapassando o nível de 5.000 dólares por onça e lutando repetidamente por esse valor crítico, demonstrando uma forte atratividade como ativo de refúgio.

Divergência de Mercado

Recentemente, o mercado tem apresentado uma espécie de divergência que convida à reflexão. O preço do ouro conseguiu recuperar o nível psicológico de 5.000 dólares por onça, demonstrando resiliência. Nas negociações matinais na Ásia, o preço do ouro à vista subiu 0,4%, para 5.042,82 dólares por onça.

Os investidores estão a considerar o ouro como uma alternativa de proteção contra a volatilidade da confiança na moeda dólar.

Por outro lado, o sentimento no mercado de Bitcoin encontra-se numa fase de pessimismo extremo. Segundo o relatório semanal da Gate Ventures publicado a 9 de fevereiro, na última semana, o preço do BTC caiu 8,6%, e o índice de medo e ganância do mercado está em apenas 14, numa zona de medo extremo.

A saída de fundos é evidente, com dados a indicar que o ETF de Bitcoin à vista nos EUA teve uma saída líquida de cerca de 9 mil milhões de dólares entre novembro e dezembro de 2025, e mais 3 mil milhões de dólares em janeiro de 2026. Paralelamente, o envolvimento dos investidores de retalho também está a diminuir.

Raízes da Divergência

Esta divergência no desempenho tem as suas raízes em dois ativos que enfrentam ambientes de mercado e lógicas internas completamente diferentes.

O forte desempenho do ouro deve-se ao reforço do seu estatuto como o ativo de refúgio tradicional por excelência. A nível macroeconómico, as preocupações com o sistema de crédito do dólar são o principal motor.

O aumento do défice orçamental nos EUA, na prática, dilui o poder de compra do dólar, enfraquecendo a sua base de crédito. As dúvidas dos investidores sobre a capacidade de compra do dólar elevam diretamente a procura por ativos como o ouro, que não são moedas soberanas.

O Bitcoin, por sua vez, enfrenta uma “contração de liquidez”. Analistas de mercado apontam que isto não é uma derrota do Bitcoin face ao ouro, mas sim uma pressão de liquidez provocada por uma estrutura de mercado de criptomoedas que o ouro nunca precisou enfrentar.

As exchanges de criptomoedas, em crise, às vezes adotam uma abordagem de “perda socializada” (ou seja, utilizam fundos de traders lucrativos para cobrir perdas globais), o que prejudica a confiança dos participantes do mercado na governança da plataforma e no risco de crédito.

Desafios à Narrativa

Esta divergência no desempenho do mercado desafia diretamente a narrativa predominante dos últimos anos de “ouro digital”.

Quando há uma pressão real no mercado, o Bitcoin e o ouro mostram características completamente opostas. Quando o mercado procura refúgio, os investidores tendem a migrar para o ouro, enquanto vendem Bitcoin. O valor do Bitcoin depende em grande medida da expectativa de adoção generalizada no futuro, mas essa própria expectativa contém contradições internas.

Os analistas apontam que, por um lado, a alta volatilidade atrai fundos especulativos, sustentando os seus preços elevados; por outro lado, para que seja amplamente utilizado como moeda ou reserva de valor, o Bitcoin precisa de uma volatilidade relativamente baixa e estável. Estas duas condições são, na sua essência, conflitantes.

Curiosamente, esta queda apagou completamente os ganhos anteriores impulsionados pela expectativa de uma política “amigável às criptomoedas” devido à vitória de Trump, que impulsionou o mercado. Isto demonstra que os aumentos de preço baseados numa narrativa única tendem a ser frágeis.

Propriedades Diversificadas

Mais do que uma falência da narrativa do “ouro digital”, o que se verifica é que as criptomoedas, enquanto classe de ativos independente, estão a ser cada vez mais compreendidas pelas suas múltiplas propriedades.

O relatório da Grayscale, “Perspetivas de Ativos Digitais 2026”, indica que o domínio do mercado de criptomoedas está a passar de uma dinâmica impulsionada pelo sentimento de retalho para uma dominância de capitais institucionais, canais regulados e avaliação fundamental. A entrada de fundos institucionais (como através de ETFs à vista) e os fatores considerados por esses investidores diferem completamente das narrativas especulativas de curto prazo dos retalhistas.

O mercado está a distinguir o Bitcoin de um ecossistema mais amplo de altcoins. Durante períodos de contração de liquidez, o Bitcoin mantém uma reputação relativamente sólida devido à sua profundidade de mercado e ao seu papel como garantia.

Analistas da QCP Capital acreditam que, apesar de influências de curto prazo por forças de mercado distintas, a narrativa de longo prazo de que o Bitcoin e o ouro são ambos resistentes à inflação “permanece bastante semelhante”. A narrativa de longo prazo não mudou, mas os caminhos de curto e médio prazo já se diferenciaram.

Perspetivas Futuras

Olhando para o futuro, é provável que os caminhos do Bitcoin e do ouro continuem a divergir, cada um atendendo a diferentes necessidades de carteira de investimento.

Para o ouro, há uma visão majoritária de otimismo por parte das instituições. Os principais bancos preveem que, em 2026, o intervalo de negociação do ouro será entre 4.000 e 5.300 dólares por onça. Alguns até consideram que o ouro pode estar numa fase inicial de um grande mercado de alta.

Para o Bitcoin, o mercado está a assimilar o endividamento e a aguardar novos impulsos estruturais. O ponto-chave é se a lógica de alocação de fundos de longo prazo por parte das instituições mudará.

A Grayscale prevê que, com o avanço da legislação sobre o mercado de criptomoedas nos EUA em 2026, será possível criar uma via mais clara de conformidade para os fundos institucionais, promovendo uma “entrada contínua de fundos”. Isto poderá ajudar o mercado de Bitcoin a libertar-se gradualmente de uma dependência excessiva de uma narrativa única.

Resumo

Em fevereiro de 2026, o mercado está a dar uma lição importante: a correlação entre ativos não é fixa, evoluindo dinamicamente com as condições de mercado, a estrutura dos investidores e o estágio de desenvolvimento dos próprios ativos.

A divergência entre os movimentos do Bitcoin e do ouro, mais do que uma falência do mito do “ouro digital”, é uma prova de que o mercado está a analisar os diferentes ativos com uma perspetiva mais madura e detalhada.

Os investidores podem precisar de atualizar o seu quadro de referência: deixar de ver o Bitcoin apenas como uma “alternativa digital ao ouro” e passá-lo a encarar como uma classe de ativos independente, com potencial de crescimento elevado, mas também com alta volatilidade e riscos específicos (como contração de liquidez e risco de crédito das exchanges).