Financiamento de 200 milhões de dólares, HashKey cai 3% no primeiro dia de cotação: ambição do centro de criptografia de Hong Kong enfrenta ventos contrários no mercado

HashKey Holdings, plataforma de negociação de ativos virtuais licenciada em Hong Kong, concluiu a sua oferta pública inicial (IPO) na Bolsa de Valores de Hong Kong em 17 de dezembro, tornando-se na primeira empresa de ativos digitais licenciada a listar-se em Hong Kong. Apesar de ter sido precificada próxima do limite superior do intervalo de preço de emissão a 6,68 HKD por ação e de ter angariado cerca de 206 milhões de dólares, o sua primeira sessão de negociação fechou com uma queda de 3%, a 6,51 HKD. A IPO contou com o apoio de investidores institucionais e de referência, incluindo Fidelity e UBS, com subscrições que superaram em 5,5 vezes a oferta institucional e quase 394 vezes a oferta ao retalho, mas a forte procura não conseguiu resistir à recente correção geral do mercado de criptomoedas. Este desempenho evidencia que, num contexto de volatilidade global do mercado de criptomoedas e de sentimento cauteloso nos mercados bolsistas, mesmo os pioneiros em conformidade regulatória enfrentam desafios no seu percurso no mercado de capitais.

Primeira apresentação na bolsa encontra-se fria: forte procura não consegue vencer a tendência do mercado

Apesar de ter recebido uma receção entusiástica durante a fase de subscrição, o desempenho da HashKey na sua estreia na negociação foi algo apagado. O preço das ações caiu cerca de 3% em relação ao preço de emissão, encerrando a 6,51 HKD, refletindo a fraqueza recente das ações relacionadas com criptomoedas a nível global. É importante notar que esta IPO ocorreu num momento em que o Bitcoin, que atingiu um máximo histórico de mais de 126.000 dólares em outubro, recuou aproximadamente 36%, numa fase de ajustamento, com o mercado a mostrar uma postura de observação. Isto demonstra que, mesmo eventos de marco para uma empresa, podem ter um impacto limitado face ao ciclo macroeconómico forte e às tendências de preços dos ativos.

Este cenário de “bom desempenho, pouca afluência” reflete, de forma mais profunda, as atuais preferências de risco dos investidores. Apesar de a HashKey representar um exemplo de conformidade sob o quadro regulatório de Hong Kong, apoiada por instituições financeiras de topo, o mercado continua a ponderar o equilíbrio entre a sua capacidade de obter lucros a curto prazo e a narrativa de crescimento a longo prazo. A receita do primeiro semestre caiu 26% em relação ao ano anterior, para 284 milhões de HKD, com um prejuízo líquido de 506,7 milhões de HKD, embora mais reduzido do que no ano anterior, ainda evidenciando custos associados a investimentos em conformidade e expansão de mercado. Os investidores podem estar à espera de sinais mais claros de um ponto de viragem nos lucros.

Dados-chave da IPO da HashKey

Preço de emissão: 6,68 HKD (próximo ao limite superior do intervalo de preço)

Preço de fecho no primeiro dia: 6,51 HKD (queda de 3%)

Montante total angariado: cerca de 206 milhões de dólares

Múltiplo de subscrição institucional: mais de 5,5 vezes

Múltiplo de subscrição ao retalho: quase 394 vezes

Receita no primeiro semestre de 2025: 284 milhões de HKD (queda de 26% em relação ao ano anterior)

Prejuízo líquido no primeiro semestre de 2025: 506,7 milhões de HKD (redução em relação ao ano anterior)

O que é a gigante da conformidade HashKey? O líder absoluto no mercado de Hong Kong

Para compreender o significado desta IPO, é fundamental reconhecer o papel crucial da HashKey no ecossistema de criptomoedas de Hong Kong. Fundada em 2018, a empresa tornou-se, em 2022, uma das primeiras plataformas de negociação a obter licença sob o novo regime de licenciamento de provedores de serviços de ativos virtuais de Hong Kong. Após vários anos de desenvolvimento, a HashKey Exchange detém atualmente mais de 75% do volume de negociação de ativos digitais em Hong Kong, consolidando-se como líder do setor. A sua atividade vai muito além do comércio à vista, incluindo negociação OTC, staking, tokenização e soluções de gestão de ativos para clientes institucionais e retalhistas, formando um ecossistema de serviços completo.

Como “modelo de conformidade” na supervisão de criptomoedas em Hong Kong, a trajetória de crescimento da HashKey está estreitamente ligada à política de posicionar Hong Kong como centro internacional de ativos virtuais. O CEO Xiao Feng destacou na cerimónia de IPO que a evolução contínua das orientações regulatórias e de conformidade é a base para o desenvolvimento sustentável do setor, tornando-o mais otimista do que há dez anos. A IPO atraiu um grupo de investidores de referência, incluindo Fidelity, UBS, Dymon Asia, com JP Morgan e Guotai Junan Securities atuando como co-gestores, reforçando a credibilidade da empresa no setor financeiro tradicional.

O vento político e a resistência do mercado: os desafios do sonho de Hong Kong em criptomoedas

A IPO da HashKey é um indicador importante da atratividade de Hong Kong como centro de criptomoedas na Ásia-Pacífico. A narrativa de Hong Kong, com uma política de criptomoedas bastante diferente da do continente, confere-lhe uma posição única. Desde que a China proibiu totalmente as transações de criptomoedas em 2021, Hong Kong tem vindo a estabelecer um quadro regulatório completo, incluindo licenciamento de plataformas e sandbox para stablecoins, e a considerar permitir que plataformas licenciadas locais acessem mercados globais, com o objetivo de se tornar num campo de testes para inovação regulada em ativos digitais.

No entanto, os ambiciosos planos políticos enfrentam desafios reais. A volatilidade dos preços globais de ativos digitais, as tensões geopolíticas e o sentimento cauteloso nos mercados tradicionais criam um ambiente desfavorável. Como relatado, várias empresas relacionadas com criptomoedas, incluindo Circle, Bullish e Gemini, viram os seus preços de ações sofrer quedas acentuadas recentemente, formando uma zona de pressão setorial. A quebra do preço na estreia da HashKey pode ser vista como uma manifestação desta onda de frio que se estende ao setor regulado na Ásia-Pacífico. No entanto, o secretário de Finanças de Hong Kong, Paul Chan, participou na cerimónia de IPO, transmitindo claramente o apoio do governo, o que oferece alguma estabilidade política para o desenvolvimento a longo prazo do setor.

Perspetivas do setor e do futuro: dores de curto prazo e narrativa de longo prazo

Num olhar mais amplo para o setor, o desempenho da HashKey na IPO oferece um caso de estudo sobre a integração do mercado de criptomoedas com os mercados tradicionais. O setor de criptomoedas é altamente cíclico, com avaliações e preços de ações frequentemente ligados ao valor do Bitcoin e outros ativos principais. Durante os mercados em alta, a narrativa e as expectativas de crescimento dominam as avaliações; durante as fases de ajustamento, a rentabilidade, o fluxo de caixa e modelos de negócio sustentáveis passam a ser mais rigorosamente avaliados. A administração da HashKey afirmou que, nos próximos tempos, priorizará o fluxo de caixa em vez do lucro, continuando a investir em atualizações tecnológicas e sistemas de gestão de risco, uma estratégia típica de empresas tecnológicas em fase de crescimento.

De uma perspetiva mais otimista, esta IPO representa uma conquista para o mercado financeiro de Hong Kong. Segundo dados da Reuters, ajudou a impulsionar Hong Kong para o mercado de IPO mais ativo desde 2021, com angariações superiores a 34 mil milhões de dólares ao longo do ano, ultrapassando pela primeira vez os Estados Unidos desde 2019, consolidando a sua recuperação. O CFO da HashKey, Eric Zhu, afirmou à CNBC que confia que a penetração de criptomoedas em Hong Kong e na Ásia poderá alcançar os níveis dos EUA. Se essa visão se concretizar, a HashKey, como ponte regional, terá potencial de crescimento a longo prazo que vale a pena acompanhar.

No geral, a estreia da HashKey na bolsa foi uma espécie de “teste de resistência” num ambiente de mercado complexo. Demonstrou que Hong Kong consegue, numa fase, construir uma infraestrutura regulatória para ativos digitais, mas também expôs o impacto profundo da volatilidade global do setor na trajetória de captação de recursos de uma única empresa. Apesar de o desempenho das ações no curto prazo poder não ser ideal, a IPO trouxe maior transparência, uma supervisão regulatória mais rigorosa e canais de financiamento mais amplos — elementos essenciais para que o setor financeiro tradicional aceite novas classes de ativos. Para os observadores, é mais importante acompanhar como a empresa utilizará os fundos arrecadados para expandir o mercado, melhorar as finanças e, sob a vantagem única de “um país, dois sistemas”, transformar os benefícios regulatórios de Hong Kong numa vantagem competitiva sustentável. A evolução do setor de criptomoedas nunca parou, e a onda de conformidade e financeirização pode estar apenas a começar.