Qual é o tamanho da bolha do mercado de IA?

Autor: Maizong, o sincero Fonte: X, @Michael_Liu93

Há alguns dias, discuti com um amigo sobre um tema: “Qual é o tamanho da bolha do mercado de IA?”, vou compartilhar nossa discussão e fazer alguns cálculos com vocês.

Primeiro, uma estimativa grosseira do tamanho do mercado. Tomando o ChatGPT, que tem mais clientes, como exemplo, atualmente há cerca de 800 milhões de usuários ativos mensais em todo o mundo (já atingindo 10% da população global), dos quais entre 35 e 40 milhões são usuários pagantes. Vamos usar 37,5 milhões como mediana, a maioria pagando cerca de $20 por mês. Supondo um preço médio mensal de $25 por usuário, a receita anual do ChatGPT para o consumidor final seria de aproximadamente 11,25 bilhões de dólares.

Se assumirmos que esses 37,5 milhões de clientes, em média, pagam por pelo menos 3 serviços de IA, o tamanho total do mercado consumidor final seria de cerca de 33,75 bilhões de dólares. (Acredito que a média de 3 serviços já seja uma hipótese bastante otimista; eu mesmo, como usuário intensivo de IA, pago por 3 a 4 produtos de IA, gastando cerca de 100 dólares por mês.)

Quanto vale, então, o mercado de empresas que atendem esses consumidores finais de IA?

Vamos supor que não consideramos o mercado primário (que estimamos em cerca de 1 trilhão de dólares), mas apenas as sete maiores gigantes da tecnologia no mercado secundário (magnificent seven): Nvidia, com $4,4 trilhões; Apple, com $3,9 trilhões; Microsoft, com $3,7 trilhões; Amazon, com $2,4 trilhões; Google, com $2,4 trilhões; Facebook, com $1,7 trilhão; Tesla, com $1,3 trilhão.

Além do valor de mercado da Nvidia, que é mais diretamente relacionado à IA, os demais têm suas avaliações centradas em outros negócios, com uma sobreposição menor na IA. Supondo que apenas 25% do valor de mercado de cada uma dessas empresas seja atribuído à IA (acredito que, na prática, o prêmio de mercado para IA seja muito maior do que 25%, mas para uma estimativa conservadora, usamos 25%).

O resultado é um valor de mercado total de aproximadamente $8,25 trilhões (claro que há muitas outras empresas de IA que não estão incluídas nesta conta, como AMD, Palantir, Qualcomm, Oracle…).

Dividindo $8,25 trilhões por $337,5 milhões, obtemos um múltiplo P/S de aproximadamente 244 vezes.

Como interpretar esse número de 244x P/S? Podemos fazer uma referência ao dia 24 de março de 2000, o auge da bolha da internet, e verificar as avaliações P/S das principais empresas naquele momento:

Amazon: 19x

Cisco: 35x

Qualcomm: 22x

Microsoft: 26x

IBM: 3x

Oracle: 27x

Intel: 16x

Após a bolha da internet, a maioria dessas empresas, incluindo gigantes como Amazon e Microsoft, levou de 10 a 15 anos para recuperar seus picos de avaliação de 2000.

Claro que, um múltiplo de 244x não indica necessariamente que o setor de IA esteja em uma bolha enorme, pois, na realidade, grande parte da receita atual do setor de IA não vem do mercado consumidor final de $337,5 milhões, mas sim de “gastar dinheiro em infraestrutura e hardware”. No entanto, no final das contas, as empresas de IA também estão atendendo a esse mercado consumidor final, que, pelo menos por enquanto, não é tão grande quanto muitos pensam.

O problema atual do setor de IA é: “Mesmo que a IA já seja bastante útil, ela ainda é uma ‘ferramenta de produção’, e não uma ‘produtividade’ em si. Portanto, as empresas de serviços de IA ainda só podem receber dinheiro pelo ‘ferramental’, enquanto o mercado de capitais avalia com base na ‘produtividade’.”

Como entender essa frase? Você faria um cliente final ou um empresário gastar de 50 a 100 dólares por mês para configurar uma IA para seus funcionários? Provavelmente sim, e essa IA pode realmente ajudar a economizar o custo de um ou dois funcionários de nível inicial. Mas, se você pedir para gastar entre 2000 e 3000 dólares, provavelmente ele não estará disposto.

Portanto, mesmo que a penetração do mercado consumidor final hoje tenha aumentado 10 vezes, chegando a 375 milhões de pessoas (mais do que a população dos EUA, de 350 milhões), um setor avaliado em 24,4x P/S ainda não é barato em qualquer indústria.

Mas quem sabe? Talvez, um dia, a AGI realmente apareça, e a IA se torne uma fonte de produtividade em si mesma. Então, essas empresas de IA não parecerão tão caras.

É como olharmos para 2000 agora: as empresas como Amazon, Apple e Microsoft eram caras? Comparado com hoje, certamente estavam baratas. Mas, na época, você tinha que esperar 10 a 15 anos para recuperar o investimento.

E nós não sabemos quando a AGI chegará, ou se ela chegará.

Vamos dar um passo de cada vez.