Crónica do ascensão e queda do domínio da Binance: da "unificação" do BUSD à guerra das stablecoins com $U "dominar o mundo"

No mundo das criptomoedas, o que realmente decide o sucesso ou fracasso nunca foi o código, mas sim a luta pelo fluxo de liquidez, poder e regulamentação. A ascensão e queda do BUSD não é uma história de lágrimas de uma stablecoin, mas uma guerra financeira sobre como as exchanges tentam “unificar o mundo”.

Quando o BUSD foi lançado ao palco da história, carregava não apenas uma narrativa de conformidade, mas também a ambição da Binance de remodelar a ordem das stablecoins com métodos de alta pressão — através de taxas de câmbio forçadas, fusão de pares de negociação, engolindo a profundidade de mercado de concorrentes diretamente em seus livros.

O “Conversor Automático” de 2022 foi uma ofensiva de livro didático; enquanto a mão de ferro da regulamentação no Dia dos Namorados de 2023 fez esse império aparentemente invencível desmoronar instantaneamente. A dualidade do BUSD, a sombra do Binance-Peg, a dissonância nas fronteiras regulatórias, compõem seu calcanhar de Aquiles.

Mas a história não termina aqui.

De FDUSD a BFUSD, e depois a United Stables ($U), a Binance não abandonou a stablecoin, evoluindo a partir de uma hegemonia de unificação para uma estratégia de absorção agregada, até mesmo preparando o terreno para a economia de IA.

Este é um artigo sobre stablecoins, mas também uma narrativa de como o poder das exchanges tenta domesticar o mercado e acaba sendo rebatido pela regulamentação.

Capítulo 1: Sangue quente e hegemonia — Os “grandes feitos” do passado do BUSD

A história do BUSD não é apenas sobre o sucesso ou fracasso de um produto conforme às regras, mas uma tática imperial de como as exchanges tentam unificar o fluxo de mercado por meios administrativos.

1.1 O começo: Jantar entre CZ e Richmond Teo

Em 2019, o mercado de stablecoins era o Oeste selvagem do Tether. Naquele momento, Richmond Teo, cofundador da Paxos e CEO da Ásia, tornou-se uma ponte crucial entre os reguladores de Nova York e os gigantes de criptomoedas na Ásia.

Circulava um boato de que, pouco antes do lançamento do BUSD, após a Paxos publicar um artigo celebrando sua conformidade, Teo e CZ foram vistos jantando juntos em um restaurante de alto padrão no exterior. Após esse jantar, a situação mudou drasticamente: o HUSD da Huobi foi perdendo espaço, enquanto a Paxos consolidava seu papel como “guardião em tempo integral” do BUSD. CZ entregou a liquidez da Binance a Teo, que usou a licença de “lista verde” do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS) para blindar a Binance.

1.2 Momento de sangue quente: a “ofensiva de unificação de câmbio” de 2022

O momento mais “quente” e controverso na história do BUSD aconteceu em setembro de 2022. Para desafiar o domínio do USDT e USDC, a Binance lançou uma ofensiva surpreendente de “unificação de liquidez”.

A Binance anunciou que os saldos existentes dos usuários e as novas recargas de USDC, USDP (Paxos Dollar) e TUSD (TrueUSD) seriam automaticamente convertidos em BUSD na proporção de 1:1.

A Binance removeu diretamente os pares de negociação spot de USDC, USDP e TUSD. Isso significava que, na maior pool de liquidez global, os usuários podiam recarregar USDC, mas na prática só podiam ver e usar BUSD na conta. (Porém, ao retirar fundos, podiam sacar USDT, USDC))

Foi uma estratégia descarada de manipulação. Ao forçar a fusão de liquidez, o BUSD instantaneamente adquiriu a profundidade de mercado que originalmente pertencia aos concorrentes. Jeremy Allaire, CEO da Circle (, embora tenha dito no Twitter que isso ajudaria a aumentar a liquidez em dólares, na prática a presença da marca USDC no ecossistema da Binance foi forçadamente apagada, tornando-se apenas “combustível” para o BUSD.

Essa estratégia radical teve efeito notável. O valor de mercado do BUSD disparou para um pico histórico de 23 bilhões de dólares em novembro de 2022, chegando a representar metade do volume de negociação em exchanges centralizadas. Foi o momento mais brilhante do BUSD, o auge da ambição da Binance de criar um ciclo financeiro independente.

)# 1.3 “Massacre de Dia dos Namorados” na regulamentação

Porém, esse “grande unificado” terminou abruptamente em 13 de fevereiro de 2023. O NYDFS apontou que o “Binance-Peg BUSD” (uma versão sombra criada para uso na BNB Chain) ultrapassou o escopo de regulamentação da Paxos, ordenando a suspensão da emissão. O valor de mercado do BUSD caiu de seu pico de 23 bilhões até zero, e o império construído pelo “auto conversor” desmoronou sob a mão de ferro regulatória.

Para Teo, foi um golpe duro. Como arquiteto, viu seu “filho” criado junto com CZ ser forçadamente “eutanizado”. Paxos foi forçado a anunciar o fim da relação com a Binance, e Teo entrou em um período de silêncio de mais de um ano.

Porém, a história não acabou. A aparição de Teo na reentrada de destaque no projeto de criptomoedas da família Trump, World Liberty Financial ###WLFI(, é vista como uma continuação de sua história com CZ. Teo está usando seu novo capital político para construir uma nova stablecoin conformidade (USD1), enquanto a WLFI depende profundamente da liquidez da BNB Chain. Parece que dois velhos amigos continuam, na brecha regulatória, uma aliança de “pacto de liquidez” de forma mais sutil e indireta.

) Capítulo 2: O calcanhar de Aquiles — “Gêmeos” e o trovão da regulamentação

2.1 Defeito estrutural fatal: Binance-Peg BUSD

Por trás do brilho do BUSD, há uma vulnerabilidade estrutural que acabou levando à sua destruição. Na prática, existem duas formas distintas de BUSD no mercado:

• BUSD emitido pela Paxos (ERC-20): o verdadeiro “BUSD conforme às regras”, emitido na blockchain Ethereum, sob supervisão direta do NYDFS, com reservas rigorosamente segregadas nos EUA.
• Binance-Peg BUSD (BEP-20, etc.): um “token embrulhado” criado pela Binance para expandir seu ecossistema para blockchains não-Ethereum (como BNB Chain, Polygon, Avalanche).

Teoricamente, o mecanismo do Binance-Peg BUSD funciona assim: a Binance bloqueia 1 Paxos BUSD na Ethereum e, na BNB Chain, “cunha” 1 Binance-Peg BUSD. Mas esse “ponte” depende totalmente das operações internas da Binance, sem gestão direta da Paxos. A autoridade regulatória do NYDFS e a “lista verde” cobrem apenas o Paxos BUSD na Ethereum, não o Binance-Peg BUSD.

O problema surge na gestão das reservas. Investigações da Bloomberg revelaram que, em certos períodos de 2020-2021, as carteiras que suportam o Binance-Peg BUSD apresentaram graves “falta de garantia”, com um déficit de até 1 bilhão de dólares. Embora a Binance alegue que isso foi apenas uma “atraso operacional” e não uma questão de solvência, isso viola a linha vermelha regulatória: um stablecoin sob supervisão do NYDFS que gera uma versão “sombra” sem supervisão e com reservas caóticas.

2.2 O martelo regulatório: “Massacre de Dia dos Namorados” de 2023

O destino do BUSD terminou em 13 de fevereiro de 2023. Nesse dia, o Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS) emitiu uma ordem administrativa exigindo que a Paxos parasse imediatamente a emissão de novos tokens BUSD.

A justificativa foi clara e fatal: a Paxos não conseguiu supervisionar adequadamente sua relação com a Binance, especialmente na emissão do Binance-Peg BUSD, que foi usada como garantia de produtos não autorizados. O NYDFS afirmou: “Embora tenhamos autorizado o BUSD na Ethereum, nunca autorizamos o Binance-Peg BUSD.”

Ao mesmo tempo, a SEC enviou um Wells Notice à Paxos, acusando o BUSD de ser um “valor mobiliário não registrado”. A lógica é que o BUSD não é apenas uma ferramenta de pagamento, mas parte do mecanismo de lucro do ecossistema Binance (via produtos como Earn), podendo configurar um contrato de investimento. Embora a SEC tenha abandonado essa investigação em julho de 2024, o golpe já foi fatal.

2.3 Queda e retirada

“Parar de emitir” transformou o BUSD em um “token zumbi” que só pode ser resgatado, não mais emitido. Para um ativo que serve como meio de liquidez, isso é uma sentença de morte. Com a Paxos anunciando o fim da parceria com a Binance, o valor de mercado do BUSD começou a despencar. Em poucos dias, bilhões de dólares saíram; em um ano, a capitalização caiu mais de 90%.

A Binance foi forçada a uma retirada dolorosa:

• Remoção de pares de negociação: eliminando gradualmente o BUSD de negociações spot e de margem.
• Encerramento do uso como garantia: anunciando que o BUSD não será mais usado como garantia em contratos futuros.
• Conversão forçada: incentivando os usuários a trocarem BUSD por outras stablecoins (como FDUSD).

Aquele império de stablecoin “quente” desabou sob a mão de ferro regulatória. A Binance perdeu uma carta na manga de stablecoins e precisou repensar sua estratégia.

Capítulo 3: Transição no vácuo — o surgimento do FDUSD, BFUSD

Após a queda do BUSD, no começo, a Binance resistiu à perda de sua “stablecoin própria”, questionando por que deveria entregar essa receita a outros. Para preencher o vazio, rapidamente apoiou o First Digital USD ###FDUSD(, uma stablecoin emitida pela First Digital Labs de Hong Kong.

O apoio da Binance ao FDUSD seguiu quase a mesma estratégia de apoio ao BUSD:

• Lançamento de pares de negociação com “zero taxa”.
• Conversão 1:1 sem perdas de BUSD para FDUSD.
• Inclusão do FDUSD no Launchpool para mineração.

Porém, o FDUSD funciona mais como um buffer estratégico. Apesar de resolver a transferência para uma jurisdição mais favorável (de EUA para Hong Kong), ainda é uma stablecoin tradicional, centralizada, emitida por terceiros. Não resolve o problema central: se os reguladores atacarem novamente o emissor, a Binance continuará passiva. Além disso, em um ambiente de até 5% de juros em dólares, o modelo do FDUSD (assim como USDT/USDC) é que o emissor lucra com todos os juros, enquanto o usuário fica de fora. Isso já está ultrapassado na era DeFi.

A era das novas stablecoins também passou. O maior uso do FDUSD era participar do Launchpool, mas com a redução dessas atividades, seu valor de uso diminui. Além disso, o escândalo de Justin Sun em abril de 2025 prejudicou seu crescimento.

Para competir com a função de “rendimento de posições de contrato” de outros, surgiu o BFUSD )Binance Futures USD(.

A Binance reforça que o BFUSD é uma “garantia de margem recompensadora”, não uma stablecoin verdadeira.

Usuários que possuem BFUSD podem obter 4-5% de APY. Os lucros vêm de uma estratégia de “Delta Hedge”.

O BFUSD não pode ser sacado, só usado como margem na conta de contratos da Binance. É uma arma de “auto-ciclo” da Binance, garantindo que, mesmo em mercado de baixa, os fundos não saiam da exchange, sendo um produto de valorização de ativos com aparência de stablecoin. Apesar de já ter um volume de emissão de 1,8 bilhão, a Binance sabe que não pode se afastar de stablecoins na exchange — só pode ser uma “feijoada feliz”.

) Capítulo 4: United Stables ###$U( — Surpresa e novo cenário

Se o BUSD é uma “hegemonia exclusiva”, e o BFUSD uma “defesa interna”, o mais recente lançamento, o United Stables )$U(, trouxe uma surpresa totalmente diferente: “compatibilidade” e “futuro”.

)# 4.1 Não mais “reinventar a roda”, mas “engolir a roda”

Ao contrário do período do BUSD, que tentou eliminar o USDC, ### adotou a estratégia de “Meta-Stablecoin” $U Meta-Stablecoin(.

)Por trás está um conjunto de ativos. Segundo informações de 18 de dezembro de 2025, suas reservas incluem USDT, USDC e USD1.

Seguindo a estratégia de unificação do BUSD, independentemente de ser USDC, USDT, USD1 ou dólar, todos se tornam os ativos de base do $U . Mas na prática, aparecem como U. Ao absorver USDT e USDC com liquidez fragmentada em seu fundo de reserva, o United Stables tenta “unificar” esses ativos na BNB Chain via algoritmo, emitindo o $U, que se assemelha ao curveUSD. U é a denominação unificada dessas stablecoins, mas na hora de resgatar, o usuário pode escolher outras stablecoins.

É uma estratégia de ataque de maior dimensão — se você não ousa usar o dólar que eu emito, eu empacoto o dólar que você usa em meu token.

$U # 4.2 Surpresa dois: linhas de fumaça, o conceito de moeda de Trump USD1 entra na jogada

A surpresa estratégica do United Stables foi incluir o USD1 em suas reservas. (Essa stablecoin foi emitida pelo projeto de criptomoedas da família Trump, World Liberty Financial $U WLFI###, cujo responsável pela stablecoin é Richmond Teo, antigo arquiteto do BUSD. Será que há alguma relação?)

Afinal, o USD1 é muito maior que USDC ou USDT — várias posições acima. Essa sustentação parece mais uma declaração política. Pode-se prever que o United Stables oferece um grande cenário de uso para o USD1 (como base do (), embora atualmente seu uso seja bastante limitado.

)# 4.3 Surpresa três: moeda feita para a economia de IA $U The AI Economy###

O United Stables afirma claramente que (é “projetada para a economia de IA”.

Como na postagem do United Stables

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de90fe8d9583662924a128b61a85feeb.webp$U

EIP-3009 (Sem autorização de gás): permite “transferências sem gás”. Isso significa que, no futuro, agentes de IA (Bots) poderão fazer micro pagamentos de alta frequência sem precisar de BNB ou ETH como taxa. Isso resolve o maior problema da economia máquina a máquina (M2M).

x402 Delegação de execução: um padrão que permite que contratos inteligentes executem automaticamente transferências de fundos com base em condições específicas. Abre caminho para futuros “fundos de hedge autônomos” ou “IA de pagamento automático na cadeia de suprimentos”.

Até o momento, o U já tem 55 milhões de circulação. Será uma explosão de crescimento ou apenas uma fumaça passageira?

https://x.com/UTechStables/status/2001667382444482708?s=20

( Epílogo: Quanto caminho foi percorrido de “autoritarismo” a “grande harmonia”?

Revisitando a evolução do BUSD para o United Stables, vemos uma evolução surpreendente na estratégia:

Era do BUSD (autoritarismo): usando o monopólio da exchange, por meio de “auto conversão”, eliminou concorrentes e buscou domínio absoluto. Essa abordagem, embora “quente”, é facilmente retaliada por regulamentação e concorrência.

Era do United Stables (harmonia): aprendendo com os erros, adotou a estratégia de “agregação”. Reconhece o papel do USDT/USDC, mas os usa como ativos de base, construindo “super aplicativos” no topo.

Antecipando o pagamento de IA, sai do jogo de negociação tradicional e busca dominar o mercado de crescimento da economia de máquinas.

)não é apenas um novo stablecoin agregado, mas uma tentativa de redefinir as regras do jogo de stablecoins, após a queda sob regulamentação, usando meios mais sofisticados, mais astutos e com visão tecnológica. Risco e oportunidade coexistem — vamos aguardar!