Биржи должны внедрить автоматические тормоза, и вот как

Крипто резко падение цены в октябре, и хаос привел к каскадной ликвидации, которая стерла более чем $19 миллиардов долларов США стоимостю заемных позиций и, что более важно, более 1,6 миллиона розничных счетов, выявив крайнее хрупкость рынков цифровых активов. Индивидуальные трейдеры потеряли миллионы, и хаос заставил маркетмейкеров, таких как Wintermute и LO:TECH, временно приостановить торговлю, чтобы попытаться успокоить волатильность.

Резюме

• Октябрьский крах Крипто стер более $19 миллиардов в заемных позициях и уничтожил 1,6 миллиона розничных счетов, показывая, как отсутствие защитных мер в отрасли делает её уязвимой к каскадной ликвидации и резкому падению цены.
• Чтобы решить эту проблему, предлагается трехуровневая система прерываний торговли — начиная с коротких пауз в торговле во время резких падений цен, продленных остановок во время устойчивых распродаж и глобальной системы защиты в случае быстрого падения всего рынка Крипто.
• Внедрение стандартизированных, прозрачных предохранителей стабилизировало бы рынки, защитило бы инвесторов и сигнализировало бы о готовности институциональных инвесторов — ключевой шаг к построению доверия и привлечению долгосрочного капитала в Крипто.

Если бы это произошло на традиционных фондовых рынках, таких как Nasdaq или Нью-Йоркская фондовая биржа, все бы развивалось совершенно иначе. Внезапное падение цен немедленно вызвало бы “сircuit breakers”, чтобы остановить паническую продажу, дав инвесторам время прийти в себя и стабилизировать рынок в момент безумия.

Недостаток механизмов безопасности в Крипто оставляет значительный структурный разрыв, который подвергает отрасль быстрому каскадному эффекту, резким падениям цен и неупорядоченной торговле, подрывая доверие инвесторов. Если отрасль хочет достичь институциональной зрелости, то ее механизмы управления рисками должны развиваться с аналогичными мерами предосторожности, но без подрыва непрерывной природы торговли цифровыми активами.

Чертеж для крипто-аварийных отключателей

Крипто нуждается в своих собственных предохранителях, и далее представлено предложение о трехуровневой структуре, специально адаптированной к уникальным условиям рынка цифровых активов:

Уровень 1: Начальный тормоз волатильности

Наша предложенная модель учитывает высокую волатильность крипторынков, которые, как правило, намного более подвижны и менее стабильны по сравнению с традиционными активами. С помощью Layer 1 мы предлагаем первоначальный тормоз волатильности в случае, если цена актива падает более чем на 5% в течение пяти минут или более чем на 10% в течение 30 минут.

Это приведет к приостановке торговли на пять минут по затронутому инструменту перед его возобновлением. Эта пауза не окажет чрезмерного влияния на основные рынки, но даст трейдерам возможность усвоить краткосрочные шоки, а поставщикам ликвидности - возможность обновить свои ценовые модели.

Уровень 2: Расширенная защита

Второй уровень предлагает расширенную защиту инвесторам в случае ускорения волатильности. Мы предлагаем, чтобы биржи устанавливали планку на уровне дальнейшего 7,5% снижения цены от пятиминутной точки отсчета или 15% снижения от десятиминутной точки отсчета. Если будет достигнут любой из этих порогов, это вызовет 30-минутную паузу в торговле, предоставляя трейдерам значительно более длительный период охлаждения перед нормальным возобновлением активности.

Это касается продолжительных или каскадных распродаж, вызванных избыточными ликвидациями или паническим распродажами, и направлено на предотвращение распространения заразного рыночного беспорядка.

Уровень 3: Глобальная страховка рынка

Когда отдельные активы падают, паника может быстро распространиться на другие, что приведет к гораздо более широкому падению, следовательно, возникает необходимость в третьем резервном механизме. Если широкий рыночный индекс, состоящий из основных криптоактивов, таких как Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), BNB (BNB) и Solana (SOL), упадет на 15% в течение пяти минут, это вызовет остановку системы по всем торговым парам на пять минут.

Как реализовать эту модель?

Каждая крипто-платформа испытывает очень разные уровни торгового объема, и поэтому им нужна степень гибкости при внедрении цепных предохранителей. Следовательно, вышеуказанные пороги следует рассматривать как руководство.

Каждая биржа должна будет откалибровать свои собственные параметры на основе таких переменных, как ликвидность активов и профили волатильности, историческая глубина ордеров, деривативное кредитное плечо и внутреннее отношение к рискам и нормативные требования. Для этого отрасли следует сотрудничать в создании динамических механизмов калибровки, которые используют индикаторы волатильности в реальном времени и справочные цены на основе VWAP, аналогично логике “Limit Up/Limit Down”, используемой на рынках акций.

Чтобы поддерживать доверие к рынку, прозрачность имеет решающее значение, и биржи должны публиковать свою логику цепного прерывания и последовательно применять это ко всем торговым платформам. Временные панели управления могут быть интегрированы в качестве механизма мониторинга, и биржи могут рассмотреть возможность введения короткой фазы аукциона перед возобновлением нормальной торговли, чтобы помочь в упорядоченном определении цен.

Как это поможет крипто-биржам?

Стандартизированная рамка механизмов приостановки торгов будет иметь положительные последствия, снижая частоту рыночных крахов и неупорядоченных ликвидаций, как мы видели в октябре. Демонстрируя такой уровень приверженности стабильности рынка, биржи будут способствовать большему доверию со стороны инвесторов, особенно учреждений.

Наша модель отражает регуляторные меры безопасности, которые стали стандартом на традиционных рынках активов, и продемонстрирует готовность институциональных инвесторов в индустрии Крипто. В конечном итоге это будет способствовать более активному участию институциональных инвесторов, которые не могут работать без тех видов контроля рисков, которые присутствуют на традиционных рынках.

‌

Внедрение circuit breakers вполне по силам большинству бирж, так как у них уже есть техническая сложность для интеграции такой структуры без major architectural overhaul, просто с помощью логики matching engine и модулей рыночного наблюдения.

Время действовать

Эта предлагаемая структура может быть легко принята или адаптирована любой крупной криптобиржей, и существует настоятельная необходимость в этом. Если индустрия просто примет, что цифровые активы могут упасть на 20% или более за считанные минуты, то это ограничит полезность этой технологии, запрещая ее массовое принятие.

Для того чтобы Крипто биржи росли, им также необходимо, чтобы рос и рынок криптовалют, а это требует решительных действий для интеграции мер безопасности, необходимых институциональным инвесторам. К счастью, традиционные финансы показали нам путь, с помощью автоматических ограничителей, которые предоставляют эффективный и глобально согласованный механизм для сдерживания рыночной волатильности.

! Ярив Айзенберг

Ярив Эйзенберг

Ярив Эйзенберг является выдающимся экспертом в области финансовых технологий и количественной торговли, признанным «Титаном завтрашнего дня 2022» по версии The Hedge Fund Journal. Он имеет 18-летний опыт в разработке программного обеспечения, из которых 14 лет он посвятил именно алгоритмам и алгоритмической торговле. Ярив является основателем и техническим директором исследовательской фирмы по алгоритмам FinYX Ltd. и соучредителем Prolific Funds Ltd. Он имеет степень бакалавра в области компьютерной инженерии.