В ноябре падение американского рынка акций действительно вызывает некоторое беспокойство. Технологические акции ведут вниз, индекс S&P 500 хотя и удерживается на 50-дневной средней, но индекс страха VIX почти достигает 20 — не нужно объяснять, насколько напряжены рыночные настроения.

**Откуда взялся этот спад?**

В сезон отчетности несколько технологических гигантов показали результаты ниже ожиданий, и история о снижении ставок снова начинает шататься. Более важно, что волна повышения в сентябре-октябре могла заранее исчерпать конец года. Доллар продолжает укрепляться, ликвидность начинает сжиматься, и рискованные активы естественно не выдерживают давления.

На рынке появились некоторые давно забытые классические сигналы: отрицательная корреляция акций и облигаций снова вернулась, доллар вновь стал выступать в роли актива-убежища. Спрос на промышленные металлы снижается, а криптовалюты особенно пострадали — биткойн упал ниже 100000 долларов, а эфириум и Solana непосредственно вошли в технический медвежий рынок. Ставка SOFR начала колебаться, давление на фондовом рынке стало явно возрастать. Друзья из криптомира все больше обеспокоены, не является ли это началом очередной «крипто-зимы».

**Есть ли еще надежда на рынок в конце года? Три ключевых показателя нужно внимательно отслеживать.**

Сначала посмотрим на доллар. Индекс доллара уже преодолел психологический уровень 100, и если он продолжит расти, давление на всю макроэкономическую среду станет еще больше. Сила или слабость доллара напрямую влияют на стоимость финансирования, этот цепной механизм сейчас очень очевиден.

Снова смотрим на ротацию секторов. Акции малой и средней капитализации, особенно циклические акции с поддержкой прибыли, сейчас относительно слабы. Нужно обратить внимание, есть ли признаки улучшения по индикатору RSI. Если «качественные акции с высоким аппетитом к риску» начнут расти, тогда широта рынка может открыться.

Волатильность в этом вопросе довольно странная: волатильность облигаций (индекс MOVE) остается на низком уровне, но VIX акций никак не может упасть. Причина проста — почти половина капитализации S&P 500 связана с темой ИИ, такая концентрация делает волатильность действительно трудной для снижения.

**Фундаментальные факторы также не следует игнорировать.**

Следующие данные по занятости, розничным продажам и жилищному строительству напрямую повлияют на возможность расширения рынка. Слабость в ресторанном бизнесе и замедление в потребительских товарах оказывают негативное влияние, а акции «экономики главной улицы» показывают не самые лучшие результаты.

Но есть и некоторые позитивные факторы: возврат налогов для семей может стимулировать потребление в начале 2026 года; если волатильность действительно сможет снизиться, а ротация секторов начнется, рыночная уверенность может восстановиться.

**В конечном итоге**, сейчас рынок находится на стадии технической консолидации, традиционные взаимосвязи между рынками восстанавливаются. Хотя сезонные закономерности в конце года все еще склоняются к оптимизму, сможет ли рынок продолжаться, зависит от трех основных переменных: будет ли доллар продолжать оставаться сильным, сможет ли не-AI сектор взять эстафету, и можно ли эффективно контролировать волатильность.

Риски также очень очевидны: продолжительное укрепление доллара будет сдерживать аппетит к риску, если доминирование технологических акций ослабнет, волатильность резко возрастет, а если экономические данные ухудшатся, всю логику придется пересмотреть. Для инвесторов в криптовалюту на данном этапе ликвидность и динамика доллара важнее любых технических индикаторов.