Финансовый отчет о компании по майнингу Биткойн: правда о потерях Bitdeer в 2,66 миллиарда долларов

На прошлой неделе резкое падение акций прямо обнажило неловкое положение компаний, занимающихся шифрованием и майнингом: одна из ведущих мировых майнинговых компаний за квартал понесла чистый убыток в 266 миллионов долларов, и акции сразу упали на 20%. Это не единичный случай, а отражение боли трансформации всей отрасли.

Контраст за цифровыми данными

Бухгалтерские убытки vs Фактическая операция

Финансовый отчет Bitdeer за третий квартал на первый взгляд выглядит ужасающе: чистый убыток составил 266 миллионов долларов, что на 50,1 миллиона долларов больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Но если углубиться в детали, то вы обнаружите, что этот убыток в основном связан с переоценкой конвертируемых долговых обязательств, что является некэшевым показателем. Реальные операционные возможности - это уже другой разговор.

Скорректированный EBITDA вернулся к положительному значению в 430 тысяч долларов, в то время как в прошлом году он составлял -7,9 миллиона долларов. Это и есть настоящая способность горнодобывающей компании генерировать доход.

Майнинг бизнес действительно в росте

Доходы выросли на 174% по сравнению с прошлым годом, достигнув 169,7 миллионов долларов, эта цифра не обманет. Поддерживают этот рост две опоры:

• Самостоятельное расширение мощностей: В 3 квартале было добыто 1109 BTC, что в два раза больше по сравнению с прошлым годом.
• Накопление активов: денежные резервы 2029 BTC, что на 688% больше по сравнению с 258 BTC в прошлом году.

Количество майнинговых машин увеличилось с 165000 до 241000, рост производительности составил 46%. В условиях колебаний BTC на уровне 84000, эта логика накопления очень ясна — использовать денежный поток для хранения монет.

Поворот AI начинает звучать

В 3 квартале впервые зафиксированы доходы от AI и высокопроизводительных вычислительных услуг: 1,8 миллиона долларов. Эта сумма не велика, но направление имеет ключевое значение. Руководство уже заявило, что планирует достичь годового дохода от AI-бизнеса в 2 миллиарда долларов к концу 2026 года, при условии выделения 200 МВт электрических ресурсов.

Этот прием не является эксклюзивом Bitdeer, вся индустрия майнинга так работает:

• Marathon Holdings вложила 168 миллионов долларов в Exaion (август)
• TeraWulf подписал 10-летний контракт с Fluidstack на общую сумму 3,7 миллиарда долларов США.
• Самая крупная сделка - это сделка на 9,7 миллиарда долларов между IREN и Microsoft (начало ноября), которая напрямую подключает вычислительные мощности Nvidia GB300.

Логика очень прочная: инфраструктура, созданная с помощью майнинговых машин (электричество + охлаждение + обслуживание), естественным образом подходит для работы с нагрузками ИИ, что является естественной диверсификацией доходов.

Реальная причина падения акций

15 октября еще на высоком уровне 25.9 долларов, после объявления стратегии ИИ за один день вырос на 30%. В результате, как только финансовый отчет был опубликован, сразу упал до 17.65 долларов, за месяц испарилось 32%.

Рынок сосредоточен исключительно на цифре убытка в 266 миллионов, полностью игнорируя факт роста доходов и увеличения резервов BTC. Это отражает:

1. Чувствительность настроений розничных инвесторов: как только появляются большие убытки, они начинают распродажу, независимо от того, являются ли это наличными убытками.
2. AI истории еще не переварены: инвесторы все еще переваривают переход этой компании от простого майнинга к диверсификации в области ИИ.
3. Ожидания по оценке: Премия концепции ИИ в октябре разбилась о реальность финансовой отчетности.

Что смотреть дальше

• Сможет ли доход от ИИ действительно превысить 2 миллиарда в 2026 году (сейчас всего 1,8 миллиона, во сколько раз нужно увеличить)
• Конкретное расписание выполнения плана распределения электрической мощности на 200 МВт
• Будет ли продолжаться увеличение позиции BTC (сейчас это стратегическое накопление монет или временное удержание)
• Изменение предельной стоимости майнинга в тренде колебаний BTC

Суть в том, что майнинговые компании проходят период преобразования бизнес-моделей, и бухгалтерские убытки не равны снижению операционной деятельности. Однако неопределенность в этом процессе действительно снижает оценку. Давайте подождем реального прогресса в AI-бизнесе.