SOFR: почему эта ставка важна для всех участников рынка

Откуда берется эта загадочная буквенная комбинация

SOFR расшифровывается как ставка обеспеченного финансирования овернайт (Secured Overnight Financing Rate). Звучит сложно? На самом деле это просто число, которое показывает, во сколько обходится банкам и крупным финансовым игрокам занимать деньги на одну ночь под залог казначейских облигаций США.

Представьте рынок РЕПО как громадный коридор, где ежедневно проходят сделки на сумму более $1 триллиона. Люди одалживают деньги и берут их взаймы, используя государственные долговые бумаги в качестве гарантии. Федеральный резервный банк Нью-Йорка анализирует все эти транзакции, вычисляет среднее значение (учитывая объем каждой сделки) и публикует результат — это и есть SOFR.

Данные поступают из трех типов операций на рынке обеспеченного финансирования:

• РЕПО с помощью посредника (например, банка), осуществляющего обмен денег и залога
• РЕПО с общим залоговым финансированием (GCF) через расчетную палату
• Двусторонние РЕПО между двумя участниками, прошедшие клиринг

Ставка публикуется каждый день в 08:00 по восточному времени, отражая данные предыдущего рабочего дня.

Почему SOFR вытеснила LIBOR

До 2008 года финансовый мир полагался на LIBOR — ставку, которая основывалась на том, что банки говорили, будто они будут платить друг другу. Проблема? Это была не реальная ставка, а просто предположение. Когда разразился финансовый кризис, выяснилось, что LIBOR можно манипулировать. Банки врали о своих ставках, чтобы выглядеть более стабильными — это был скандал.

SOFR появилась как альтернатива, основанная на реальных, зафиксированных сделках. Нет субъективности, нет места для обмана. К 2023 году от LIBOR почти полностью отказались, и SOFR стала главным эталоном для долларовых финансовых операций во всем мире.

Зачем нужны средние значения и индекс

Однодневная ставка SOFR хороша для краткосрочных операций, но что если вам нужна ставка на месяц, три месяца или год? Именно здесь в дело вступают средние значения и индекс SOFR.

Средние значения (за 30, 90 или 180 дней) сглаживают колебания ежедневной ставки, предоставляя более стабильный показатель для ипотеки и долгосрочных кредитов. Индекс SOFR, запущенный в 2018 году, отслеживает накопительное значение ставки во времени — это упрощает расчеты для сложных финансовых сделок.

Где используется SOFR в реальной жизни

Сегодня ставка лежит в основе множества финансовых инструментов:

Кредиты и ипотека — от небольших бизнес-кредитов до ипотек с плавающей процентной ставкой.

Сложные производные — свопы, фьючерсы и другие контракты, которыми торгуют институциональные инвесторы для управления рисками или спекуляций.

Ценные бумаги — ипотечные ценные бумаги и облигации часто используют SOFR в качестве ориентира.

Потребительские займы — некоторые студенческие кредиты и автокредиты тоже привязаны к SOFR.

Фьючерсы на SOFR: инструмент для хеджирования и спекуляций

На Чикагской товарной бирже (CME) торгуются фьючерсы на SOFR — стандартизированные контракты, основанные на ожидаемом среднем значении ставки. Они позволяют участникам рынка либо защититься от риска, либо поставить на будущие колебания ставок.

Существует два основных вида:

Месячные фьючерсы — отслеживают среднее значение SOFR за месяц. Один базисный пункт (0,01% изменения) стоит $25.

Трехмесячные фьючерсы — основаны на трехмесячной средней. Один базисный пункт стоит $12,50.

Как они работают? Цена контракта = 100 минус ожидаемая ставка SOFR. По мере изменения рыночных ожиданий движется и стоимость фьючерса. CME ежедневно проводит корректировки, чтобы никто не оказался в убыточной позиции из-за резких движений рынка.

Зачем они нужны?

• Банки хеджируют риски по кредитам на основе SOFR
• Инвесторы получают информацию о будущих процентных ставках
• Фьючерсы помогают развитию форвардных ставок SOFR, необходимых для замены LIBOR в контрактах

Сравнение SOFR с другими ставками

SOFR vs LIBOR: SOFR основана на реальных сделках, LIBOR — на субъективных оценках. SOFR шире по охвату и более устойчива к манипуляциям.

SOFR vs Ставка по федеральным фондам: SOFR охватывает обеспеченные заимствования на рынке РЕПО, тогда как ставка по федеральным фондам отражает необеспеченные межбанковские кредиты. SOFR считается более безопасной благодаря залогам.

SOFR и мировые ставки: €STR (для евро) и SONIA (для фунта стерлингов) играют аналогичную роль в своих валютных зонах. SOFR остается стандартом для долларовых операций благодаря своей привязке к казначейским облигациям США.

SOFR и криптовалютные рынки: невидимая связь

Хотя SOFR напрямую не торгуется на криптобиржах, она имеет непрямое влияние на крипторынки. Эта ставка отражает условия на денежном рынке и общую ликвидность в традиционных финансах.

Когда SOFR растет, это сигнал: займы становятся дороже, инвесторы ищут менее рискованные активы. В такой момент спрос на криптовалюту может снизиться, так как людей привлекают облигации и другие консервативные инструменты.

Если Федеральная резервная система ужесточает денежно-кредитную политику и SOFR резко подскакивает вверх, цены на криптовалюты часто падают. Инвесторы выбирают проверенные активы с гарантированным доходом.

Обратная ситуация: низкая SOFR = обилие дешевых денег. Спекулятивные активы, включая криптовалюты, становятся более привлекательными.

Цены фьючерсов на SOFR на CME служат индикатором ожиданий крупных игроков рынка относительно будущих процентных ставок. Это косвенно влияет на настроения участников и торговлю крипто.

Главные преимущества SOFR

• Реальность вместо фикции — ставка основана на фактических транзакциях, а не предположениях
• Устойчивость — с ежедневным объемом более $1 триллиона даже экстремальные сделки не могут искусственно исказить результат
• Минимальный риск — залог в виде казначейских облигаций США обеспечивает надежность
• Глобальное признание — одобрена Комитетом по альтернативным эталонным ставкам (ARRC) и соответствует международным стандартам

Где SOFR проигрывает

• Только овернайт — это показатель только для однодневного финансирования; для более длительных периодов требуются расчеты средних значений
• Переходные издержки — миграция с LIBOR потребовала обновления тысяч контрактов и систем
• Волатильность в стрессовые периоды — SOFR может резко подняться, если на рынке возникает напряженность, хотя остается более надежной, чем альтернативы

Вывод

SOFR — это революция в сфере финансовых эталонов. Переход от субъективной LIBOR к объективной, основанной на реальных сделках ставке произошел не случайно, а в результате необходимости восстановить доверие к финансовой системе после кризиса 2008 года.

Сегодня SOFR — это стандарт для займов, облигаций, деривативов и множества других инструментов. Фьючерсы на SOFR предоставляют участникам гибкость для управления рисками. А косвенное влияние на криптовалютные рынки показывает, что даже традиционные финансовые ставки формируют настроения в децентрализованном мире активов.

Благодаря прозрачности, надежности залога и поддержке крупнейших финансовых регуляторов, SOFR останется основным эталоном долговых операций в долларах на долгие годы.