Понимание истинной стоимости предоставления ликвидности в AMM

Реальность участия в пуле

Децентрализованные финансы демократизировали создание рынка. Теперь любой может стать поставщиком ликвидности (LP) и зарабатывать торговые сборы, внося активы в пулы автоматизированного маркет-мейкера (AMM). Но прежде чем вы внесете капитал, вам нужно понять один критический риск, который часто ловит новых LP врасплох: временные потери.

Этот термин описывает, что происходит, когда вы предоставляете ликвидность в пул, и соотношение цен между вашими внесенными активами меняется с момента вашего входа. Чем больше это движение цены, тем больше ваша потенциальная потеря по сравнению с простым хранением токенов вне пула. Эта потеря является “временной” только в том случае, если вы не выводите — как только вы выходите из пула, она становится постоянной.

Как изменения цены приводят к убыткам

Вот почему это происходит. AMM используют формулу постоянного продукта (x * y = k) для определения цен на основе соотношения токенов в пуле, а не на основе ордеров. Когда внешние цены меняются, арбитражные трейдеры используют разницу, торгуя против пула, пока внутреннее соотношение не выровняется с рыночными ценами.

Давайте пройдемся через конкретный пример. Предположим, вы вносите 1 ETH и 100 USDC (стоимостью $100 каждый) в пул, где ваш депозит составляет 10% от общей ликвидности. Если цена ETH вырастет до 400 долларов, трейдеры-арбитражники будут покупать ETH из пула, используя USDC, приводя его к примерно 5 ETH и 2,000 USDC.

Когда вы выводите свою 10% долю, вы получаете 0.5 ETH и 200 USDC — всего $400. Это 100% прибыль от вашего первоначального $200 вложения. Звучит здорово, пока вы не осознаете: если бы вы просто держали свои токены, они были бы сейчас стоили $500 1 ETH по (плюс 100 USDC$400 . Предоставляя ликвидность, вы на самом деле потеряли )возможность заработка. Этот разрыв — это временные убытки.

Квантификация риска

Масштаб временной потери предсказуемо зависит от движения цен:

• Изменение цены 1,25x: ~0,6% убыток
• 1.50x изменение цены: ~2.0% убыток
• 2x изменение цены: ~5.7% убыток
• 3x изменение цены: ~13.4% убыток
• 5x изменение цены: ~25.5% убыток

Критическое примечание: непостоянные убытки происходят независимо от того, растут или падают цены. Увеличение на 50% и уменьшение на 50% причиняют одинаковый пропорциональный ущерб. Важно само значение изменения ценового соотношения, а не его направление.

Вот почему калькулятор непостоянных потерь — который позволяет вводить ваши активы, ожидаемые изменения цен и ставки комиссий — стал необходимым для поставщиков ликвидности, планирующих свои депозиты.

Почему LP все еще участвуют

Несмотря на этот риск, предоставление ликвидности остается привлекательным, поскольку торговые сборы могут компенсировать убытки. Если пул обрабатывает достаточный объем, собранные сборы поступают напрямую в LP. На таких платформах, как Uniswap, каждая сделка сопровождается сбором, который компенсирует поставщиков ликвидности. Когда доход от сборов превышает непостоянные убытки, предоставление становится прибыльным.

Уравнение прибыльности зависит от:

• Конкретный протокол и его структура сборов
• Выбор пула и волатильность активов
• Общие условия рынка
• Ваш временной горизонт в пуле

Стратегии снижения рисков

Сначала выберите стабильные пары: Пулы, содержащие стейблкоины или обернутые версии одного и того же актива, такие как USDC/USDT или обернутые варианты Биткойна, испытывают меньшие потери из-за непостоянства, поскольку соотношения цен остаются относительно постоянными. Даже стейблкоины могут временно отклоняться от привязки, но риск существенно снижен.

Начните с малого: Прежде чем вкладывать большие суммы, протестируйте пул с минимальным капиталом, чтобы понять фактические доходы по сравнению с теоретическими временными потерями.

Оцените волатильность: Токен-пары с высокой волатильностью увеличивают риск временных потерь. Сравните варианты пулов и выберите в зависимости от вашей терпимости к риску.

Проверьте безопасность протокола: Многие новые AMM появляются регулярно. Используйте проверенные, аудитированные платформы, а не непроверенные дизайны. Новые пулы, обещающие необычайные доходы, часто скрывают непропорциональные риски.

Современные решения для снижения рисков

Недавние инновации AMM решают проблему непостоянных убытков следующим образом:

• Концентрированная ликвидность: Модель Uniswap V3 позволяет LP указывать ценовые диапазоны, увеличивая эффективность капитала и снижая потери в узких диапазонах.
• Пулы, оптимизированные для стейблкоинов: Специализированные AMM, разработанные для торговли стейблкоинами с низким проскальзыванием
• Односторонняя ликвидность: Новые протоколы, позволяющие поставщикам ликвидности (LP) вносить только один актив, хеджируя изменения ценового соотношения.

Эти альтернативы предлагают пути для смягчения традиционных структур временных потерь, не исключая полностью возможности предоставления ликвидности.

Итоговое резюме

Имперманентные потери являются основополагающим знанием для всех, кто вступает в DeFi. Когда ценовое соотношение депонированных активов отклоняется от вашей точки входа, вы сталкиваетесь с потенциальными убытками по сравнению с удерживанием. Отношение математическое и последовательное. Тем не менее, торговые сборы могут компенсировать это, а новые дизайны AMM предлагают защитные механизмы. Осведомленные LP рассчитывают ожидаемые имперманентные потери по сравнению с предполагаемым доходом от сборов перед депонированием, что обеспечивает принятие решений, ориентированных на прибыль, а не случайное принятие скрытых убытков.