На душу населения «95-х», на счете свыше миллиарда долларов, MiniMax стучит в двери гонконгской фондовой биржи

Источник: Машинное сердце

Не думал, что темпы выхода на биржу стартапов с большими моделями будут такими быстрыми.

В воскресенье вечером появилось сообщение о том, что известная отечественная AI-стартап-компания MiniMax (Xi Yu Technology) опубликовала материалы проспекта IPO в версии PHIP на Гонконгской фондовой бирже, что означает, что процесс выхода на рынок вступил в решающую фазу.

MiniMax была основана в декабре 2021 года, ее штаб-квартира находится в Шанхае, и она была основана бывшими руководителями SenseTime, включая Янь Цзюньцзе, и сосредоточена на разработке универсальных технологий искусственного интеллекта (AGI), интегрирующих текст, речь и визуальные мультимодальности. Компания известна благодаря базовым моделям MiniMax M1 и M2, а также таким оригинальным AI-продуктам, как MiniMax Voice, Conch AI и Hoshin.

Компания, вероятно, установит новый рекорд, став самой быстрорастущей AI-компанией от момента основания до IPO.

Будучи ведущей компанией в области полномодальных больших моделей, MiniMax впервые систематически раскрыла свою бизнес-структуру, количество пользователей, финансовые данные и стратегию на будущее в проспекте эмиссии, демонстрируя свои сильные позиции и уникальную позицию на мировом рынке ИИ.

Пользователей более 200 миллионов, доля зарубежного дохода превышает 70%

MiniMax является компанией, сосредоточенной на «больших моделях + нативных AI-приложениях» как основном двигателе. Компания утверждает, что ее открытая платформа стала «одной из крупнейших в мире платформ для предприятий и разработчиков», поддерживающей быструю развертку в таких отраслях, как интеллектуальные терминалы, здравоохранение, культурный и туристический сектор, финансы и др.

Проспект показывает, что по состоянию на 30 сентября 2025 года у MiniMax более 200 стран и регионов свыше 212 миллионов индивидуальных пользователей и более 100 стран с более чем 100 тысячами предприятий и разработчиков. При этом среднее количество активных пользователей AI-продуктов с 3,144 миллиона в 2023 году быстро возросло до 27,622 миллиона за первые девять месяцев 2025 года, демонстрируя сильную пользовательскую привязанность и рост.

Такое огромное количество пользователей распределено по всему миру: MiniMax в проспекте разместения акций раскрывает, что доля доходов от зарубежных рынков превышает 70%, что демонстрирует его значительные успехи в интернационализации и коммерциализации на различных рынках.

Финансовые данные показывают, что MiniMax за первые девять месяцев 2025 года достигла выручки в 53,437 миллиона долларов, что на примерно 174,7% больше, чем за аналогичный период прошлого года, демонстрируя высокие темпы роста. Основные источники дохода - это два сегмента: подписка на продукты, основанные на ИИ, и внутриигровые покупки, а также открытая платформа и корпоративные услуги.

MiniMax использует концепцию «модель — это продукт», что обеспечивает эффективную работу и здоровый финансовый цикл: срок обращения дебиторской задолженности составляет всего 38 дней, значительно ниже среднего уровня 60-90 дней в индустрии ИИ или SaaS, что демонстрирует выдающуюся способность к возврату наличности и эффективность бизнес-операций.

В сфере To C MiniMax напрямую обслуживает глобальных потребителей через свои нативные продукты, такие как AI Hai Luo, XINGYE / Talkie (AI-социальные сети), MiniMax Voice и др. По состоянию на 30 сентября доходы To C увеличились на 181% по сравнению с прошлым годом, а количество платных пользователей за менее чем два года увеличилось в 15 раз.

В сфере B2B MiniMax предоставляет возможность множеству отраслей через открытую платформу, предлагая передовые возможности модели в виде API для компаний и разработчиков. Его открытая платформа обрабатывает более триллиона запросов токенов в день, а доходы B2B демонстрируют рост на 160% за тот же период, с валовой маржей в 69,4%, что показывает его сильную прибыльность.

MiniMax также создала экосистему сотрудничества с ведущими технологическими компаниями как в стране, так и за рубежом. За границей её модели внедрены на глобальных AI платформах трех крупнейших облачных провайдеров: Amazon, Google и Microsoft; она предоставляет технологии видео и голоса таким компаниям, как LinkedIn и Monks (цифровое креативное агентство). В стране технологии MiniMax обслуживают ключевые продукты таких гигантов, как Alibaba, Tencent, ByteDance, Xiaomi и Kingsoft Office, а также обеспечивают человекоподобное взаимодействие для гуманоидных роботов, таких как Zhiyuan. Эта широкая и глубокая интеграция в индустрию подтверждает практичность и надежность её технологий.

Содержимое проспекта эмиссии показывает, что скорректированный чистый убыток MiniMax в 2025 году по сравнению с аналогичным периодом прошлого года практически не изменился, что позволило эффективно сократить убытки на фоне быстрого роста. Это стало возможным благодаря диверсифицированной модели доходов и эффективным затратам — по состоянию на сентябрь 2025 года расходы компании на НИОКР увеличились на 30% по сравнению с прошлым годом, а расходы на продажи и маркетинг снизились на 26%.

Полномодальная ИИ-технология

Успех MiniMax основан на четком и эффективном пути: его перспективная «всемодальная» технологическая матрица создала прочную основную конкурентоспособность.

MiniMax является одной из немногих компаний по разработке крупных моделей, которая с момента своего основания сосредоточена на исследованиях в области полумодальных моделей. С момента своего основания техника MiniMax претерпела интенсивные итерации, и она неоднократно добивалась прорывных успехов в моделях для обработки речи, видео и текста, что часто привлекает внимание в технологической индустрии.

С 2023 года MiniMax запустила первую в стране большую языковую модель на основе архитектуры Transformer под названием Speech 01, а в 2024 году выпустила обновленную версию Speech 02, которая занимает первое место по综合性能. На данный момент языковая модель MiniMax помогла пользователям сгенерировать свыше 2,2 миллиарда часов речи.

В августе 2024 года MiniMax выпустила модель генерации видео Video 01 и продукт генерации видео Hailuo AI. В июне 2025 года был выпущен обновленный вариант Hailuo 02, который занял второе место в рейтинге AA видеоарены. На данный момент модели видео MiniMax помогли создателям сгенерировать более 590 миллионов видео.

В октябре 2025 года MiniMax выпустит и откроет новый поколение текстовой модели MiniMax M2, заняв пятое место в мировом рейтинге Artificial Analysis и первое среди открытых исходных кодов. Это первый случай, когда китайская открытая большая модель попадает в пятерку лучших в этом списке.

Как видно, его разработка не является точечным прорывом, а системным продвижением по четырем ключевым модальностям: текст, видео, звук и музыка, что формирует полный и взаимосвязанный технологический матрица.

Таким образом, 27 октября этого года MiniMax выпустила и открыла новый текстовый большой модель MiniMax-M2, которая привлекла особое внимание.

Скорость вывода этой большой модели почти в два раза выше, чем у Claude Sonnet 4.5, производительность близка, а цена составляет всего 8% от его стоимости. На мероприятии AWS re:Invent 2025, состоявшемся в декабре, Amazon объявила о том, что полностью управляемый облачный сервис генеративного ИИ Amazon Bedrock включает MiniMax-M2 в качестве представителя отечественных моделей.

MiniMax-M2 не только может прекрасно планировать и стабильно выполнять задачи вызова длинных цепочек инструментов, но также может координировать вызовы Shell, браузера, интерпретатора кода Python и различных инструментов MCP.

Ключевая технология, используемая MiniMax M2, «Interleaved Thinking» (переплетенное мышление), широко обсуждается в зарубежном AI-исследовательском сообществе. Эта технология позволяет модели непрерывно накапливать понимание контекста в замкнутом цикле «мышление - действие - рефлексия» и в режиме реального времени корректировать стратегию на основе обратной связи. Такой подход, более близкий к работе настоящего инженера, значительно повышает исполнительные возможности агента MiniMax M2, обеспечивая более сильное планирование в сложных задачах, большую устойчивость выполнения и более надежные возможности самокоррекции, что составляет его наиболее отличительное преимущество.

В период выпуска модели M2 она быстро поднялась на платформе глобального агрегатора моделей OpenRouter до первого места по использованию токенов моделей в стране и заняла третье место в мировом рейтинге по использованию токенов в программных сценариях.

Огромные инвестиции в исследования и разработки, максимальное стремление к эффективности.

Как и большинство компаний с большими AI моделями, MiniMax в настоящее время по-прежнему находится на стадии значительных затрат на исследования и разработки, быстро итеративно развивая большие модели, и еще не достигла прибыльности.

За первые девять месяцев 2025 года чистый убыток компании составил 186 миллионов долларов США (скорректированный чистый убыток, показатель, не соответствующий МСФО), при этом корректированный чистый убыток увеличился всего на 8,6% на фоне роста доходов более чем на 170%. Убытки в основном связаны с расходами на исследования и разработки, изменениями справедливой стоимости финансовых обязательств и расходами, связанными с выходом на рынок.

В течение первых девяти месяцев 2025 года расходы на исследования и разработки составили 180 миллионов долларов, что составляет 337,4% от общего дохода; уровень расходов на исследования и разработки снизился с более чем 2000% в 2023 году до 337,4%. Это изменение, с одной стороны, отражает операционный рычаг, вызванный быстрым увеличением масштабов доходов, а с другой стороны, также указывает на непрерывные инвестиции компании в ключевые области, такие как итерация моделей и инфраструктура.

Важно отметить, что при значительных вложениях в исследования и разработки, организационная и коммерческая эффективность, демонстрируемая MiniMax, весьма выдающаяся.

Общее количество сотрудников компании составляет около 385 человек, из которых около 300 человек работают в команде разработки, что составляет почти восемьдесят процентов от общего числа сотрудников. Ключевые участники команды пришли из таких мировых технологических компаний, как Microsoft, Google, Meta, Alibaba и др.

Команда разработки и продуктов в целом очень молода, в основном состоящая из людей, родившихся после 1995 года, и привлекает большое количество инженеров, родившихся после 2000 года. Эта структура прекрасно соответствует современным парадигмам разработки ИИ — с естественным пониманием новых инструментов, автоматизированных процессов и работы в стиле Agent и AI-native, что позволяет значительно увеличить производительность труда.

В модели разработки под руководством CEO компании не должно быть более 3 уровней административного управления, ориентированных на проект. «Минимализм» значительно сокращает путь реализации, позволяя компании сохранять высокую эффективность затрат в соревновании, требующем высокой концентрации вычислительных мощностей и финансовых вложений.

MiniMax с момента своего основания до сентября 2025 года потратит 500 миллионов долларов, достигнув:

Прыжковая итерация от лидерства в одном модусе к лидерству во всех модусах.

Три модальности, входящие в международную первую лигу, а также имеющие прорывные продукты.

Каждый год есть прорывы, продолжаем подниматься на новую ступень.

За первые девять месяцев этого года убыток (186 миллионов) не дотянул до расходов на рекламные кампании некоторых крупных интернет-компаний за один квартал.

Это преимущество в эффективности также проявляется в недавних финансовых тенденциях.

За первые девять месяцев 2025 года расходы компании на НИОКР увеличились всего на 30% по сравнению с прошлым годом, в то время как доходы выросли на 174,7%. Расходы на продажи и маркетинг снизились на 26%, что не является обычным для AI-компании, которая все еще стремится к высокому росту.

Этот “ножницы” указывает на то, что основным двигателем роста не является простое “сжигание денег для достижения масштаба” — большее внимание уделяется улучшению моделей, распространению репутации продукта и повышению организационной эффективности, а не зависимости от массового привлечения средств и рыночных субсидий.

«Пост-95» у руля

Согласно информации, раскрытой в проспекте эмиссии, состав совета директоров MiniMax в значительной степени соответствует характеристикам компании, таким как «молодежность и высокая технологическая направленность».

Средний возраст четырех исполнительных директоров составляет всего 32 года (родившиеся после 1995 года), что является крайне редким явлением в истории компаний, зарегистрированных на Гонконгской фондовой бирже.

Они глубоко интегрированы в передовые разработки компании и продвижение бизнеса, сами по себе являются соответствующими непосредственными ответственными лицами, включая:

Основатели компании: Генеральный директор Ян Цзюньцзе (36 лет), операционный директор Юн Ейи (31 год), руководитель исследований и инженерии моделей большого языка Чжао Пэню (29 лет), руководитель исследований и инженерии визуальных моделей Чжоу Юйцун (32 года).

Невыполняющие директора и независимые невыполняющие директора больше всего берут на себя роли управления, надзора и институциональных противовесов.

Эта структура совета директоров идеально соответствует молодой AI компании, которая все еще находится на стадии быстрой технологической эволюции и управляется основателями и инженерной системой, а также соответствует ее общей стратегии, подчеркивающей долгосрочные технологические инвестиции и высокую организационную эффективность.

MiniMax в проспекте эмиссии заявляет, что募集资金主要用于以下方面：

Около 70% будет использовано на исследования и разработки в течение следующих пяти лет, включая обновление больших моделей и разработку нативных продуктов ИИ;

Около 30% используется для оборотного капитала и общих корпоративных нужд.

Компания заявила, что будет продолжать продвигать свою цель «повышение уровня интеллекта, доступного каждому», повышая общественную производительность и качество жизни с помощью технологий.

История AGI должна быть молодой.

MiniMax стремится к гонке на гонконгском фондовом рынке, и его значение не ограничивается капитализацией еще одного AI единорога. Он рассказывает более молодую историю о AGI.

В этой молодой команде группа людей создает совершенно новый тип бизнеса с помощью мышления, основанного на ИИ, что делает их историю достаточно смелой — они твердо ставят на полную модальность и глобализацию. Эта безумная гонка неизбежно принесет как вызовы, так и возможности, но, возможно, это и есть правильный путь к AGI.

Как показано в проспекте MiniMax, эта компания продолжит расти и реализовывать свое долгосрочное видение: Интеллект для всех, благодаря постоянному развитию технологий и бизнеса.