В мире тихо происходит глобальный поворот ликвидности. Когда Центральный банк Японии в конце прошлого года поднял процентную ставку до 0,75%, установив тридцатилетний рекорд, никто не ожидал, что это станет последней соломинкой, сломавшей классическую арбитражную сделку.

Японские розничные инвесторы, контролирующие 15 триллионов долларов семейных активов, в unprecedented масштабе выводят долларовые активы. Эта группа не является институциональными хедж-фондами, их коллективные действия зачастую оказывают более сильное влияние, чем любая операция на Уолл-стрит.

Почему так происходит? Логика на самом деле очень проста:

**Обрушение процентной разницы**. Ранее, когда США снижали процентные ставки, а Япония поддерживала низкие ставки, инвесторы, занимающиеся арбитражем в йенах, зарабатывали огромные деньги. Теперь все изменилось — Федеральная резервная система больше не проводит агрессивные снижения процентных ставок, а Центральный банк Японии наоборот, повышает их, и в такой среде продолжать занимать йены для коротких позиций — это просто самоубийство. Издержки резко возросли, и огромные позиции были вынуждены закрываться, что вызвало цепную реакцию, охватившую весь рынок.

**Давление на американские облигации и акции также последовало**. Эти розничные инвесторы не медленно выходят с рынка, а сосредоточенно распродают долларовые активы, чтобы погасить долги. Хотя по цифрам это не так впечатляюще, как некоторые крупные операции институциональных инвесторов, единые действия розничных инвесторов часто труднее предсказать и хеджировать.

Традиционные активы колеблются, горячие деньги начинают искать новое убежище. Активы со высокой согласованностью и высокой гибкостью сообществ становятся новым местом назначения для этих средств. Иными словами, пока рынок еще не определился с направлением, сильная экосистема и четкая основа сообщества становятся самым дефицитным ресурсом. Это также объясняет, почему в условиях ужесточения на основных рынках некоторые активы с сильными сообщественными характеристиками продолжают привлекать внимание вопреки трендам — не потому, что есть какие-то волшебные новости, а потому что определенность сама по себе ценна.