Недавние новости о том, что Федеральная резервная система (ФРС) выпустила 6,8 миллиарда Ликвидности, заполонили все СМИ, и в финансовом кругу раздаются две противоположные точки зрения. С одной стороны, слышны радостные крики "Спасение рынка пришло!", полагая, что это предвестник смягчения политики; с другой стороны, выражаются опасения "Снова начнется инфляция". Но очень немногие действительно понимают логику, стоящую за этой операцией.

Сначала скажу ключевой факт: это вливание в 6,8 миллиарда долларов вовсе не является количественным смягчением (QE), а представляет собой защитную меру Федеральной резервной системы (ФРС). Цель вполне ясна — не допустить повторения ликвидностного кризиса 2019 года.

Как это понять? Начнем с цифр. С июня 2022 года, когда началось сокращение баланса, активы Федеральной резервной системы (ФРС) сократились более чем на треть. К концу прошлого года резервный баланс непрерывно падал ниже 3 триллионов долларов в течение 8 недель, этот уровень уже был достигнут в 2019 году. Тогдашний поток ликвидности стал результатом снижения резервов до недостаточного уровня, что привело к внезапному ужесточению денежного рынка.

Ситуация сейчас немного похожа. Конец года, расчеты, регуляторные требования могут заставить банки повысить стоимость финансирования, и ставка овернайт репо может подняться, оказывая давление на денежный рынок. Этот шаг Федеральной резервной системы (ФРС) по вливанию ликвидности, если говорить прямо, это предостережение на будущее.

Если подумать наоборот, если это действительно сигнал о большом накачивании ликвидности, зачем Федеральная резервная система (ФРС) еще синхронно сокращает баланс? Это противоречие. Поэтому вместо того, чтобы интерпретировать это как начало цикла стимулирования, лучше понять это как балансировку ФРС — с одной стороны, поддерживая общий курс на ужесточение, с другой стороны, обеспечивая, чтобы в краткосрочной перспективе не произошло ликвидных рисков.