Смотрим на недавние действия мировых Центральных банков — США снижают процентные ставки, Япония повышает, а Китай сохраняет статус-кво. Какова же здесь схема? Если углубиться, становится понятно, что каждый из них решает свои собственные проблемы.

Федеральная резервная система в этом году трижды снизила ставки, в сумме на 75 базисных пунктов, и целевой диапазон ставок сейчас застрял на уровне 3,5%-3,75%. Но это не так просто. В ноябре индекс потребительских цен (CPI) составил 2,7%, что выше целевого значения в 2%, но уровень безработицы также подскочил до 4,6%. Это создает неловкую ситуацию — с одной стороны, нужно предотвращать экономический спад, а с другой — бояться возвращения инфляции. Поэтому этот диапазон ставок стал своего рода наблюдательным пунктом: необходимо поддерживать привлекательность долларовых активов для иностранных инвесторов и в то же время постепенно оказывать давление на рынок труда.

Ситуация в Японии — это совсем другая история. Они борются с дефляцией — базовая инфляция превышает 2% уже 44 месяца подряд, а обесценивание иены только увеличивает стоимость импорта. Поэтому Центральный банк Японии стиснув зубы повысил процентную ставку до 0,75%, что стало максимальным за последние 30 лет. Цель ясна: необходимо закрепить благоприятный цикл между инфляцией и ростом зарплат. Но такой агрессивный подход тоже вызывает опасения, так как уровень долга Японии достигает 260%, кто знает, когда это не выдержит. Поэтому центральный банк словно ходит по канату: с одной стороны, он должен бороться с инфляцией, а с другой стороны, учитывать финансовую устойчивость.

Китай же остается непоколебимым. Годовая LPR составляет 3,0%, пятилетняя — 3,5%, и уже 7 месяцев остается без изменений. Почему? Посмотрите на данные — инфляция всего 0,7%, процентные ставки уже находятся на низком уровне, а дальнейшее снижение ставок может снизить маржу банков и легко вызвать колебания валютного курса. К тому же доверие домохозяйств и предприятий еще не полностью восстановилось, поэтому основное внимание политики смещается на структурные инструменты, с целевым поддержанием таких ключевых областей, как технологии и социальное жилье, с помощью фискальной и промышленной политики для поддержки экономики.

Этот "большой разрыв" в ставках уже переписывает глобальные потоки капитала. Когда доллар ослабевает, активы в юанях выглядят более привлекательными; арбитражные сделки с йеной снова нарушены; криптовалюты, как рисковые активы, также испытывают большие колебания. Теперь перед нами стоит вопрос: куда дальше потечет капитал? Будет ли это дифференцирование ставок продолжаться до 2026 года?

Как ведут себя такие криптовалюты, как ZEC и PORTAL, в таком макроэкономическом контексте, возможно, станет окном для наблюдения за направлением ветра. Диверсификация глобальной процентной политики в определенной степени отражает различия в условиях различных экономик, и эти различия в конечном итоге найдут выход на капитальных рынках.