Глубина анализа рынка прогнозов: двойная олигополия Kalshi и Polymarket

Null

Автор: Йонас, Foresight Research

Следующее финансовое суперприложение: огромный ветер, скрывающийся на виду

Рынок предсказаний, как быстрорастущий сегмент, имеет четкую траекторию развития и нацелен на оспаривание зрелой глобальной игорной индустрии. Превращая события реального мира в торгуемые активы, эти платформы открывают новую форму финансовой спекуляции и агрегирования информации. Динамика развития этой области видна из данных о ее взрывном росте:

Общий потенциальный объем рынка: этот рынок ориентирован на глобальную игровую индустрию с объемом до 300 миллиардов долларов, что указывает на его огромный потенциал для роста.

Ожидаемый темп роста в 2025 году: ожидается удивительный рост на 400%, общий объем торгов, как ожидается, вырастет с примерно 900 миллионов долларов в 2024 году до 40 миллиардов долларов в 2025 году.

Ожидаемое общее количество пользователей к 2025 году: ожидается, что база пользователей вырастет в 3-4 раза, увеличившись с примерно 4 миллионов в 2024 году до 15 миллионов в 2025 году.

Основной двигатель роста: в настоящее время 70% объемов торгов на рынке обусловлено спортивными ставками, что подчеркивает их ключевую роль в привлечении основной аудитории.

Этот взрывной рост практически полностью захвачен двумя дуополиями: Kalshi и Polymarket. Они вместе занимают 99% рыночной доли. Тем не менее, их кардинально разные подходы к регулированию, технологиям и стратегиям маркетинга знаменуют ключевой поворотный момент. В этой статье анализируется конкурентная структура, определяемая этими двумя ведущими силами, исследуются стратегические игры по переопределению рынка и будущие возможности.

1. Сравнение двух платформ: гиганты соблюдения норм vs. крипто-родные провидцы

Чтобы понять прогнозирование рыночных тенденций, сначала необходимо осознать основные различия между двумя ведущими игроками Kalshi и Polymarket. Их противоположные концепции представляют собой не просто операционные детали, а две различные видения будущего этой категории активов. Kalshi воплощает собой соблюдающую нормы, сверху вниз модель, специально разработанную для интеграции в мейнстримный рынок; в то время как Polymarket выступает за модель снизу вверх, не требующую лицензирования, основанную на принципах криптовалюты. Это стратегическое расхождение определяет текущую конкурентную динамику и будет формировать развитие отрасли.

Ядро сравнения

Калши

Полимаркет

Позиционирования

Комплексный внебиржевой обмен

Крипто-родная платформа на всей цепи

Регулирующий статус

Под контролем CFTC, имеет лицензии в 50 штатах

Ранее подвергавшийся запрету, стремится вернуться на рынок США через приобретение.

Доступ пользователей

Строгая KYC: требуется номер социального обеспечения, банковский счет и т.д.

Без KYC: только необходим кошелек для криптовалюты

Финансовый канал

Банковский перевод, дебетовая карта, USDC, телеграфный перевод

Поддерживается только пополнение USDC на цепочке Polygon.

Техническая архитектура

Оффлайн работа, данные получаются через API

Работа на всей цепочке, рынок и позиции открыты для проверки.

Основные категории

Спорт (около 90%), особенно NFL американский футбол

Политика/развлечения (в период выборов составляли 80%)

Маркетинговая стратегия

B2B2C: интеграция в основные приложения, такие как Robinhood

B2C: полагаясь на крипто-родные сообщества и сетевые эффекты

Это высокоуровневое сравнение выявило две fundamentally different business logics. Несмотря на то, что Polymarket завоевал раннее преимущество благодаря своей крипто-родной привлекательности, последующее единичное, ключевое событие вскоре докажет подавляющую силу другой модели, драматически изменив баланс рыночных сил.

2. Уникальный ход к победе: как одно сотрудничество может изменить рынок

Несмотря на то, что Polymarket установил раннее и впечатляющее доминирование благодаря сильному сетевому эффекту криптоэкосистемы, его положение не является непоколебимым. В качестве комплаентного претендента, Kalshi осуществила стратегическое сотрудничество, которое доказало, что с полностью соблюдаемыми поддерживаемыми мейнстримными каналами дистрибуции можно преодолеть криптооригинальные защитные барьеры. Этот шаг является не просто стратегией роста, но и стратегической игрой по разрушению рынка, проверяющей совершенно другую бизнес-модель.

Ключом к этому значительному изменению стало сотрудничество Kalshi с розничным брокером-гигантом Robinhood. Это сотрудничество началось 19 августа, когда рынок прогнозов NFL от Kalshi был напрямую интегрирован в приложение Robinhood. Это позволило Kalshi напрямую обратиться к огромной базе пользователей Robinhood с 27,4 миллиона активных счетов, из которых 60-70% совпадают с целевой аудиторией Kalshi.

Эффект был мгновенным и имел далеко идущие последствия, приведя к полному перевороту на рынке и подтвердив эффективность стратегии Kalshi по соблюдению нормативных требований и B2B2C.

Обратное изменение рыночной доли: за несколько месяцев доминирующая доля Polymarket упала с примерно 95% до 32%, в то время как доля Kalshi взлетела с всего 8% до 66%.

Влияние объема торгов: годовой объем торгов Kalshi вырос с примерно 300 миллионов долларов до оценочных 40-50 миллиардов долларов, увеличившись почти в 200 раз.

Влияние на пользователей: число активных пользователей Kalshi увеличилось в 20 раз и достигло 75 000, тогда как число активных пользователей Polymarket соответственно снизилось на 50% до 24 000.

Это событие не просто рост; это стратегический ход. Оно доказывает, что в борьбе за американский рынок легальный выход на основные дистрибуционные каналы может стать более мощным оружием, чем сетевой эффект, не требующий разрешения в мире криптовалют. Этот переход заложил основу для глубокого анализа уникальных и устойчивых бизнес-моделей, которые в настоящее время преследуют каждую платформу.

3. Анализ бизнес-модели и стратегии двойного олигарха

Драматические изменения рыночной доли рассказывают лишь часть истории. Чтобы понять будущее прогнозных рынков, необходимо выйти за рамки графиков объемов торгов и проанализировать уникальные, долгосрочные стратегические преимущества и бизнес-модели, которые строят каждую платформу. Kalshi ведет регулируемую войну против традиционной индустрии спортивных ставок, в то время как Polymarket реализует переход от платформы для потребителей к поставщику данных уровня институциональных.

Рубеж Kalshi: снижение уровня ставок на спорт

Лучший способ понять стратегию Kalshi – это рассматривать её как «снижение维度» по отношению к традиционной индустрии спортивных ставок. Она не конкурирует с Polymarket на криптоуровне, а использует своё уникальное регулирующее положение, чтобы обойти и подорвать традиционных гигантов, таких как DraftKings и FanDuel. Эта атака основана на двух основных столпах.

Регуляторный арбитраж: национальное покрытие

Традиционные спортивные букмекерские платформы ограничены разрозненной правовой системой каждого штата и легальны только в примерно 30 штатах США. В то же время Kalshi работает под федеральной лицензией Комиссии по торговле товарными фьючерсами, что делает ее финансовым продуктом, регулируемым на федеральном уровне, и легальным во всех 50 штатах страны. Это преимущество открывает доступ к огромным неразвитыми рынкам, таким как Калифорния и Техас, эффективно обходя ограничения на азартные игры на уровне штата и создавая национальное конкурентное преимущество.

Более высокая капитальная эффективность: предложение ценности для пользователей

Kalshi предлагает более прозрачные и капиталоемкие продукты, чем ее конкуренты в сфере спортивных ставок. Традиционные платформы часто взимают с пользователей “налог” в размере до 25-30% в качестве комиссии за досрочное снятие средств. В отличие от этого, Kalshi работает как финансовая биржа, предлагая лучшие продукты без штрафов за снятие средств или дополнительных сборов. Это четкое ценностное предложение привлекает опытных игроков и подрывает базу пользователей традиционных систем.

Трансформация Polymarket: Конечная цель B2B под прикрытием B2C

Когда Kalshi завоевывает рынок розничной торговли в США, Polymarket стратегически переходит от сложной модели B2C доходов к высоко осуществимой модели B2B данных как услуги. Самым четким сигналом этой стратегической трансформации стало вложение в 2 миллиарда долларов от Интерконтинентальной биржевой группы (ICE, материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи). Это преобразует спекулятивную активность пользователей Polymarket в количественные и продаваемые институциональные активы.

Эта новая B2B стратегия основана на трех основных компонентах:

Активы: данные о вероятности в реальном времени на блокчейне, созданные глобальной сетью пользователей, создали мощный альтернативный источник данных.

Дистрибьютор: ICE планирует упаковать эти данные и позиционировать себя как глобального дистрибьютора, ориентированного на институциональных клиентов.

Институтские продукты: эти исходные данные стали основой для ряда новых финансовых продуктов институционального уровня, включая:

Новый индикатор эмоций: вероятность рынка в реальном времени, предоставляемая хедж-фондам и инвестиционным банкам для отслеживания общественного мнения.

Улучшенное моделирование рисков: данные для макроэкономического прогнозирования и оценки корпоративных рисков.

Новые финансовые деривативы: ICE может выпускать деривативы на основе данных Polymarket, создавая “событийно ориентированные ETF”, отслеживающие решения Федеральной резервной системы по процентным ставкам или результаты выборов.

Сравнение финансов и операций

Стратегия разногласий между Kalshi и Polymarket четко отражена в их финансовых и операционных моделях. В таблице ниже представлено подробное сравнение, обобщающее имеющиеся данные для подчеркивания их основных различий.

Калши

Полимаркет

Состояние доходов

Прибыль: выручка за первое полугодие 2025 года превысила 200 миллионов долларов США

Нет доходов: прошло 5 лет, и компания все еще не взимает плату.

Модель оплаты

Комиссия за транзакцию: с каждой сделки взимается 0,7-3,5% от суммы контракта (в среднем 0,8%)

Ранее 2% комиссия за прибыль, сейчас модель ордеров без комиссии

Механизм торговли

Ордербук (CLOB)

Ранний AMM, сейчас оффлайн книга заказов + онлайн расчет

Ликвидностное вознаграждение

Больше вложений: в среднем около 35 000 долларов в день (годовой эквивалент около 12,7 миллиона)

Постоянные инвестиции: около 5 миллионов долларов в год для поддержания核心市场

Результат решения

Централизованное искусственное решение (регулирование CFTC)

Децентрализованный оракул (UMA Oracle)

В конечном итоге, сравнение является ярким: Kalshi, как традиционная биржа с акцентом на доход, выполняет проверенный сценарий. В отличие от этого, Polymarket ставит приоритет на рост сети и ликвидность, финансируя свою операционную деятельность из своего фонда, одновременно строя свою долгосрочную стратегию данных для институциональных инвесторов, а не стремясь к мгновенной монетизации.

4. Три основных препятствия на пути к массовому принятию

Несмотря на то, что каждая из компаний добилась успеха и имеет четкий стратегический путь, Kalshi и Polymarket должны преодолеть три основных, отраслевых вызова, чтобы превратить прогнозные рынки из нишевого продукта в зрелую и широко приемлемую категорию активов. Эти препятствия касаются структуры рынка, системной целостности и доступности для пользователей.

Фрагментация ликвидности

Структура предсказательных рынков вызывает серьезные проблемы с эффективностью капитала. Каждый новый рынок — будь то о результатах выборов или футбольных матчах — является независимым, изолированным пулом ликвидности. Это приводит к тому, что капитал рассредоточивается по тысячам различных событий, что ограничивает глубину рынка и создает постоянную проблему «холодного старта» для каждого нового запущенного рынка. Эта неэффективность затрудняет платформе предоставление широкого спектра рынков и может отпугнуть маркет-мейкеров, сталкивающихся с высокой информационной асимметрией.

Надежность оракула

Оракул — это механизм, который сообщает реальные мировые результаты событий и является жизненной линией рынка. Целостность всей системы зависит от её способности точно сообщать результаты и сопротивляться манипуляциям. Здесь метод двойного олигарха демонстрирует очевидные компромиссы. Централизованная модель Kalshi эффективна, но создает риск единой точки отказа и риск нечестного арбитража с ограниченными правами пользователей. Polymarket использует децентрализованный подход UMA, чтобы распределить доверие, но по-прежнему подвержен сложным экономическим атакам. Его зависимость от UMA для арбитража в рынках с миллиардами долларов была признана потенциальным системным риском, и по мере увеличения вовлеченных сумм риск будет становиться более очевидным.

Пользовательский опыт (Уроки Augur)

Неудача таких ранних платформ, как Augur, предоставила важные уроки для отрасли. Сложные механизмы Augur, зависимость от родного токена и высокие комиссии за Gas в Ethereum создают непреодолимые преграды для массовых пользователей. Для достижения массового внедрения требования очень ясны: опыт должен быть бесшовным и близким к приложениям Web2. Это включает в себя простой процесс начала работы, удобные каналы для пополнения и интуитивно понятный интерфейс, что позволяет абстрагировать сложность Web3 — принцип, к которому активно стремятся Kalshi и Polymarket.

Преодоление этих структурных вызовов имеет решающее значение. Платформа, которая наиболее эффективно решает эти проблемы, будет иметь наибольшую способность использовать стратегические возможности в будущем глобальном конкурентном ландшафте.

5. Стратегическая карта: где настоящие возможности?

С окончанием пыли от изменения доли рынка стратегическая картина становится ясной. Хотя два гиганта Kalshi и Polymarket эффективно захватили рынок США благодаря своим защитным барьерам в области регулирования и сетевого эффекта, борьба за другие регионы мира только начинается. Следующий этап конкуренции будет определяться не только масштабом, но и местными знаниями, тонкой реализацией и дифференцированной стратегией.

Решение по американскому рынку: закрытая двойная олигополия

Для амбициозных предпринимателей и инвесторов вывод однозначен: возможность создать новый успешный прогнозный рынок, ориентированный на США, практически закрыта. Мощный регулирующий защитный барьер Kalshi в сочетании с глубокой ликвидностью Polymarket, основанной на сетевых эффектах, создает крепость, которую сложно преодолеть новым игрокам. Время и финансовые затраты, необходимые для достижения соблюдения нормативных требований и преодоления проблем с холодным стартом ликвидности, слишком велики, чтобы это стоило попыток.

Глобальные возможности: глубокая локализация — это путь к победе

Несмотря на то, что американский рынок стал более концентрированным, основной слабостью Polymarket на мировой арене являются четкие возможности для новых претендентов. Его текущая стратегия заключается в том, чтобы быть «большим и широким», предлагая универсальный рынок, который часто не обращает внимания на спортивные события, политические события и культурные моменты, которые резонируют в конкретных регионах.

Стратегия противодействия, которая позволяет новым игрокам добиться успеха на неамериканских рынках, называется “глубокой локализацией”. Основное внимание в этом методе уделяется не глобальному соперничеству с существующими игроками, а решающей победе в конкретных, высокопотенциальных регионах. Чертеж этой стратегии основан на трех основных столпах:

Локализация контента: высокий фокус на создании рынка для региональных спортивных лиг, местных политических событий и культурно связанных развлекательных тем, которые игнорируются глобальными платформами, такими как Polymarket. Это создает более качественное и привлекательное предложение контента для местных пользователей.

Локализация сообщества: создание специализированных сообществ и маркетинговых каналов на местном языке. Это способствует развитию чувства принадлежности и поддержки на уровне grassroots, что трудно воспроизвести на централизованных платформах, ориентированных на английский.

Дифференциация моделей: использование более децентрализованной модели управления, такой как DAO (децентрализованные автономные организации), для расширения полномочий местных сообществ и создания мощной поддержки на местах. Этот «ход» может создать значительное конкурентное преимущество по сравнению с более централизованными управленческими платформами.

Рынок прогнозов находится на четком поворотном пункте. В США рынок был интегрирован двумя стратегически различными, но одинаково мощными гигантами — один строит регулируемую финансовую биржу, другой создает институт данных-гиганта. Будущее этого рынка определено. Тем не менее, глобальная сцена все еще широка, создавая привлекательные возможности для гибких, локализованных претендентов для создания следующей волны успешных прогнозных платформ.

Рекомендуемое чтение:

Глубокий контент: Как использовать преимущества распределения для построения стратегии GTM для криптовалютных продуктов

Скрытые опасности и беспокойства супер-единорога Web3 Phantom

Почему крупнейшая в Азии компания по хранению биткойнов Metaplanet не покупает на дне?