Токен vs борьба за акции только начинается: окно возможностей открыто, период инновационных экспериментов запущен

【比推】В圈 венчурного капитала Криптоактивов в последнее время идет интересная дискуссия — как именно должны распределяться Токены и акции. Главный юридический советник Variant Fund Джейк Червинский недавно высказал свои мысли, которые затронули болевые точки всей отрасли.

Его основная точка зрения на самом деле довольно болезненная: этот спор только начинается. Если оглянуться назад, то сильная регулирующая среда времен бывшего председателя SEC Гэри Генслера фактически загнала все криптоактивы в тупик — команды разработчиков были вынуждены сосредоточить всю ценность проектов на акциях, и токены стали второстепенными. Тогда ничего не поделаешь, давление со стороны политики было слишком велико. Но сейчас ситуация иная, политическая обстановка начинает меняться, перед нами открываются новые возможности, и как на самом деле добиться настоящей синергии между токенами и акциями, еще предстоит пройти множество проб и ошибок и экспериментов. А золотая эпоха этого эксперимента сейчас начинается.

Однако Червинский также подчеркивает, что у него нет предпочтений к таким конкретным проектам, как Aave, он просто хочет сказать о более базовом вопросе — прозрачности. Это и есть истинный путь. Токенодержатели должны четко понимать: что они имеют, что могут контролировать и что абсолютно не могут контролировать. Это не мелочь.

Затем мы пришли к самой интересной части. Сколько стоит токен, как разработать механизм захвата стоимости — здесь пространство для воображения просто огромное, гораздо более гибкое, чем традиционные акции. Червински считает, что на протяжении довольно долгого времени невозможно будет установить какие-либо стандартизированные нормы для токенов — так же, как для акций существует общепринятая логика оценки. Это разумно, потому что токен сам по себе является новой вещицей.

Его мысль такова: токены должны нести ценность на блокчейне, а акционерный капитал должен нести ценность вне блока. Звучит просто, но логика за этим очень ясна — в чем же настоящая инновация токенов? Она заключается в предоставлении автономного суверенитета прав собственности на цифровые активы. Проще говоря, владельцы могут напрямую владеть и контролировать инфраструктуру на блокчейне, не полагаясь на какие-либо посреднические организации вне блока. Вот в чем суть различия токенов и традиционных активов.

С другой стороны, стоимость вне цепи совершенно иная. Владельцы токенов вообще не могут напрямую владеть или контролировать доходы или активы вне цепи — в этом случае акционерное право является подходящим инструментом. Поэтому в большинстве случаев такая стоимость должна принадлежать акционерному праву, а не токену.

Конечно, Червинский также признает, что разные проекты могут выбирать разные пути. Некоторые проекты могут решить следовать модели с единственным активом, полностью избегая уровня капитала; другие проекты могут напрямую рассматривать свои токены как токенизированные ценные бумаги, ожидая, что SEC в будущем разработает новую нормативную базу для таких активов. Такое разнообразие на самом деле довольно здоровое.

В целом, вся индустрия находится на ключевом поворотном моменте. Ослабление политики открыло окно возможностей, у проектных команд появилось больше свободы в дизайне, но вместе с этим возросли требования к прозрачности. Как использовать токены и акции, сколько использовать — это вопросы, над которыми каждая команда проекта должна серьезно задуматься в дальнейшем.