Как интерпретировать коэффициент PER в акциях: практическое руководство, чтобы не попасть в ловушку

PER, вероятно, является самым популярным индикатором среди инвесторов, но также одним из наиболее неправильно интерпретируемых. Многие считают, что достаточно взглянуть на это число, чтобы найти «выгодную» акцию на бирже. Реальность гораздо сложнее, и понимание его ограничений так же важно, как и умение его рассчитывать.

Объяснение PER без жаргона: что он действительно измеряет

Аббревиатура PER соответствует Price/Earnings Ratio, переводится как Коэффициент цена/прибыль. В простых словах: показывает, сколько лет текущей прибыли потребуется компании, чтобы сравнять свою рыночную стоимость.

Если акция торгуется с PER 15, это означает, что покупая акции этой компании, вы платите за 15 лет прибыли. Другими словами, PER связывает цену каждой акции с её прибылью на акцию (BPA или EPS).

Хотя кажется простым, PER не всегда работает одинаково. В некоторых случаях вы увидите, что при снижении PER цена акции растёт (что свидетельствует о росте прибыли при сохранении цены). В других случаях цена падает, хотя PER уменьшается, потому что внешние факторы (например, изменения процентных ставок) доминируют на рынке. Хороший пример — Meta Platforms: после конца 2022 года их акции снизились, несмотря на улучшение PER, потому что инвесторы избегали технологические компании.

Расчет PER для акций: два равнозначных метода

Расчет прост. Можно использовать любой из этих двух вариантов:

Метод 1 (общие показатели): Рыночная капитализация ÷ Чистая прибыль = PER

Метод 2 (на акцию): Цена акции ÷ Прибыль на акцию (BPA) = PER

Оба дают одинаковый результат. Данные доступны на любой финансовой платформе, такой как Yahoo Finance или Infobolsa, где PER указывается вместе с BPA, капитализацией и другими показателями.

Практический пример: компания с рыночной капитализацией 2,6 миллиарда долларов и прибылью 658 миллионов имеет PER 3,95. В другом случае, если акция стоит 2,78 $, а её BPA 0,09 $, PER составляет 30,9. Обратите внимание на огромную разницу: первый кажется дешевым, второй — дорогим.

Что действительно означает каждый диапазон PER

Интерпретация зависит от контекста, но обычно это так:

• PER от 0 до 10: кажется привлекательным, но будьте осторожны: это может указывать на то, что прибыль скоро упадет. Компании в кризисе часто имеют низкий PER, потому что никто им не доверяет.

• PER от 10 до 17: зона, считающаяся «справедливой» аналитиками, где ожидается умеренный рост без крайних рисков.

• PER от 17 до 25: сигнал о недавнем росте или возможной переоценке. Требует дополнительного анализа.

• PER выше 25: здесь две ситуации: либо у компании очень позитивные перспективы, либо мы имеем дело с спекулятивным пузырём. Технологические и биотехнологические компании обычно находятся здесь, тогда как банки и тяжелая промышленность — обычно с низким PER.

Ловушки PER: почему не стоит использовать его только

Одна из критических слабостей — что PER акций смотрит только на прибыль за один год. Если это был исключительный (один раз в году) случай, показатель вводит в заблуждение. Например, Arcelor Mittal (металлургия) имеет PER 2,58, а Zoom Video достигал 202,49. Стоит ли покупать Arcelor? Не обязательно. Сравнивать PER между разными секторами — распространенная ошибка. Правильно — сравнивать компании одного сектора при схожих условиях рынка.

Другая ловушка: PER неприменим к компаниям, не приносящим прибыль. Стартапы с убытками могут иметь неопределенный PER. Также он не отражает изменений в качестве прибыли. Прибыль может расти из-за продажи актива, а не за счет улучшения операционной деятельности.

Альтернативы и дополнения к PER для акций

Для более надежного анализа сочетайте PER с:

• PER Шиллера: использует среднюю прибыль за 10 лет с учетом инфляции, уменьшая искажения от аномальных годов
• Нормализованный PER: корректирует долг и ликвидные активы, давая более точное представление о финансовом здоровье
• Другие коэффициенты: BPA, ROE, ROA, Цена/Книга

Инвестиции в стиле Value Investing строятся на PER, но не ограничиваются им. Фонды, такие как Horos Value Internacional, имеют PER 7,24 (низкий), но это часть комплексной стратегии, а не единственный критерий.

Чем полезен PER и его ограничения

Преимущества:

• Простота расчета и доступность данных
• Отлично подходит для быстрого сравнения схожих компаний
• Работает даже без дивидендов
• Является ориентиром для профессиональных инвесторов

Ограничения:

• Учитывает только прибыль за один год
• Бесполезен для убыточных компаний
• Статический, а не динамический показатель
• Особенно вводит в заблуждение в циклических компаниях (низкий в вершинах цикла, высокий в минимумах)

Важный вывод

PER — ценное инструмент, но всего лишь инструмент. Не принимайте решения только на его основе. Многие компании с низким PER потерпели неудачу из-за плохого менеджмента. Вложение с прибылью требует сочетания PER с анализом сектора, структурой затрат, конкурентными преимуществами и рыночными трендами. Потратьте хотя бы 10 минут, чтобы понять истинное качество компании перед инвестированием.