Что лучше: высокий или низкий показатель P/E? Знание этого индикатора поможет определить, является ли акция дешевой или дорогой

При инвестировании в акции многие слышали от аналитиков о «Price-to-Earnings Ratio» (P/E или PER(Price-to-Earning Ratio)), но не все действительно понимают его смысл. Для чего нужен этот показатель? Может ли его высокий или низкий уровень действительно судить о качестве акции? В этой статье мы начнем с самых базовых понятий и шаг за шагом разберемся, что же такое этот важный для инвестора показатель.

Пароль оценки акций: что такое P/E

P/E, также называемый коэффициентом цена-прибыль, на английском — PE или PER###Price-to-Earning Ratio(. Если объяснить максимально просто, он отвечает на главный вопрос: сколько лет потребуется, чтобы при текущей цене акции заработать сумму, равную стоимости компании, через ее прибыль?

На конкретном примере: предположим, у компании текущий P/E равен 15. Это означает, что для достижения текущей рыночной капитализации ей потребуется 15 лет прибыли. Иначе говоря, чтобы окупить вложения в эту акцию по текущей цене, потребуется 15 лет. Чем ниже P/E, тем дешевле покупка прибыли компании; чем выше — тем больше вы платите за будущий рост.

Три типа P/E, которые нужно различать

На практике, в зависимости от используемых данных о прибыли, выделяют три вида P/E, каждый со своими особенностями и ограничениями.

) Статический P/E: по отчетности за прошлый год

Статический P/E = Цена акции ÷ Годовая прибыль на акцию###EPS(

Этот расчет основан на опубликованных данных за прошлый год. Поскольку EPS за год фиксирован, пока не выходит новая отчетность, изменение P/E происходит только за счет изменения цены акции. Поэтому его называют «статическим».

Например, для TSMC, если годовой EPS составляет 39.2 юаня, а текущая цена — 520 юаней, то статический P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. Этот показатель показывает, по каким ценам оценивается прибыль, уже подтвержденную за прошлый год.

Плюс этого метода — данные максимально достоверны и стабильны; минус — он реагирует медленно и может не отражать свежие изменения в бизнесе.

) Скользящий P/E: по последним четырем кварталам

Скользящий P/E###TTM### = Цена акции ÷ Общая прибыль за последние четыре квартала

TTM — «Trailing Twelve Months» — за последние 12 месяцев. Так как компании публикуют квартальные отчеты, этот показатель позволяет более оперативно отслеживать текущие тенденции прибыли.

Например, если TSMC объявила прибыль за последний квартал в 5 юаней, а сумма за последние четыре квартала — 36.38 юаней, то скользящий P/E = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

По сравнению со статическим P/E 13.3, скользящий более точно отражает текущую прибыльность. Рост P/E может указывать на снижение прибыли, снижение — на улучшение.

Динамический P/E: прогноз на будущее

Динамический P/E = Цена акции ÷ Ожидаемая прибыль на акцию в следующем году

Этот показатель основан на прогнозах аналитиков или брокеров. Например, если ожидается, что EPS TSMC в 2024 году составит 35 юаней, то динамический P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Плюс — он позволяет заранее оценить ожидания рынка по будущему росту. Минус — разные аналитические оценки могут сильно отличаться, иногда завышены или занижены, поэтому к ним нужно относиться с осторожностью.

Высокий или низкий P/E — что лучше? Главное — сравнивать правильно

Сам по себе уровень P/E мало что говорит, важно уметь сравнивать его в правильном контексте.

( Горизонтальное сравнение внутри отрасли: ищем относительные преимущества

Разные отрасли имеют разные средние показатели P/E. В высокотехнологичных и фармацевтических компаниях он обычно выше, потому что инвесторы ожидают сильного роста; в традиционных производственных и финансовых секторах — ниже.

Например, в полупроводниковой индустрии TSMC, UMC и Tainan Semiconductor имеют P/E 13, 8 и 47 соответственно. Сравнивать их нужно внутри отрасли, чтобы понять, какая акция относительно недооценена или переоценена. Высокий P/E не обязательно плохой — он может отражать доверие рынка к будущему росту; низкий — скрывать проблемы компании.

) Вертикальное сравнение во времени: определяемся с точкой оценки

Сравниваем текущий P/E с историческими значениями этой же компании. Например, у TSMC текущий P/E равен 13, а за последние 5 лет 90% времени он был выше 15. Значит, сейчас — более низкая оценка, возможно, хорошая точка для покупки. Если же большинство времени P/E было ниже 12, а сейчас — 15, то цена, скорее всего, выросла.

Плюс — объективность и наличие данных; минус — невозможно предсказать будущее, и есть риск «купить дорого», если компания скоро достигнет пика роста.

График P/E — визуализируем цену

Если P/E — это число, то график P/E — это его визуализация. Он показывает исторические максимумы и минимумы P/E, а также текущие значения, что помогает понять, находится ли акция в зоне переоценки или недооценки.

График обычно состоит из 5–6 линий: верхняя — исторический максимум P/E, нижняя — минимум, а между ними — средние уровни. Когда цена находится в нижней части — это может означать возможность покупки по низкой цене; в верхней — риск.

Важно помнить, что график — лишь инструмент для ориентира, не стоит принимать решения только по нему. Высокий P/E не обязательно означает, что акция скоро упадет, а низкий — что она обязательно вырастет. Нужно учитывать фундаментальные показатели и циклы отрасли.

Три главных ловушки P/E, которые нужно знать

Несмотря на популярность, P/E имеет свои существенные ограничения.

Первое — он игнорирует долговую нагрузку компании. Две компании с одинаковым P/E могут иметь разный уровень риска: одна — с большим количеством собственного капитала, другая — с высоким долгом. В случае экономического спада или повышения ставок риск у долговой компании выше. Поэтому высокая цена у компании с большим долгом — не всегда хорошо, и наоборот.

Второе — трудно определить, что считать высоким или низким P/E. Высокий P/E может быть временным явлением, отражающим низкую прибыльность или ожидания роста; он может быть результатом рынка, заранее закладывающего будущее развитие; или же — пузырем. Нет универсальных стандартов, все зависит от ситуации.

Третье — он не подходит для компаний без прибыли. У стартапов и биотехнологий еще нет прибыли, и P/E для них не применим. В таких случаях используют другие показатели, например, P/B (цена/балансовая стоимость)(PB) или P/S (цена/выручка)PS.

Три ключевых показателя: P/E, P/B, P/S

Разные типы компаний требуют разных методов оценки. Для зрелых прибыльных — подходит P/E; для цикличных и убыточных — P/B, чтобы оценить активы; для растущих компаний без прибыли — P/S, чтобы понять масштаб выручки. Использование всех трех вместе дает более полную картину стоимости компании.

Освоив P/E, вы сделали только первый шаг. Важно понять его условия применения и ограничения, а также постоянно проверять и корректировать свои оценки в практике.