Понимание PER: Метрика, которую должен освоить каждый инвестор

Почему PER — это основной показатель, который нельзя игнорировать

При анализе компаний для инвестирования существует метрика, которая выделяется на фоне всех остальных: PER. Вместе с EPS (Прибыль на Акцию) это два инструмента, составляющие основу фундаментального анализа. Его важность заключается не только в сравнении компаний, но и в понимании роста и оценки компании на протяжении лет.

PER показывает, сколько раз годовая прибыль компании отражена в её рыночной цене. То есть, он указывает, сколько лет потребуется, чтобы текущие (прогнозируемые на 12 месяцев) прибыли полностью окупили стоимость компании на бирже.

Расшифровка, что на самом деле означает метрика PER

Аббревиатура PER соответствует Price/Earnings Ratio или Коэффициент Цена/Прибыль. По сути, эта метрика устанавливает прямую связь между двумя величинами: ценой, которую платит рынок за акцию, и прибылью, которую компания генерирует периодически.

Из шести основных коэффициентов для оценки здоровья компании выделяются:

1. PER
2. EPS
3. P/VC
4. EBITDA
5. ROE
6. ROA

Что отличает PER — его способность показывать, одним взглядом, является ли это инвестиционной возможностью или возможной переоценкой. Например, PER 15 означает, что рыночная капитализация этой компании равна 15-кратной её годовой прибыли.

Как работает PER на практике: реальные случаи

Связь между PER и ценой акции не всегда линейна. Рассмотрим случай Meta Platforms (ранее Facebook): в течение лет, пока PER последовательно снижался, цена акции росла. Это отражало устойчивый рост прибыли компании. Однако в конце 2022 года эта связь нарушилась: несмотря на снижение PER, цена акции падала из-за внешних факторов, таких как решения по денежно-кредитной политике ФРС, негативно влияющие на технологический сектор.

Другой пример — Boeing, где PER оставался относительно стабильным в диапазоне, в то время как цена колебалась значительно. Такое поведение показывает, что на рынок влияют и другие факторы, помимо прибыли.

Расчет PER: два пути к одному результату

Существуют два равнозначных способа расчета PER, оба дают одинаковый результат:

Первая формула (используя глобальные показатели): PER = Рыночная капитализация / Чистая прибыль

Вторая формула (используя данные на акцию): PER = Цена акции / Прибыль на Акцию (BPA)

Рассмотрим два практических примера:

Пример 1: Компания с капитализацией 2,6 миллиарда долларов и чистой прибылью 658 миллионов долларов имела бы PER равный 3,95.

Пример 2: Компания с ценой акции 2,78$ и BPA 0,09$ показывала бы PER 30,9.

Оба расчета просты, поскольку эта информация доступна публично на любой финансовой платформе.

Где найти PER и как он отображается

PER встречается практически на любом финансовом ресурсе, предоставляющем данные о активах. В зависимости от региона, он может обозначаться аббревиатурой “PER” (чаще в Испании и Европе) или “P/E” (преобладающая номенклатура в США и Великобритании).

На испанских платформах, таких как Infobolsa, он отображается как “PER”, а на американских сайтах, например Yahoo! Finance, — как “P/E”. Дополнительная информация включает рыночную капитализацию, EPS, диапазон за 52 недели и количество акций в обращении.

PER Шиллера vs. традиционный PER: какой лучше?

Существует вариант, известный как PER Шиллера, заслуживающий особого внимания. Основное отличие — временной горизонт анализа.

Обычный PER использует прибыль за один год, что может вводить в заблуждение из-за волатильности годовых результатов. PER Шиллера, напротив, берёт период в 10 лет, рассчитывая среднюю прибыль, скорректированную с учетом инфляции:

PER Шиллера = Рыночная капитализация / Средняя прибыль за последние 10 лет (с учетом инфляции)

Теория этого подхода предполагает, что 10-летний период позволяет более точно прогнозировать прибыль на ближайшие 20 лет.

Нормализованный PER: более глубокий анализ

Другая вариация — нормализованный PER, который дает более точное представление о реальном финансовом состоянии. Вместо использования чистой прибыли в числителе применяется Свободный денежный поток, а в знаменателе — рыночная капитализация минус ликвидные активы плюс финансовый долг.

Этот подход особенно полезен в сложных случаях. Яркий пример — приобретение Banco Popular банком Santander за 1 евро: хотя казалось, что это символическая покупка, принятие на себя огромного долга было решающим фактором в окончательном решении.

Интерпретация PER: когда компания считается дорогой или дешевой?

Традиционная интерпретация PER предполагает:

• От 0 до 10: низкий PER, привлекательный, но с потенциальным риском снижения прибыли в будущем
• От 10 до 17: оптимальный диапазон по мнению аналитиков, показатель умеренного роста без чрезмерных ожиданий
• От 17 до 25: возможная переоценка или недавний значительный рост
• Более 25: сигнал о очень позитивных ожиданиях или спекулятивном пузыре

Однако эта интерпретация не является абсолютной. Рынок может долго оставаться недооцененным, если управление компанией неэффективно. Исторически многие компании с, казалось бы, привлекательным PER обанкротились, что показывает, что этот показатель — лишь вспомогательный инструмент.

Отраслевые различия, которые должен знать каждый инвестор

Критический аспект, часто игнорируемый: PER значительно варьируется в зависимости от сектора. Банковский и промышленный сектор обычно показывает низкие PER, тогда как технологический и биотехнологический — высокие.

ArcelorMittal, занимающаяся металлургией, работает с PER 2,58. Zoom Video, в технологическом секторе, имел показатели выше 200. Эта разница не означает, что одна компания лучше другой, а отражает разные динамики отраслей. Сравнивать компании из разных секторов, основываясь только на PER, — методологически неправильно.

PER и стратегия Value Investing

Инвесторы, практикующие Value Investing ищут хорошие компании по хорошей цене. Для них PER — один из ключевых инструментов. Специализированные фонды, такие как Horos Value Internacional, держат PER 7,24, что значительно ниже среднего по категории (14,56). Аналогично, Cobas Internacional показывает PER 5,47, демонстрируя, как менеджеры по стоимости ищут активы, которые рынок временно недооценил.

Почему PER не стоит использовать в одиночку

Горькая правда: PER практически бесполезен без дополнения другими показателями. Для надежного фундаментального анализа необходимо оценивать:

• EPS (Прибыль на Акцию)
• Цена/Книга
• ROE (Рентабельность собственного капитала)
• ROA (Рентабельность активов)
• RoTE (Рентабельность на Твердом Собственном Капитале)

Кроме того, важно анализировать состав прибыли. Высокая прибыль может возникать от случайной продажи финансового актива, а не от реальной операционной деятельности. Хороший анализ требует времени для понимания фундаментальных показателей компании.

Неоспоримые преимущества PER как индикатора

Несмотря на ограничения, PER обладает очевидными преимуществами:

• Его легко получить и рассчитать, он доступен любому инвестору
• Позволяет быстро и ясно сравнивать компании одного сектора
• Остается одним из трех наиболее популярных показателей среди профессиональных инвесторов и аналитиков
• Работает даже для компаний, не выплачивающих дивиденды, чего не могут делать другие коэффициенты

Ограничения, которые нужно учитывать

Недостатки PER также важны для понимания:

• Учитывает только прибыль за один год, предполагая будущее, которое может быть неопределенным
• Не применим к компаниям с отрицательной прибылью
• Предоставляет статическую картину, не отражая динамику будущего развития управления компанией
• Циклические компании особенно проблематичны: показывают очень низкий PER в пике цикла и высокий PER в спадах, искажая анализ

Итог: PER как часть комплексной стратегии

PER — ценное и практичное средство оценки компаний в рамках одного сектора и региона. Однако полагаться только на этот показатель — ошибка. Рынок полон компаний с низким PER именно потому, что они на грани банкротства, а не потому, что представляют возможности.

Истинная ценность проявляется, когда вы сочетаете PER с глубоким анализом фундаментальных показателей, другими ключевыми коэффициентами и реальным пониманием отрасли. Потратить 10 минут на погружение в структуру бизнеса компании превращает PER из абстрактного числа в действительно важный инструмент принятия решений. Это основа любого устойчивого и прибыльного инвестиционного проекта.