Институциональный бум Bitcoin скрывает тревожный ончейн-отток — является ли DeFi ответом?

Парадокс, о котором никто не говорит

Рост цены Bitcoin рассказывает одну историю; блокчейн — другую. С момента одобрения в январе 2024 года американского спот-ETF активные на цепочке адреса постоянно сокращаются — разрыв, который выявляет нечто неприятное о том, куда на самом деле течет ценность. Хотя конвертация 158 USD в AUD менее важна для институциональных игроков, розничные участники сталкиваются с более жестким выбором: хранение или удобство. Данные рисуют ясную картину: существует 55 060 819 адресов-держателей, однако ежедневная активность снижается — что говорит о движении в сторону офф-чейн расчетов, а не участия в сети.

Это не техническая проблема; это философский вопрос. Изначальная крипто-теория предполагала передачу ценности peer-to-peer, с самоконтролем. Вместо этого появляется переработанная версия традиционных финансов, где обертки вроде IBIT от BlackRock и подобные им становятся путем наименьшего сопротивления для обычных инвесторов.

Ловушка удобства

Розничное капитуляция реальна и системна. Когда приходится выбирать между управлением приватными ключами и нажатием на символ тикера, большинство инвесторов сдается. Психология проста: традиционные брокеры кажутся безопасными, самоконтроль — рискованным, даже если на самом деле наоборот.

Участники рынка сейчас ставят удобство выше идеологии. Это создает искаженную динамику, при которой Bitcoin приобретает мейнстримовую легитимность именно тогда, когда он теряет свою основную цель — прямое, разрешенное без разрешения, расчет ценности. Сеть превращается в механизм ценообразования, а не слой транзакций.

Макрообстановка благоприятствует рисковым активам (Наконец)

Многолетнее сокращение балансов Федеральной резервной системы недавно завершилось после истощения триллионов с 2022 года. При этом ставка по федеральным фондам остается на высоком уровне по сравнению с другими крупными экономиками, и сигналы о снижении ставок начинают влиять на рынки. Акции находятся около рекордных максимумов, однако доверие розничных инвесторов к криптовалютам остается подавленным — подлинный страх сохраняется, несмотря на благоприятные макроусловия.

Это создает необычную инверсию: институциональные потоки в продукты на базе Bitcoin устойчивы, но активность на уровне сети указывает на то, что инвесторы предпочитают пассивное участие. IBIT от BlackRock стал самым доходным ETF компании по годовому сбору менее чем за два года — поразительное перераспределение захвата ценности с протокольного уровня на финансовых посредников.

Контрдвижение: восстановление ончейн Bitcoin

Не все принимают эту дихотомию. Проекты вроде Mintlayer создают инфраструктуру для возрождения практической полезности Bitcoin в DeFi без потери контроля. Тестовая сеть RioSwap теперь позволяет напрямую участвовать в децентрализованных рынках с помощью нативных HTLC — без обернутых токенов, без IOU, только криптографический контроль.

Техническое нововведение менее важно, чем принцип: пользователи вновь получают возможность управлять своими средствами. Капитал вкладывается в доходные возможности, а держатели BTC сохраняют истинное владение. Если принятие станет массовым, активность на уровне адресов может стабилизироваться не из-за спекуляций, а потому что Bitcoin наконец-то работает для чего-то, кроме определения цены.

Что это значит для рынка

Текущая траектория показывает два конкурирующих силы. Институциональный спрос удерживает цену на рост, придавая ей легитимность в заголовках. Одновременно, снижение активности на цепочке сигнализирует о том, что розничное участие сокращается — его заменяют пассивные финансовые продукты. Пока не появятся новые сценарии использования или инфраструктура (например, доверительная DeFi-интеграция), которая вновь привлечет массовое участие, Bitcoin рискует стать тем, чем он изначально не предназначался — товаром, торгуемым через традиционные каналы.

Ирония остра. Bitcoin был создан для устранения посредников. Вместо этого посредники Уолл-стрит сейчас формируют его основную нарратив ценности, в то время как сама сеть атрофируется.