Накануне решения Центрального банка 19 декабря: ожидания ослабления иены разрушены? Три крупные организации поссорились

Инвесторы затаили дыхание. 19 декабря состоится встреча, которая может изменить глобальную экосистему арбитражных сделок — объявление решения по ставке Банка Японии.

На первый взгляд, повышение ставки на 25 базисных пунктов до 0,75% уже является общепринятым мнением на рынке, но настоящая игра скрыта в подтексте: как губернатор Уэда и Таро опишет будущий темп повышения ставок? Этот сигнал определяет следующий поток глобальных средств.

Насколько разделены ожидания рынка?

Что касается нейтральной ставки, Банка Японии возможно скорректирует текущую нижнюю границу оценки в 1,0% — эта, казалось бы, скучная техническая корректировка на самом деле намекает на перспективы цикла повышения ставок.

На данный момент рынок оценивает: к сентябрю 2026 года ставка достигнет 1,0%. Но достаточно ли амбициозны эти ожидания? Nomura Securities вылила холодную воду, считая, что это уже слишком бычий сценарий. С другой стороны, Bank of America и Nomura имеют разногласия по целевой цене USD/JPY — первые видят уровень 160 к первому кварталу 2026 года, вторые более пессимистичны и прогнозируют 155. За этой разницей скрывается фундаментальное расхождение в отношении скорости укрепления иены.

Насколько сильным будет удар повышения ставки?

Вернемся к июлю 2024 года, когда неожиданное повышение ставки Банка Японии (до 0,25%) вызвало обратную волну арбитражных сделок — иена резко выросла, акции США и биткоин упали. Повторится ли история?

На этот раз аналитики дают более умеренные оценки. Новости о повышении ставки уже полностью усвоены рынком, шок был снят. Еще важнее, что внутри страны продолжается фискальная стимуляция, которая оказывает давление на иену и компенсирует эффект от повышения ставки. Кроме того, по динамике курса юаня к филиппинскому песо и доллара к валютам развивающихся рынков видно, что глобальные рисковые активы не демонстрируют признаков крайней уязвимости — это означает, что возможный удар от закрытия арбитражных позиций может быть ограничен.

Иена, доллар, новые рынки: треугольник стратегий

“Мягкая” и “жесткая” политика по ставкам рисуют два совершенно разных сценария.

Если ЦБ намекнет на мягкий темп повышения (мягкий сигнал), USD/JPY останется на высоких уровнях и даже может прорваться к 160. Арбитражные сделки продолжат приносить прибыль, активы развивающихся рынков останутся под давлением.

Если же ЦБ проявит жесткую позицию (жесткий сигнал), начнется закрытие коротких позиций по иене, и USD/JPY может скорректироваться до 150. Но вероятность этого ниже — это консенсус рынка.

Nomura более агрессивна: по мере укрепления иены и усиления политического давления, а также сужения японско-американской доходности, привлекательность арбитража по иене будет снижаться, и к 2026 году USD/JPY может снизиться до 140. Это полностью изменит валютный ландшафт.

Ключевой момент уже близко. Каждое слово ЦБ может изменить карту глобальных средств.