Открывается окно для укрепления японской иены? Morgan Stanley прогнозирует, что к 2026 году курс доллара к иене опустится ниже 140

联准会货币政策转向宽松，美日利差正在缩小。随着美国经济增长放缓迹象浮现，市场对联准会12月降息的预期已升至80%，这为日元升值创造了基础条件。

汇率拐点已现 日元蓄势待发

截至11月25日，美元/日元（USD/JPY）暂报156.60，从高点有所回落。摩根士丹利的策略师团队认为，若联准会在经济放缓的背景下持续降息，日元兑美元的升值空间约为近10%。换句话说，美元/日元很可能在未来数月内面临调整压力。

摩根士丹利策略师Matthew Hornbach等人指出，当期美元/日元的汇率水平已偏离公允价值。随着美国殖利率的下行，理论公允价值也将随之下移，这意味着日元升值不是市场预期，而是基本面使然。

2026年关键时点 汇率料走低再反弹

根据摩根士丹利的预测模型，美元/日元预计将于2026年第一季下探至140水准附近，随后在年底反弹至147附近。这一预测基于美国经济复苏周期和套利交易动向的判断。

值得注意的是，摩根士丹利认为日本的财政政策立场并未如市场想象中那般扩张性十足。加上日本政府潜在的汇率干预威胁，日元未来走势呈现更多不确定性。随着明年下半年美国经济有望复苏，套利交易需求可能回升，这将对日元形成新一轮下行压力。

基金经理人看好 日元升值成共识

美国银行最近进行的调查印证了这一判断。在该行调查的约170位基金经理人中，约三分之一表示日元将在明年击败其他主要货币，成为表现最佳的储备货币。

这些基金经理人的看法主要基于两点：其一，日元的估值相对被低估；其二，日本政府和央行的干预措施可能支撑日元升值。相比美元面临的利率下行压力，日元在政策面和估值面都具有上升动能。

摩根士丹利与美国银行的观点不谋而合，反映出市场对日元升值前景的广泛共识。