Повышение ставок центральным банком приводит к обесцениванию? Парадокс валютного рынка и уроки для обменного курса Филиппин

19 декабря Банк Японии в соответствии с ожиданиями повысил ставку на 25 базисных пунктов до 0,75% (новый максимум с 1995 года), однако это неожиданно привело к ослаблению японской иены. Этот противоречивый феномен отражает глубокую путаницу рынка относительно дальнейшего направления монетарной политики.

Недостаток ястребиного сигнала, слабая реакция рынка

Глава Банка Уэда на пресс-конференции не предоставил инвесторам ожидаемых ясных ориентиров по перспективам. Он подчеркнул, что будущие повышения ставок будут зависеть от экономической ситуации и инфляции, однако сознательно избегал конкретных сроков, особенно касающихся следующего шага и времени его реализации. Более того, центральный банк вновь подтвердил, что нейтральный диапазон ставок остается в пределах 1,0%～2,5%, не повышая этот ключевой параметр, как ожидали рынки.

Стратег Феликс Райан из ANZ Bank отметил, что несмотря на запуск цикла повышения ставок Банком Японии, курс доллара к иене вырос до более высоких уровней, что отражает отсутствие доверия инвесторов к будущему повышению ставок в Японии. Банк прогнозирует, что к концу 2026 года курс USD/JPY достигнет 153, и считает, что иена по-прежнему будет уступать другим G10 валютам из-за сохраняющегося отрицательного спреда по доходности.

Разделение ожиданий на рынке, курс филиппинского песо в качестве ориентира

Стоит отметить, что при недостатке сигнала о повышении ставок и ослаблении иены, другие валюты развивающихся рынков также сталкиваются с вызовами. Например, курс филиппинского песо, который также зависит от глобальных изменений в спредах доходности — несмотря на постепенное повышение ключевых ставок центральных банков, при отсутствии ясных перспективных ориентиров рынок по-прежнему предпочитает сильный доллар. Логика колебаний курса филиппинского песо схожа с иеной: важна не только сама цифра ставки, но и соответствие политики центрального банка ожиданиям рынка.

Стратег Масахико Лоо из State Street Global Advisors сохраняет среднесрочную цель по USD/JPY в диапазоне 135～140, объясняя это мягкой позицией Федеральной резервной системы и повышением уровня хеджирования внутри Японии, что достаточно для нейтрализации поддержки иены за счет повышения ставок.

Внимание к ритму повышения ставок в 2026 году

Согласно ценам на однодневные индексные свопы, инвесторы ожидают, что Банк Японии повысит ставку только в третьем квартале 2026 года до 1,00%. Аналитики Nomura считают, что только если центральный банк даст более ранний сигнал о повышении ставок (например, до апреля 2026 года), это будет интерпретировано как по-настоящему ястребиная позиция, способная вызвать рост курса иены. В противном случае, без пересмотра прогноза по нейтральной ставке, даже повышение базовой ставки вряд ли убедит рынок в том, что конечная цель по ставке будет выше.

Эта дилемма актуальна для всех развивающихся рынков, инвестирующих в спреды — будь то иена, филиппинский песо или другие валюты, поскольку сила валюты в конечном итоге зависит от доверия к политике центральных банков и их последовательности.