Пирамида фондового рынка колеблется: рациональная переоценка сектора ИИ, кто следующий шанс для покупки по низкой цене?

Резкие перемены на рынке

Тайваньский рынок сегодня демонстрирует волатильную динамику, под давлением слабых показателей американских технологических акций в пятницу. Уже с открытия рынок резко рухнул, один момент — падение на 514 пунктов, а минимальная отметка достигла 27,684 пунктов, что ниже психологической отметки в 28,000. Эта коррекция разрушила ожидания продолжения бычьего тренда и заставила инвесторов пересмотреть логику оценки вершины рыночной пирамиды.

ADR TSMC вчера снизился на 4.2%, а при открытии акции упали на 30 юаней до 1,450 юаней, пробив месячную линию. Лидер рынка 信驊 колебался около 6,600 юаней, в течение утра достигал 6,590, после чего началась поддержка. Эти показатели крупных компаний напрямую отражают тревогу рынка по поводу переоценки дорогих акций.

Сигналы перераспределения капитала

Анализируя поток средств, можно заметить, что сегодня не идет массовый уход капитала, а происходит точечная ротация отраслей. Акции в секторе нефти, электроэнергии и электроники выросли на 3.09%, в то время как телекоммуникации и судоходство — на 1.33% и 1.25% соответственно, что свидетельствует о поиске инвесторами активов с ясным денежным потоком и без чрезмерного раздувания оценки.

На фоне этого акции стеклянной промышленности снизились на 2.59%, электроника — на 2.15%, полупроводники — на 1.8%, что подчеркивает давление на средний сегмент электронной цепочки. Такая дифференциация не является случайной, а отражает переосмысление структуры рыночной пирамиды — простое концептуальное хайпирование уже не может поддерживать оценки, а прибыльность и соотношение с оценкой становятся новыми критериями отбора.

Усиление дифференциации отдельных акций

На фоне давления на рынок некоторые компании показывают рост. 精測 вырос на 8%, обновив максимум до 2,370 юаней, благодаря спросу на следующем поколении смартфонов и высококлассные планшеты. За 11 месяцев выручка составила 4.415 млрд юаней, рост почти на 40%, а прогноз на год остается двузначным.

Лидер рынка 信驊, благодаря стабильной цепочке поставок и превышению ожиданий по отгрузкам, второй раз повысил прогноз на текущий квартал, а видимость заказов продлена до второго квартала 2025 года. Эти показатели служат индикатором для оценки стоимости высокоценных акций. Такие компании показывают, что даже при коррекции рынка, компании с реальным ростом могут выделяться.

Правда об AI-заказах

Основной причиной этой коррекции не является исчезновение спроса на AI, а изменение правил игры на рынке. Финансовая отчетность Broadcom показывает, что за ближайшие 18 месяцев заказы на AI достигнут 73 млрд долларов, спрос остается сильным; Oracle имеет заказы на 523 млрд долларов, из которых 300 млрд — от OpenAI. Однако аналитики на Уолл-стрит задаются важным вопросом: смогут ли эти заказы реально принести прибыль?

После публикации отчетности Broadcom акции упали на 11.43%, что отражает пробуждение рынка к пониманию, что “заказы ≠ прибыль”. Компания переходит от “продажи высокомаржинальных чипов” к “продаже системных решений”, что создает неопределенность в будущей прибыли и возврате инвестиций. В то же время акции Oracle, SoftBank, Microsoft и NVIDIA, тесно связанные с OpenAI, с конца октября демонстрируют слабость, что указывает на риски концентрации клиентов.

В отличие от них, Google обладает наиболее недостающими активами для OpenAI — стабильным денежным потоком и полной цепочкой производства. Ожидаемые капитальные затраты Google в 2026 году составят лишь 56% от операционного денежного потока, что делает их более эффективными среди гигантов; стоимость владения TPUv7 примерно на 44% ниже по сравнению с серверами NVIDIA GB200, что подчеркивает преимущества вертикальной интеграции.

Три риска в конце года

На горизонте для тайваньского рынка стоят три главных риска, усиливающих неопределенность. Волатильность на американском рынке напрямую влияет на инвестиции в Тайвань; новая система IFRS 17 для страховых компаний, вступающая в силу в следующем году, может вызвать переоценку и вынужденные продажи; а ожидаемое повышение ставок Банком Японии в рамках “супер-недели центральных банков” добавляет переменных.

Все эти факторы, в совокупности с переоценкой рыночной пирамиды, создают давление на дорогие акции. Однако важно отметить, что текущая коррекция — это часть процесса зрелости рынка, а не крах пузыря.

Дифференциация становится новой нормой

В будущем ожидается, что дифференциация в секторе AI станет основной тенденцией. Компании, полагающиеся только на концептуальный хайп, с хрупкой клиентской базой и без реальной прибыли, будут продолжать испытывать давление на оценки; в то время как компании с ключевыми технологиями, стабильной прибылью, диверсифицированной клиентской базой и ясной стратегией роста смогут получить новые оценки в ходе рыночной коррекции.

Дальнейшее поведение таких акций, как TSMC, 精測, 信驊, станет важным индикатором для определения дна рынка и точек входа. Когда вершина рыночной пирамиды завершит переоценку, следующая волна роста станет более устойчивой.