Что движет движением цен на серебро и золото до 2026 года: история структурного дефицита

Белый металл стремительно вырос с менее чем US$30 до более чем US$60 за один год, рассказывая историю, которая выходит далеко за рамки обычной товарной торговли. Впечатляющий рост серебра в 2025 году, завершившийся прорывом цен выше US$64 за унцию в декабре, изменил разговоры инвесторов о оценке драгоценных металлов и прогнозах цен на золото на ближайшие годы.

В основе этого ралли лежат три взаимосвязанных фундамента: упрямый дефицит предложения, не показывающий признаков ослабления; ускоряющееся промышленное потребление в трансформирующих секторах; и волна капитала, ищущего безопасные активы, альтернативные процентным. Каждый из этих факторов сам по себе заслуживает внимания инвесторов; вместе они создают рыночные условия, не виданные более четырех десятилетий.

Сторона предложения: структурное несоответствие, которое не решится быстро

Вот неприятная правда для тех, кто ставит на нормализацию: дефицит серебра носит структурный, а не циклический характер. Metal Focus прогнозирует пятый подряд год дефицита предложения в 2025 году на уровне 63,4 миллиона унций, а дефицит в 2026 году ожидается только сокращением до 30,5 миллиона унций — всё равно значительный разрыв.

Проблема проистекает из фундаментальной реальности горнодобывающей экономики. Около 75 процентов серебра появляется как побочный продукт при добыче золота, меди, свинца и цинка. Это означает, что при росте цен на серебро горняки не просто перенаправляют оборудование и ресурсы на получение более высокой прибыли. Их доходы диверсифицированы, и серебро часто составляет незначительную часть. Более высокая цена на драгоценные металлы не обязательно стимулирует увеличение производства серебра, когда прибыльность обеспечивают основные металлы.

На этапе разведки и разработки обнаруженного месторождения серебра требуется от 10 до 15 лет, прежде чем оно начнет вносить вклад в рыночное предложение. Скорость реакции отрасли на ценовые сигналы остается очень медленной. Тем временем запасы на поверхности продолжают истощаться по мере сокращения запасов на крупнейших биржах.

Где спрос ускоряется: за пределами традиционного хеджирования портфеля

Трансформация в профиле спроса на серебро выходит далеко за рамки ювелирных изделий и монет. Инфраструктура возобновляемой энергетики, особенно солнечные фотоэлектрические системы, сейчас занимает примерно четверть мирового потребления серебра и продолжает расти. Каждая солнечная панель требует исключительной проводимости серебра; рост в этом секторе напрямую связан с использованием драгоценных металлов.

Внедрение электромобилей усиливает эту динамику. По мере увеличения проникновения электромобилей в мире содержание серебра в каждом автомобиле — в электрических контактах, соединителях и переключателях — добавляет еще один слой промышленного спроса. В совокупности сектора чистых технологий, как ожидается, будут стимулировать устойчивый рост потребления серебра как минимум до 2030 года.

Новые технологии вводят дополнительные измерения. Центры обработки данных, поддерживающие инфраструктуру искусственного интеллекта, требуют значительных электрических ресурсов, при этом солнечная энергия все чаще выбирается в качестве предпочтительного источника энергии вместо ядерных альтернатив. Только в США примерно 80 процентов центров обработки данных работают, а спрос на электроэнергию, по прогнозам, вырастет на 22 процента за следующее десятилетие. Требования, связанные с ИИ, ожидается, увеличатся на 31 процент за тот же период.

Решение правительства США в 2025 году классифицировать серебро как критический минерал подчеркивает эти реалии. Промышленный спрос — это не спекулятивные догадки, а часть инфраструктурных планов расширения в нескольких развитых экономиках.

Безопасные активы: переосмысление защиты портфеля и будущих траекторий цен на золото

По мере усиления макроэкономической неопределенности драгоценные металлы выступают в роли страхового полиса для портфеля. Факторы, поддерживающие прогнозы цен на золото — снижение процентных ставок, возможное количественное смягчение, потенциально слабый доллар, инфляционное давление и геополитическая напряженность — одновременно поддерживают оценки серебра.

Что отличает текущий момент серебра, так это его позиционирование как доступной альтернативы золоту. В то время как цена на золото уже превышает US$4,300 за унцию, серебро предлагает розничным и институциональным инвесторам альтернативную точку входа в экспозицию на драгоценные металлы. В 2025 году приток средств в ETF достиг примерно 130 миллионов унций, а общие активы ETF составили около 844 миллионов унций — рост на 18 процентов по сравнению с прошлым годом.

Физический дефицит уже перестал быть теоретической абстракцией. Запасы серебра в монетных дворах и на складах значительно сократились. Запасы серебра на Шанхайской бирже фьючерсов достигли своего минимального уровня с 2015 года к концу 2025. Фьючерсные рынки в Лондоне, Нью-Йорке и Шанхае испытывают реальные проблемы с поставками, ставки по аренде и стоимость заимствования растут — признаки настоящего физического дефицита, а не спекулятивных позиций.

В Индии, крупнейшем в мире потребителе серебра, меняются модели спроса. Традиционно доминировали золотые украшения как средство сохранения богатства, но по мере роста цен на драгоценные металлы серебряные украшения привлекают покупателей, ориентированных на цену, ищущих такую же стабильность при меньших вложениях. Импорт в Индию составляет 80 процентов национального спроса на серебро, и покупательские модели страны истощают запасы в Лондоне, одновременно создавая давление на глобальную доступность.

Вопрос волатильности: прогноз диапазона серебра на 2026 год

Аналитики остаются осторожными в отношении точных ценовых целей, и на то есть причины. Серебро получило прозвище «металл дьявола» благодаря своей демонстрируемой волатильности. Недавние ралли скрывают скрытые риски, которые могут вызвать быстрые падения.

Консервативные прогнозисты считают, что US$50 — это нижняя граница, и прогнозируют торговлю в диапазоне US$70 в 2026 году, согласуясь с прогнозами крупных банков, таких как Citigroup, ожидающих, что серебро продолжит превосходить золото и достигнет более US$70. Эта оценка предполагает, что промышленные основы останутся устойчивыми, а спрос на безопасные активы сохранится.

Более оптимистичные сценарии предполагают, что серебро достигнет US$100, при условии, что спрос со стороны розничных инвесторов сохранит свой «джаггернаутский» импульс наряду с традиционным промышленным потреблением.

Следует учитывать возможные негативные факторы. Замедление мировой экономики или коррекции ликвидности могут оказать давление на цены. Ослабление доверия к рынкам бумажных контрактов может вызвать структурное переоценивание. Важные точки мониторинга для 2026 года включают тенденции импорта в Индию, потоки ETF, ценовые расхождения между основными торговыми центрами и настроение по поводу непокрытых коротких позиций.

Модель прогнозирования цен на золото важна, но траектория серебра в 2026 году все больше зависит от того, сохранят ли производственные сектора приверженность инфраструктуре возобновляемой энергетики и продолжит ли монетарная политика центральных банков учитывать предпочтения инвесторов к активам без процентов.