Автономная доставка против роботов для гостеприимства: какая история роста оправдывает хайп?

Итоговый вердикт рынка на сегодняшний день

Оба Serve Robotics (NASDAQ: SERV) и Richtech Robotics (NASDAQ: RR) имеют схожие рыночные капитализации около $640 миллионов, однако рынок посылает очень разные сигналы. С середины ноября 2025 года акции Serve снизились примерно на 30% с начала года, в то время как Richtech вырос примерно на 24%. Это расхождение отражает противоположные оценки Уолл-стрит их фундаментальных моделей — одна делает ставку на узкую инфраструктурную стратегию, другая хеджирует диверсифицированное воздействие.

Два принципиально разных подхода

Узкий маршрут Serve

Родившись из Postmates и поддерживая тесную интеграцию с Uber Technologies, Serve управляет сетью одностороннего назначения: автономной доставкой по тротуарам. Флот теперь охватывает Лос-Анджелес, Даллас, Майами и Атланту, роботы созданы Magna International и работают на базе AI-оборудования Nvidia. Эти устройства движутся со скоростью около 11 миль в час с единственной миссией: заменить человеческих курьеров в густонаселённых городских районах.

Финансовая картина отражает этот узкий фокус. Выручка за 3 квартал 2025 года составила $687 000 — скромно в абсолютных цифрах, но взрывной рост на 209% по сравнению с прошлым годом. Руководство прогнозирует общую выручку за 2025 год выше $2,5 миллиона, а на 2026 год — от $28 до $31 миллиона, поскольку компания разворачивает запланированный парк из 2 000 роботов. Компания намеренно расходует наличные до 2028 года минимум, но баланс в размере более $200 миллионов (поддерживается за счёт $100 миллионной эмиссии акций в октябре 2025 года), что обеспечивает финансовую подушку.

Горизонтальное расширение Richtech

Штаб-квартира в Лас-Вегасе, Richtech придерживается противоположной стратегии: горизонтальная диверсификация в сферах гостеприимства, здравоохранения и других. В портфеле — ADAM (двухрукий AI-бармен, представленный на Nvidia GTC), роботы-бармены Scorpion, доставщики еды Matradee Plus и Dex — мобильная гуманоидная платформа. Каждая из них представляет отдельный источник дохода, каждая — со своими механиками выхода на рынок.

Финансовая динамика показывает более суровую картину. Выручка снизилась с $8,8 миллиона в 2023 году до $4,2 миллиона в 2024 году, поскольку руководство переключилось с разовых продаж оборудования на многолетние контракты Robotics-as-a-Service (RaaS). За 3 квартал 2025 года ситуация ухудшилась: чистый убыток составил $4,1 миллиона, выручка снизилась на 16% по сравнению с прошлым годом, что стало четвёртым подряд провалом. Валовая маржа около 70% — впечатляет на бумаге, но операционные убытки остаются серьёзными. Компания финансировала операции за счёт выпуска акций на рынке в течение 2025 года, что вызывает постоянное размывание доли. Точка безубыточности к 2027 году полностью зависит от ускорения внедрения RaaS.

Оценка: премиум за непроверенную реализацию

Serve оценивается по мультипликатору 266x по trailing sales — экстремально по любым меркам, — но при прогнозе на 2026 год это сокращается до 19x по forward-мультипликатору. Компания демонстрирует 99,8% операционной надёжности всей своей флотилии и обладает резервами на балансовом счёте, похожими на крепость. Тезис: каждый новый робот в городе делает сеть более «липкой» и ценной, повышая операционную эффективность до уровня инфраструктурных экономик Amazon для последней мили доставки.

Richtech торгуется по мультипликатору 81x по trailing sales, также растянутому, но с ухудшающейся базой. Распределение капитала по сферам гостеприимства, здравоохранения и другим вертикалям создаёт опциональность, но размывает фокус. Выручка остаётся небольшой и разнородной; структура капитала становится всё более хрупкой с каждым выпуском акций.

Путь вперёд: риск исполнения доминирует

Для Serve: Развертывание 2 000 роботов в 2026 году — это главный тест. Если его удастся выполнить, компания подтвердит свою модель стоимости за доставку по сравнению с человеческими курьерами. Риски: Uber или DoorDash могут внутренне интегрировать роботов, ужесточение регулирования тротуаров, или взрыв операционной сложности. Но стратегия однозначна.

Для Richtech: Компания должна превратить более 300 развернутых роботов в сфере гостеприимства в масштабные корпоративные контракты с маржой RaaS. Взаимодействие с Nvidia и преимущества в данных — реальные, но пилотные программы часто застревают на стадии расширения. Риск размывания доли остаётся постоянным препятствием.

Итог

Serve предлагает концентрированную экспозицию к одной трансформирующей гипотезе — городской автономной инфраструктуре доставки — с более сильными финансами, но требующей безупречного исполнения. Richtech обеспечивает диверсифицированную экспозицию в области робототехники по нескольким вертикалям, однако торгуется значительно выше фундаментальных показателей и имеет ухудшающиеся краткосрочные метрики. Выбирайте Serve для инфраструктурной стратегии; выбирайте Richtech, если хотите более широкую экспозицию в робототехнике и готовы к рискам исполнения и размыванию доли.