Annaly Capital Management достигает нового пика: разбираемся с рубежом в $22.80 млн

Annaly Capital Management, Inc. (NLY) достигла 52-недельного максимума в $22.80 в ходе торгов в среду, закрывшись немного слабее на уровне $22.67. Этот рост представляет собой значительный потенциал за последний квартал, при этом NLY показала рост на 7%, превзойдя скромный рост более широкой отрасли в 0.2%. Ипотечный REIT также продемонстрировал превосходную устойчивость по сравнению с аналогами, такими как Invesco Mortgage Capital Inc. (IVR) и Two Harbors Investment Corp. (TWO).

Что движет ралли

Сдвиг в среде процентных ставок в пользу NLY

Двойное снижение ставок Федеральной резервной системой в начале 2025 года, в сочетании с намеренной паузой в дальнейших снижениях до конца года, создали благоприятные условия для ипотечного финансирования. Текущие затраты на заимствование отражают эту умеренность — ставка по 30-летней ипотеке составляла 6.23% в конце ноября 2025 года, снизившись с 6.26% на прошлой неделе и значительно ниже уровня в 6.81% годом ранее, согласно данным Freddie Mac.

Эта тенденция имеет большое значение. Более низкие ставки по ипотеке исторически стимулируют увеличение объема новых покупок, в то время как рефинансирование ускоряется, когда домовладельцы ищут более выгодные условия. Обе динамики расширяют чистую процентную маржу, доступную держателям портфеля, что в конечном итоге поддерживает рост доходности и улучшает финансовые показатели таких компаний, как NLY, в предстоящем цикле.

Стратегическая архитектура портфеля и отбор активов

NLY действует в рамках дисциплинированной стратегии, подчеркивающей выборочное размещение активов и разумное управление капиталом. Основу составляют традиционные агентские ипотечные ценные бумаги (MBSs), которые обеспечивают значительную защиту от потерь за счет гарантий государственных предприятий. В то же время руководство расширило экспозицию в сегменты без агентств и с чувствительностью к кредитному риску для увеличения доходности.

Платформа по управлению ипотечными правами обслуживания компании представляет собой еще одно стратегическое преимущество, особенно в условиях, когда рефинансирование замедляется. Значимое соглашение октября 2025 года с PennyMac Financial Services о передаче субобслуживания и приобретении MSRs демонстрирует приверженность руководства масштабированию операций и повышению эффективности. Это партнерство использует инфраструктуру обслуживания PennyMac и системы рекуперации для повышения эффективности.

По состоянию на третий квартал 2025 года NLY управляла инвестиционным портфелем на сумму $97.8 миллиардов — сбалансированной структурой, предназначенной для создания стоимости на много лет при управлении волатильностью.

Agency MBS: Защитная основа

Доля агентских MBS в портфеле NLY занимает доминирующее положение по уважительным причинам. На 30 сентября 2025 года в этих инструментах было размещено $87.3 миллиарда, что обеспечивает значительную экспозицию к ценным бумагам, обеспеченным государственными предприятиями США. Они имеют неявные или явные рейтинги AAA и полностью исключают кредитный риск.

Текущие цены на Agency MBS кажутся привлекательными по сравнению с затратами на финансирование, считают в руководстве. Такое позиционирование укрепляет защитный характер портфеля, одновременно обеспечивая привлекательный доход с учетом риска на рынке фиксированного дохода — редкое сочетание в текущей среде.

Финансовое положение и гибкость капитала

Консервативное использование заемных средств и управление балансом остаются отличительными чертами подхода NLY. Компания удерживала на конец квартала $8.8 миллиарда в общих финансируемых активах, включая $5.9 миллиарда в незаложенных наличных и агентских MBS. Эта ликвидность позволяет продолжать операции и использовать возможности даже в условиях рыночного стресса или экономической неопределенности.

Отдельно руководство подтвердило свою приверженность возврату капитала через одобрение выкупа акций на сумму $1.5 миллиарда (до конца 2029) и постоянное повышение дивидендов. В марте 2025 года был увеличен денежный дивиденд на 7.7% до $0.70 на акцию. Текущая доходность по дивиденду составляет 12.3%, немного выше средней по отрасли в 12.1%, хотя и уступает предложениям Invesco Mortgage (16.7%) и Two Harbors (13.3%).

Вызовы, требующие внимания инвесторов

Макроэкономическая волатильность и неопределенность ставок

Богатство NLY остается привязанным к динамике финансовых рынков и макроциклам. Турбулентность на ипотечном рынке, колебания ставок и дислокации по кривой доходности создают значительное давление на портфель. Несмотря на действия ФРС, ставки по ипотеке остаются исторически высокими, сжимая спреды и снижая краткосрочную доходность. Макроэкономическая неопределенность может стать ограничивающим фактором в ближайшие кварталы.

Ограничения хеджирования портфеля и потенциал роста

Компания поддерживает уровень хеджирования в 92% по состоянию на третий квартал 2025 года — это защитная позиция, которая ограничивает волатильность, но одновременно с этим сдерживает показатели во время благоприятных рыночных условий. Балансовая стоимость может столкнуться с препятствиями, если компания сохранит такую защитную позицию во время рыночных ралли. Баланс между безопасностью и доходностью остается постоянной задачей калибровки.

Вопрос оценки стоимости

Консенсус аналитиков по продажам за 2025–2026 годы остается стабильным, предполагая рост на 7.4% в этом году и 1.5% в 2026. Однако показатели оценки стоимости указывают на ограниченные возможности для роста. Коэффициент цена/балансовая стоимость (P/B) за последние 12 месяцев составляет 1.17X, что выше отраслевого уровня в 0.97X. Аналоги IVR торгуются по 0.90X по trailing TTM, а TWO — по 0.91X — оба значительно дешевле по этому показателю.

Настроения аналитиков в настоящее время нейтральные, что отражает сбалансированный риск-вознаграждение, но и неопределенность в краткосрочных драйверах. Присвоение рейтинга Zacks #3 (Hold) фиксирует эту взвешенную позицию.

Основные выводы для инвесторов

Рост NLY к новым 52-недельным максимумам отражает реальные улучшения условий по ипотечным ставкам, повышение качества портфеля и развитие стратегической платформы MSR. Для инвесторов, ищущих защитную позицию и стабильные выплаты, фундаментальные показатели заслуживают внимания. Доходность дивидендов в 12.3% обеспечивает значительный текущий доход, а база в виде агентских MBS обеспечивает безопасность.

Тем не менее, оценка кажется переоцененной по сравнению с отраслевыми стандартами, а постоянная макроэкономическая неопределенность может ограничить дальнейшие приросты в краткосрочной перспективе. Устойчивый финансовый фундамент компании больше подходит для долгосрочного сохранения капитала, чем для стремительного роста стоимости. Потенциальным инвесторам следует учитывать чувствительность к ставкам и текущую дисциплину оценки стоимости при определении размера позиций.