Внутреннее подразделение Федеральной резервной системы может сорвать рост фондового рынка в 2026 году

Рынки растут, а уверенность в политике рушится

Фондовый рынок принес инвесторам в 2025 году исключительную доходность. К началу декабря индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 12%, S&P 500 поднялся на 17%, а Nasdaq Composite взлетел на 22%. Эти впечатляющие показатели подчеркивают традиционную роль акций как долгосрочных инструментов накопления богатства, опережая облигации, товары и недвижимость.

Однако за этим процветанием скрывается тревожная подоплека. Самая большая опасность для продолжения роста фондового рынка может исходить не от внешних экономических шоков, а от института, предназначенного для стабилизации рынков — Федеральной резервной системы.

Беспрецедентное несогласие на FOMC

Мандат Федеральной резервной системы сосредоточен на двух целях: максимальном использовании занятости и поддержании ценовой стабильности с инфляционной целью в 2%. Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC), возглавляемый председателем Джеромом Пауэллом и 11 другими губернаторами, обладает мощными инструментами — особенно ставкой по федеральным фондам, которая влияет на стоимость заимствований и ипотечные ставки по всей экономике.

В конце октября FOMC снизил ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75% — 4,00%, что скрывало внутренние разломы. Голосование не было единогласным. Губернатор ФРС Стивен Мирана выступил за более резкое снижение на 50 базисных пунктов, в то время как президент ФРС Канзас-Сити Джеффри Шмид выступил против любого снижения. Это лишь второй за 35 лет случай, когда члены FOMC расходились в противоположных направлениях — яркий сигнал разногласий.

Инвесторы обычно воспринимают ФРС как маяк стабильности и последовательности. Эта уверенность уже пошатнулась. С окончанием срока полномочий Джерома Пауэлла в мае 2026 года и спекуляциями о его возможной замене, а также с продолжающимися напряженностями между Белым домом и центральным банком, ФРС превратилась из стабилизирующей силы в источник неопределенности.

Загадка стагфляции приобретает форму

Хотя Пауэлл публично заявил, что стагфляция маловероятна, условия для такого кошмара все чаще складываются. Стагфляция — одновременное высокое инфляционное давление, рост безработицы и замедление роста — представляет собой неразрешимую задачу для политиков, поскольку борьба с одним элементом обычно ухудшает ситуацию с другим.

Тарифная политика, реализованная администрацией Трампа, уже начала повышать цены. Индекс потребительских цен для городских потребителей (CPI-U) вырос с 2,31% до 3,01% по состоянию на сентябрь 2025 года, в основном из-за тарифов на импортные товары. Эти пошлины увеличивают издержки производства для американских производителей, которые затем перекладывают их на потребителей.

Одновременно рост занятости показывает трещины. Ранние отчеты о рабочих местах с шестизначными приростами были значительно пересмотрены в сторону снижения. Уровень безработицы в сентябре 2025 достиг 4,4% — максимума с октября 2021 года и на целый процентный пункт выше, чем 3,4%, достигнутых чуть более двух лет назад в апреле 2023.

Что касается роста, то экономические прогнозы ухудшаются. Федеральный резервный банк Филадельфии и Fitch Ratings прогнозируют рост ВВП на 1,9% и 1,8% соответственно в 2025 году, значительно ниже 2,8%, достигнутых в 2024 году. Хотя эти показатели все еще указывают на расширение, замедление предвещает слабость впереди.

Когда Пауэлл и ФРС столкнутся с критическими решениями

Проблема усугубляется, когда учитываются график выступлений Джерома Пауэлла и его решения по политике по мере приближения к его уходу с поста. Пока рынки переваривают возможные изменения руководства ФРС, инвесторы сталкиваются с трудным 2026 годом. Новый председатель, которому не доверяет Уолл-Стрит, в сочетании с продолжающимися разногласиями в FOMC, может стать искрой, которая превратит текущие экономические напряжения в настоящую стагфляцию.

Традиционная роль центрального банка как надежного противовеса рыночной волатильности оказалась под угрозой. Без ясных, единых сообщений от FOMC и стабильности в руководстве, исторические доходы фондового рынка могут уступить место разочарованию.

Позиционирование на случай неопределенности

Для инвесторов, держащих позиции в S&P 500 и более широком спектре акций, 2026 год представляет собой повышенную сложность. Текущий бычий рынок был поддержан политикой ФРС и доверием рынка. Это доверие сейчас хрупко. Настоящий вопрос для портфелей — сможет ли фондовый рынок продолжать расти, или внутренние разногласия в Федеральной резервной системе и экономические перекрестные течения, накапливающиеся под поверхностью, наконец потребуют расплаты.