Реальность проверки Gorilla Technology за 3 квартал: Насколько действительно сильна история роста?

Gorilla Technology Group Inc. [GRRR] только что опубликовала результаты за третий квартал 2025 года, и цифры рисуют смешанную картину: компания работает на некоторых направлениях, а на других спотыкается. Скорректированная прибыль на акцию составила 24 цента — на 7,7% меньше ожиданий Уолл-стрит и на тревожные 17,2% меньше по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Это заголовок, который бьет по самолюбию. Но прежде чем списывать это со счетов, история по выручке рассказывает совершенно другую историю.

Моментум выручки скрывает давление на маржу

Выручка выросла до 26,5 миллиона долларов, что составляет солидный рост на 32% по сравнению с прошлым годом и даже немного превысила консенсус на 1,8%. Инфраструктура ИИ, общественная безопасность и корпоративные решения компании явно находят отклик в Азии, Америке, Европе и на Ближнем Востоке. Однако здесь начинается путаница: себестоимость выручки выросла на 57,3% до 16,6 миллиона долларов, что значительно опередило рост выручки. Операционные расходы также увеличились на 39% до 9,5 миллиона долларов, в основном из-за корректировок переоценки справедливой стоимости.

Светлая сторона: EBITDA и сила портфеля

Несмотря на сжатие маржи, скорректированная EBITDA выросла на 21% по сравнению с прошлым годом и достигла 6,8 миллиона долларов — что говорит о том, что компания улучшает операционную эффективность за счет более выгодных контрактов и согласования с поставщиками. Более того, портфель Gorilla вырос до более чем $7 миллиардов, основанный на возможностях в области продвинутых AI и GPU инфраструктур. Именно здесь проявляется настоящая сила. Внедрение 5G и инфраструктурных решений в Юго-Восточной Азии ожидается ускорится в четвертом квартале, а проекты в регионе MENA входят в финальную фазу реализации.

Состояние баланса и денежные средства

Финансовое положение Gorilla дает значительные возможности. Денежные средства и их эквиваленты резко выросли до 110,2 миллиона долларов с 21,7 миллиона долларов на конец 2024 года — рост на впечатляющие 88,5 миллиона долларов. Долг одновременно сократился до 15,1 миллиона долларов с 21,4 миллиона долларов, что значительно повысило финансовую гибкость компании. Чистый операционный отток наличных за первые девять месяцев составил 15,1 миллиона долларов, хотя руководство ожидает, что операционные денежные потоки в 2025 году станут положительными.

Прогноз на будущее: насколько силен конверсионный потенциал портфеля?

Насколько сильна способность Gorilla реализовать свои планы? Прогноз по выручке на 2025 год в диапазоне 100-$110 миллионов и прогноз на 2026 год в диапазоне 137-$200 миллионов свидетельствуют о том, что руководство верит в возможность значительной конвертации этого $7 миллиардного портфеля. Ожидается, что скорректированная EBITDA за 2025 год составит в диапазоне 20-$25 миллионов долларов. Если эти цели будут достигнуты, компания перейдет от истории быстрого роста и давления на маржу к более сбалансированной истории прибыльности. Важный вопрос — сможет ли ускорение внедрения в ключевых регионах компенсировать негативное влияние на маржу, наблюдаемое в Q3.

Компания имеет рейтинг Zacks #3 (Hold), что отражает напряженность между высоким потенциалом портфеля и краткосрочными проблемами с прибылью.