Глобальный избыток какао резко сокращается, вызывая резкий рост цен на фьючерсных рынках

Фьючерсы на какао в понедельник показали значительный рост, при этом мартовские контракты ICE Нью-Йорк на какао выросли на +122 пункта (+2.08%), а мартовские контракты ICE Лондон на какао — на +128 пунктов (+3.02%). Рост отражает значительный сдвиг в рыночных настроениях относительно глобальных перспектив поставок. Пересмотр прогноза Citigroup стал катализатором, сократив свой прогноз глобального избытка какао на 2025/26 год с 134 000 т до всего 79 000 т — что на 41% меньше предыдущих оценок.

Сокращение запасов стимулирует бычий настрой

Помимо понижения прогноза Citigroup, несколько факторов складываются в поддержку более высокой оценки какао. Уровень запасов на складах, контролируемых ICE, в портах США снизился до нового 9-месячного минимума — 1 651 199 мешков во вторник, что усиливает нарратив о сжатии поставок. Rabobank также снизил свой прогноз избытка на 2025/26 год с 328 000 т до 250 000 т, что свидетельствует о более широком консенсусе, что глобальные запасы какао сокращаются быстрее, чем ожидалось ранее.

Рынок какао также получает структурную поддержку благодаря механикам включения в индекс. Начиная с января, фьючерсы на какао в Нью-Йорке будут включены в индекс Bloomberg Commodity Index (BCOM), что потенциально откроет значительные пассивные потоки капитала. Citigroup оценивает, что включение в индекс BCOM само по себе может вызвать покупку какао-фьючерсов на сумму около $2 миллиардов в первую неделю января, поскольку управляющие фондами перераспределяют свои товарные портфели.

Производственные препятствия в ключевых регионах

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с заметными проблемами поставок. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства на -11% по сравнению с прошлым годом в 2025/26 году, ожидая падения с 344 000 т до 305 000 т. Данные по экспорту какао за сентябрь из Нигерии остались на уровне прошлого года — 14 511 т, что указывает на ограниченные возможности расширения производства.

Международная организация какао (ICCO) усилила бычий нарратив о поставках в конце ноября, снизив свой прогноз глобального избытка на 2024/25 год с 142 000 т до 49 000 т. Организация также снизила свой прогноз по полному объему производства на 2024/25 год с 4,84 ММТ до 4,69 ММТ, что свидетельствует о замедлении роста производства по сравнению с ранее ожидаемым.

Факторы, компенсирующие снижение: поставки из Кот-д’Ивуара и слабый спрос

В понедельник возник противоположный медвежий фактор, когда правительственные данные показали, что фермеры Кот-д’Ивуара — крупнейшего в мире производителя какао — отправили в порты 895 544 т в новом маркетинговом году (с 1 октября по 14 декабря), что на +0,2% больше по сравнению с 894 009 т за тот же период прошлого года. Этот стабильный поток поставок какао оказывает некоторое давление на цены вниз.

Данные по переработке какао в мире, являющиеся ведущим индикатором спроса, рассказывают тревожную историю. Объем переработки какао в третьем квартале снизился на -17% по сравнению с прошлым годом в Азии до 183 413 т — минимального за 9 лет показателя за третий квартал. В Европе переработка снизилась на -4,8% год к году до 337 353 т, что является самым низким результатом за десятилетие. В то же время переработка в Северной Америке выросла на +3,2% до 112 784 т, что частично связано с появлением новых компаний, предоставляющих отчеты, что делает общую картину спроса неоднозначной.

Общие показатели потребления шоколада укрепляют опасения по поводу слабого спроса. Генеральный директор Hershey охарактеризовал продажи шоколада на Хэллоуин в октябре как «разочаровывающие», несмотря на то, что праздник составляет почти 18% от годовых продаж конфет в США. За 13 недель, завершившихся 7 сентября, объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке сократился более чем на -21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, согласно исследованиям Circana.

Исторический контекст и рыночная перспектива

Текущие ценовые движения представляют собой драматический разворот по сравнению с недавними месяцами. В мае ICCO прогнозировала рекордный дефицит — 494 000 т для 2023/24 годов — крупнейший за более чем 60 лет — после того, как производство снизилось на -12,9% по сравнению с прошлым годом до 4,368 ММТ. Коэффициент запасов к переработке в 2023/24 снизился до 46-летнего минимума — 27,0%. К пятнице ситуация изменилась настолько, что ICCO спрогнозировала первый за четыре года глобальный избыток в 2024/25 году в 49 000 т, поддержанный ростом производства на +7,4% до 4,69 ММТ.

Рынок какао остается в состоянии неопределенности между противоречивыми сценариями: сжатие запасов и поддержка за счет включения в индекс толкают цены вверх, в то время как устойчивый слабый спрос и стабильные поставки из Кот-д’Ивуара создают ценовое сопротивление. Участники рынка на торговых площадках от Нью-Йорка до Лондона переоценивают свои позиции в ответ на пересмотренные оценки поставок.